Российская экономика: рост больше, дефицит меньше
В ответ на призыв премьера о необходимости "выдержать намеченный график сокращения дефицита до 3 процентов ВВП в 2012 году, а затем и до нуля в 2015" министр финансов Алексей Кудрин отметил целесообразность пересмотра заложенных в бюджете цен на нефть в сторону повышения и заявил, что считает необходимым стремиться обеспечить сбалансированность федерального бюджета при уровне цен около USD70 за баррель. При этом он отметил, что этого будет достаточно, чтобы дефицит бюджета сократился до 4% ВВП в 2011 году. Относительно 2010 года его прогнозы тоже довольно оптимистичны: 5.2-5.4% ВВП в 2010 против апрельской оценки в 6.8%.
Высказывания относительно экономии госрасходов и повышения эффективности использования бюджетных средств уже не раз фигурировали в официальных заявлениях властей. Однако единство Минфина и МЭР, а также четкие заявления премьера на этот счет позволяют говорить о том, что решимости в этот раз гораздо больше, чем раньше. Более того, высокая доля социальных расходов и нестабильность рынков привлечения капитала в последнее время существенно снижают возможное пространство властей для маневра и создают дополнительные стимулы для поиска внутренних ресурсов. По словам Кудрина, даже необходимость покрытия большего, чем предполагалось ранее, дефицита пенсионного фонда в 2010 году не приведет к дефициту федерального бюджета более чем в 5.4%.
В целом мы настороженно относимся к заявлениям властей о сохранении расходов бюджета в рамках запланированных на 2010 год. Во-первых, исходя из истории, на протяжении всех последних лет расходы федерального бюджета возрастали в процессе его исполнения и уже после принятия всеми инстанциями закона на соответствующий период. Во-вторых, сохранение социальных расходов на том же уровне (из заявления Эльвиры Набиуллиной) и растущие нужды государства на модернизацию формируют дополнительные потребности в средствах уже в ближайшей перспективе, и едва ли повышение эффективности, которым еще только собираются серьезно заняться, даст эффект так быстро. В итоге, учитывая неплохие цены на сырье и некоторое улучшение экономической ситуации, риск увеличения расходов сохраняется.
Понимая, что избежать роста расходной части бюджета можно лишь в случае успешной реализации озвученных мер экономии, а рост доходной части плотно привязан к динамике цен на нефть (средний уровень которых порядка USD70 за баррель и выше по итогам 2010 года никто не гарантирует), власти стараются по возможности избежать досрочного расходования средств Резервного фонда и ФНБ. По словам А. Кудрина, похоже, что Резервный фонд может быть израсходован лишь в следующем году, поскольку в 2010 г. более высокие доходы позволят получить меньший дефицит бюджета. Создается впечатление, что власти всерьез обеспокоены сохранением средств фондов и, что наиболее важно, согласно словам Путина, собираются возобновить их накопление, как только это станет возможно. На наш взгляд, это наиболее разумное решение, учитывая, что риски ускорения роста расходов и недополучения запланированных доходов существенны не только в краткосрочной перспективе.
Среди других не менее важных аспектов, рассмотренных на заседании коллегий, остается проблема восстановления экономики, причем в этом вопросе власти довольно оптимистичны и ожидают роста ВВП в 2010 году на уровне 4% с возможным замедлением роста в последующие годы. По словам Набиуллиной, прогноз МЭР предполагает, что за 2010-2013 годы прирост ВВП составит 16% в реальном выражении.
Прогноз Минэкономразвития выглядит довольно консервативно на фоне темпов роста, например, коллег по БРИК и некоторых развитых стран, однако свежие данные Росстата говорят, что по итогам I кв. ВВП вырос лишь на 2.9% (к I кв. 2009). Это практически вдвое ниже предыдущей оценки самого МЭР (4.5% к I кв. 2009). На фоне таких неуверенных показателей прогноз МЭР выглядит уже весьма оптимистично. К сожалению, пока сложно сказать, чем именно вызван такой оптимистичный официальный прогноз - детали его еще пока недоступны публично. Возможно, дело в пересмотре ожидаемых цен на нефть. Хотелось бы также напомнить, что падение ВВП в I кв. 2009 года составило 9.8% (к аналогичному периоду 2008) и стало одним из самых глубоких в прошлом году, оттого столь скромный рост в I кв. 2010 настораживает еще больше, так как в реальности это может говорить об очень вялом восстановлении экономической активности.
