Российская банковская система: На рынок за капиталом

В последние несколько лет российская банковская система демонстрировала впечатляющие темпы роста. Так, в 2006 г. рост банковских активов составил 44%. На протяжении последних четырех лет темпы роста российских банковских активов были самыми высокими в Европе.

Устойчивое развитие российской экономики, уверенный рост корпоративных прибылей, неуклонное улучшение благосостояние населения, а также рост потребления и инвестиций обеспечивают плодородную почву для быстрого развития сектора финансовых услуг.

Среди ключевых факторов роста российских банков мы бы выделили кредитование и депозиты. Что касается кредитования, то розничный его сегмент продолжает свой стремительный рост из-за недостаточной степени насыщения этого сегмента рынка банковских услуг. Новые продукты, включая кредитные карты и ипотеку, должны обеспечить дальнейший рост розничного кредитования.

Депозиты и физических и юридических лиц сильно выросли, хотя и по разным причинам. Увеличение корпоративных вкладов в основном отражает улучшение ликвидности и рост прибылей, в то время как вклады физлиц выросли благодаря большей уверенности в финансовых учреждениях. С 2004 г. темпы роста розничных вкладов ускорились еще сильнее на фоне внедрения Программы страхования вкладов, а также роста потребительских доходов.

Мы ожидаем, что в долгосрочной перспективе банки будут стремиться диверсифицировать источники финансирования, особенно с учетом острой конкуренции за розничные депозиты, и станут все чаще обращать свой взор на рынки капитала.

Степень проникновения банковских услуг в экономике

Российский банковский сектор невелик по отношению к экономике в целом, что подразумевает существенный потенциал его роста. Как правило, размер банковских активов превышает 100% ВВП страны. Это означает, что в России существует серьезная нехватка банковских услуг, поскольку банковские активы составляют сейчас всего 52,8% ВВП. Мы полагаем, что для того, чтобы ликвидировать этот разрыв, годовые темпы роста российских банковских активов должны будут оставаться высокими, а это приведет к росту акций российских банков. Мы ожидаем, что совокупный размер активов российской банковской системы почти удвоится к 2010 г., следуя за аналогами из стран Центральной и Восточной Европы.

Российский банковский сектор стремительно развивается, поддерживаемый уверенным экономическим ростом и бумом розничного кредитования. Мы ожидаем, что главным фактором роста для российских банков станет розничное кредитование, включая квазикорпоративное кредитование малого и среднего бизнеса.

В действительности, в экономическом развитии России и Европы существует большой разрыв. Однако ряд сегментов розничного кредитования за последние три года был практически полностью охвачен вниманием банков. Например, соотношение розничных кредитов и средней зарплаты на душу населения в России достигло почти одного уровня с Центральной и Восточной Европой. Таким образом, мы предполагаем, что развитие потребительского кредитования будет в основном зависеть от роста располагаемых доходов населения. Кроме того, учитывая большую протяженность территории России, мы считаем, что региональная экспансия банков сулит получение прибыли на новых рынках.

В странах Центральной и Восточной Европы средний размер розничного кредита в 2,33 раза превышает размер заработной платы. В развитых странах этот коэффициент составляет 6,50. В России розничные кредиты лишь в 1,31 раза выше зарплаты, что означает хороший потенциал роста для розничного кредитования.

В России самым перспективным сегментом розничного кредитования является ипотека. На конец 2006П г. ипотечные кредиты составляли всего 18% средней заработной платы по сравнению с 128% в Восточной Европе и 507% в развитых европейских странах.

Помимо ипотеки привлекательную возможность для российских банков увеличить свои комиссионные доходы дают кредитные карты. Они также обеспечивают банки более стабильной и легкоуправляемой клиентской базой. Мы ожидаем, что в перспективе банки будут увеличивать сопутствующие продажи кредитных продуктов держателям карт, что позволит ускорить темпы роста розничного кредитного портфеля.

