Российская экономика: рост без развития

В то время как макроэкономическая статистика Соединенных Штатов продолжает держать в напряжении мировые фондовые рынки, российская экономика демонстрирует устойчивость к внешним шокам. По данным Росстата, ВВП РФ в I квартале 2008 года вырос на 8,5% к аналогичному периоду прошлого года, что несколько превысило предварительную оценку правительства (МЭРТ оценивал рост ВВП в январе-марте на уровне 8.0 %). В номинальном выражении объем ВВП составил 8 838.1 млрд руб. (предварительная оценка Минфина - 8 265 млрд руб.), что на 31 % превышает уровень годовой давности. "Российская экономика оказалась устойчивой к потрясениям на мировых финансовых рынках, повлекших отток капитала и рост процентных ставок внутри страны. Рост российской экономики хотя и замедлился по сравнению с предыдущим кварталом, однако остается выше долгосрочного тренда", - отмечает директор аналитического департамента Банка Москвы Кирилл Тремасов.

Главную причину роста ВВП в годовом сопоставлении экономист UniCredit Aton Владимир Осаковский видит в увеличении инвестиционного спроса более чем на 20%. Реальные заработные платы также росли довольно уверенно; не демонстрирует признаков ослабления и динамика располагаемых доходов населения. Подобные тенденции, по мнению экономиста, обещают инвесторам сильные результаты в I кв. с.г. прежде всего от компаний, ориентированных на внутренний спрос - производителей стали, строительных материалов, ритейлеров, производителей потребительских товаров, предприятий обрабатывающей промышленности и медийных компаний.

Более того, на фоне оптимистичной статистики, аналитики готовы пересмотреть макропрогнозы на 2008 год в сторону повышения. "Судя по текущим тенденциям, рост ВВП в этом году будет близок к прошлогодним значениям (порядка 8 %); в номинальном выражении объем ВВП составит около 43 трлн руб., или порядка $ 1.8 трлн", - прогнозируют в Банке Москвы.

О позитивных макроэкономических данных сегодня говорят не только российские эксперты. Президент Всемирного банка (ВБ) Роберт Зеллик в ходе встречи в Кремле с президентом России Дмитрием Медведевым в понедельник также да высокую оценку темпам роста российской экономики. Сейчас по размеру экономики Россия стоит на десятом месте в мире, а к 2010 г. может обогнать Бразилию и занять девятую позицию.

Однако, так ли уж безоблачно будущее российской экономики, если ряд международных организаций - МВФ (Международный валютный фонд) и тот же ВБ всего лишь 2 недели назад заявляли об угрозе ее перегрева? "Неослабевающая инфляция в РФ, рост загруженности производственных мощностей и коэффициента использования трудовых ресурсов, опережающий рост реальной зарплаты по сравнению с ростом производительности труда говорят о перегреве экономики России. Российская экономика работает на пределе своих производственных возможностей", - говорится в докладе экспертов Всемирного банка.

Таким образом, с одной стороны мы видим стремительный рост ВВП и не ожидаем его дальнейшего снижения в ближайшее время, а с другой - приближаемся к возможному кризису экономики. В чем же причина столь противоречивых данных?

"Хотя благосостояние в России выросло, это лишь отчасти объясняется ростом производительности", - говорится в отчете "Российская экономика: будет ли продолжено движение вперед?" агентства Standard&Poor’s. Увеличение признаков перегрева экономики и лишь отдельно принятые меры осуществления надлежащего регулирования порождают беспокойство авторов доклада поводу того, как Россия поступит со своими огромными доходами.

Основным стимулом троекратного роста ВВП страны в течение последних пяти лет было стремительное повышение цен на сырьевые товары, особенно газ и нефть, на долю которых приходится 60% всего российского экспорта. По сути дела, с 2003 г. средние экспортные цены выросли на 92% (в рублевом выражении), что, в общем-то, и позволило России сохранить положительное сальдо текущего баланса. С начала 2008 г. рост экспорта в номинальном выражении стремительно вырос - до 52%, поэтому величина профицита торгового баланса на $25 млрд превысила уровень аналогичного периода 2007 г.