Если выступления премьер-министра и министра финансов носили довольно общий характер, то в речи министра экономического развития содержалось много конкретных мер, которые планируются к реализации уже в этом году. В частности министр выделила 7 приоритетов:
• улучшение инвестиционного климата;
• стимулирование инноваций;
• энергоэффективность;
• малый и средний бизнес;
• повышение эффективности внешнеэкономической политики, интеграция в рамках
Единого экономического пространства и Таможенного союза;
• управление госсобственностью и приватизация;
• повышение эффективности государственного управления.
Озвученные меры "оживления" экономики, будучи реализованными, должны, безусловно, благоприятно сказываться на экономическом росте, однако в основном меры эти среднесрочные и долгосрочные и не следует ожидать от них какой-либо существенной отдачи в ближайшей перспективе. К тому же пока не понятно, как и какими темпами многие из озвученных Набиуллиной шагов будут реализовываться, тем более что средства, которые может себе позволить выделить бюджет на многие из этих целей, сейчас сильно ограничены - приоритет отдан социальным расходам.
Что касается оживления экономики, то хотелось бы отметить несколько необычный взгляд ЦБ. Выступая на той же Коллегии, первый зампред Алексей Улюкаев в отношении экономического роста по итогам года был оптимистичнее МЭР (он ждет более 5%). Однако он очень удивил весьма консервативным прогнозом по темпам роста кредитования: реальный рост не более 5% (в номинальном выражении немногим более 10%, что ниже более ранних прогнозов ЦБ в 15%). И это при том, что ликвидность кредитных организаций, например, сейчас находится на рекордных исторических уровнях, и власти даже готовы идти на смягчение условий по долгосрочному кредитованию (недавние сообщения первого вице-премьера Игоря Шувалова о льготном резервировании средств по кредитам для банков, выдающих средства на инвестиционные проекты сроком до 3 лет).
Далее, что касается инфляции, согласно заявлению Улюкаева, по итогам года она может снизиться с нынешних 6% до чуть более 5%. По нашим меркам, это довольно оптимистичный прогноз, который не очень соответствует ситуации достаточно динамичного оживления экономики и росту ВВП более чем в 5%. Мы склонны объяснять столь низкий прогноз по инфляции ожиданием значительного укрепления рубля. Отметим, что возможно ЦБ рассчитывает на значительное удешевление единой европейской валюты, и, учитывая, что импорт товаров из еврозоны значителен, ослабление евро будет способствовать более низкому показателю инфляции. Видимо, ЦБ также ожидает, что влияние высоких темпов роста денежной массы на инфляцию, по крайней мере в этом году, значительным не будет. Однако мы хотели бы отметить, что инфляция, темпы которой растут уже во многих экономиках мира, может и в России ускориться во втором полугодии - и не только в силу внутренних факторов (восстановление экономики, рост потребительского спроса). Она может быть легко "занесена" извне, например, из азиатского региона, где власти Китая и Индии уже вступили в активную борьбу с ней. Таким образом, по нашим оценкам, инфляция по итогам 2010 может быть на уровне - 8%, что в свою очередь может вызвать необходимость повышения ставки и в РФ до конца 2010 года.
Подводя итоги, основным выводом, который напрашивается по итогам многих выступлений на заседании коллегий МЭР и Минфина, является признание рисков, присущих нестабильной ситуации на внутренних и внешних рынках, как следствие необходимость более эффективного использования ограниченных средств бюджета вкупе с созданием дополнительных стимулов к диверсификации, внедрению инноваций и дальнейшему устойчивому восстановлению экономики.
Рейтинг событий, влияющих на российский рынок
| Событие | Рейтинг | Прогноз |
|---|---|---|
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | С |  |
| Макроэкономическая ситуация в CША | D | |
| Макроэкономическая ситуация в России | С | |
| ПОЛИТИКА | ||
| Д. Медведев находится с официальным визитом на Украине | D |  |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | С | |
| Уровень мировых цен на металлы | В | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| В 1 кв. 2010 г. "Магнит" увеличил чистую прибыль по МСФО на 7,2% | C | |
| В 1 кв. 2010 г. РЖД получили 38,2 млрд руб. чистой прибыли по РСБУ против убытка годом ранее | С | |
| "ЛУКОЙЛ" в 1 кв. 2010 г. снизил выручку по РСБУ почти в 14 раз | С | |
ПРИМЕЧАНИЕ:
- Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события, имеющие рейтинг D по нашей шкале, оказывают слабое влияние.
- В разделах "Макроэкономика" и "Сырьевые рынки" в столбце 2 в скобках может быть указан рейтинг предыдущего дня.
- Стрелка "вниз" в столбце 3 указывает на вероятное негативное влияние на рынок, стрелка "вверх" - положительное/нейтральное.
Инвестиционный фон - умеренно негативный