Тенденции

Состояние российской банковской системы постоянно улучшалось в течение последних нескольких лет. Среди ключевых тенденций можно выделить следующие:

• Региональная экспансия филиальных сетей
• Рост кредитования физлиц и малого и среднего бизнеса
• Рост активности в проведении IPO и сделок M&A
• Консолидация банковской системы

На рынок за капиталом

Достаточность капитала в российской банковской системе постоянно снижается. Средний коэффициент среди российских банков упал с 15,7% на 31 декабря 2005 г. до 14,9% на 31 декабря 2006 г. Коэффициент достаточности основного капитала в течение прошлого года снизился с 13% до 10,9%.

Однако консолидированные данные по достаточности капитала в банковском секторе не вполне отражают специфику крупных банков, которые уже сейчас испытывают нехватку капитала.

В свете стремительного роста активов банкам необходимо увеличивать свой уставный капитал, для того чтобы отвечать нормативным требованиям. По этой причине некоторые банки принимают решение продать свои акции стратегическим или портфельным инвесторам. Поэтому мы ожидаем роста активности банков в проведении IPO и сделок M&A в ближайшие несколько лет.

Ключевые риски сектора

Риск российской экономики

Для российской экономики характерна сильная зависимость от нефтедобывающей отрасли и ее экспортной выручки. Снижение цен на нефть может означать ослабление национальной экономики. Сокращение выручки способно вызвать экономический спад и ослабить спрос на банковские услуги. Хотя мы не ждем в ближайшем будущем кардинальных изменений в фундаментальных экономических факторах, существенная зависимость от нефти делает экономику и финансовый сектор уязвимыми к внешним потрясениям.

Операционные риски

Неуклонное снижение процентной рентабельности в силу высокой конкуренции в банковском секторе негативно сказывается на общей прибыльности. Однако банки должны извлечь выгоду из новых, еще недостаточно развитых сегментов, таких как ипотека, кредитные карты и кредитование малого и среднего бизнеса. Кроме того, у российского банковского сектора в целом есть значительный запас потенциала роста до уровня стран Центральной и Восточной Европы. Таким образом, в ближайшем будущем у банков будут возможности для лавирования.

Концентрация кредитов и депозитов

Высокая степень концентрации крупных заемщиков в кредитных портфелях банков подразумевает значительные кредитные риски. Такая ситуация характерна для всего российского банковского сектора. Однако рост кредитования малого и среднего бизнеса должен способствовать диверсификации кредитных портфелей.

Кроме того, для некоторых банков характерна относительно высокая степень концентрации обязательств. Акционеры банков зачастую прибегают к практике ведения счетов в собственном банке, чтобы обеспечить его дополнительными источниками финансирования. По этой причине такие банки попадают в зависимость от одного существенного источника.

Качество кредитного портфеля

Розничный бум и рост кредитования малого и среднего бизнеса может в будущем ухудшить качество кредитных портфелей. Доля просроченных кредитов в общей структуре может вырасти, поскольку некоторые банки агрессивно наращивают свои кредитные портфели в ущерб качеству.

Ипотечное кредитование

В долгосрочной перспективе у нас есть серьезные опасения относительно российского рынка недвижимости. Фактически на рынке сейчас наблюдаются симптомы пузыря. В определенный момент возможно резкое падение цен на недвижимость, особенно если оно совпадет по времени или будет вызвано снижением цен на нефть. Это может привести к росту числа просроченных платежей и последующих убытков для банков, поскольку клиенты не смогут отвечать по своим обязательствам, а банки будут вынуждены выбрасывать заложенную недвижимость на падающий рынок, таким образом, еще больше снижая цены.

Департамент рыночных исследований
Инвестиционной группы "КапиталЪ"

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	B
Макроэкономическая ситуация в CША	C (C)
Макроэкономическая ситуация в России	C (C)
ПОЛИТИКА
Сегодня на Украине рассмотрят дело о роспуске Рады	B
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	B
Уровень мировых цен на металлы	C
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Буровая компания Евразия планирует провести IPO на LSE осенью	C
Чистая прибыль ОГК-5 за 2006 год составила 571 млн руб	C
ТМК рассматривает возможность слияния с Интерпайп	D
Хорошие финансовые результаты ВТБ за 2006 год подтвердились	B

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - нейтральный