Следствием стремительного роста цен на сырье стало масштабное перемещение благосостояния из стран-импортеров в страны-экспортеры, такие как Россия. "Величина незапланированных доходов, как правило, маскирует, а нередко даже усиливает хронические макроэкономические диспропорции, загоняя "болезнь" вовнутрь", - констатируют в S&P.

С целью ограничения использования возрастающих нефтяных доходов российское правительство напрямую перечисляет их в Резервный фонд и Фонд национального благосостояния, но на практике используются самые разные возможности для увеличения расходов. Последние данные не слишком обнадеживают. В 2007 г. номинальный рост расходов достиг 35% против 18% в 2004 г. Большая часть этого роста связана с ростом пенсий и зарплат в государственном секторе. "Следует отметить, что с начала первого президентского срока Владимира Путина общая численность служащих государственного сектора выросла более чем наполовину, но эквивалентного увеличения количества предоставляемых услуг в госсекторе не произошло", - замечают аналитики Standard&Poor’s.

Качество государственных услуг по-прежнему оставляет желать лучшего и, чтобы как-то преломить тенденцию, российские власти пытаются дать толчок трехлетнему плану развития инфраструктуры, опять-таки не имея ясного плана, каким образом будет контролироваться качество закупок и управление проектами. А ведь ряде случаев речь идет об очень масштабных проектах по развитию инфраструктуры, в частности, строительных, в связи с чем риск неэффективного использования государственных фондов очень велик.

Разумеется, быстрый рост благосостояния произошел только благодаря нефти. После либерализации счета капитальных операций в 2005 году финансовый сектор с удвоенной активностью привлекает внешнее финансирование. В результате можно наблюдать стремительный рост кредитования (в среднем на 45% в год), что также способствует увеличению внутреннего спроса.

Действия ЦБ по укреплению рубля позволяют несколько сдерживать влияние, оказываемое ростом денежной массы, хотя этих мер явно недостаточно. Устойчиво-высокую инфляцию, которая в мае достигла максимального уровня — 15,1% по сравнению с маем 2007 г. аналитики объясняют, среди прочего, факторами структурного характера, в частности, недоинвестированием в отрасли, не связанные с энергетикой.

Скорее всего самые злободневные на сегодняшний день проблемы экономики - инфляция, диспропорция в системе зарплата-цены, возможный перегрев российские власти будут решать с помощью инструментов кредитно-денежной политики, например, обеспечением более свободного курса рубля. Однако, как замечают эксперты S&P, вопросы, связанные с бюджетом, более чувствительны с политической точки зрения. Суверенный рейтинг России, присвоенный Standard & Poor's, следует интерпретировать в узком смысле как показатель вероятности дефолта Правительства Российской Федерации - рейтинг по обязательствам в иностранной валюте: ВВВ+/Позитивный/А-2; рейтинг по обязательствам в национальной валюте: А-/Позитивный/А-2. "Прогноз по рейтингам ("Позитивный") не следует расценивать как "справку" о хорошем состоянии здоровья экономики, которая, на самом деле, продолжает страдать такими недугами, как коррупция, неопределенность в области прав собственности и бюрократизированность", - комментируют в агентстве.

Тот огромный потенциал, что имеется у экономики России, к сожалению, пока так и не реализован. Будем надеяться, что обещания Дмитрия Медведева провести либерализацию в различных секторах экономики и стимулировать приток иностранных инвестиций не останутся лишь словами.

Лариса Макеева, Finam.ru

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C
Макроэкономическая ситуация в CША	B
Макроэкономическая ситуация в России	C
ПОЛИТИКА
МИД РФ опроверг слухи о назначении нового посла на Украине	D
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	C
Уровень мировых цен на металлы	C
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Shell может стать партнером "Газпрома"	B
Подорожание авиабилетов не сказалось на перевозке пассажиров "Аэрофлотом"	C
"Уралкалий" увеличил чистую прибыль в 2007 году на 130%	B

ПРИМЕЧАНИЕ:

1. Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события, имеющие рейтинг D по нашей шкале, оказывают слабое влияние.
2. В разделах "Макроэкономика" и "Сырьевые рынки" в столбце 2 в скобках может быть указан рейтинг предыдущего дня.
3. Стрелка "вниз" в столбце 3 указывает на вероятное негативное влияние на рынок, стрелка "вверх" - положительное/нейтральное.

Инвестиционный фон - умеренно негативный