Россия-G8: ключевые вопросы ждут своего решения

Хотя встреча G8 не сняла возникшую напряженность в отношениях между Россией и ее партнерами по G8, опасения дальнейшего углубления раскола также не сбылись. Есть признаки того, что, несмотря на прохладный тон политической риторики, в прагматическом аспекте отношения сторон значительно улучшились. Некоторые явные риски сохраняются, но инвесторы все же вправе ожидать сокращения премии за риск, которое могло бы дать российским акциям возможность сократить отставание от акций развивающихся рынков.

Накануне встречи G8 существовал ряд проблем, чреватых угрозой более глубокого раскола между Россией и ее западными партнерами. Если бы в ходе встречи эти проблемы вышли на первый план, инвестиционные и экономические риски также пришлось бы переоценивать, что еще больше ослабило бы динамику фондового рынка, увеличив дисконт к развивающимся рынкам.

И все же, хотя встречу нельзя считать вполне дружественной, она принесла немало свидетельств улучшения отношений в прагматическом аспекте. Хотя бы временное снятие остроты конфронтации по поводу ракетной базы, разговоры о возможности компромисса по Косово и заказ на самолеты Боинг на сумму $3 млрд указывают на нормализацию экономических отношений. Это дает новую надежду на успех в заключении торгового и инвестиционного соглашения с ЕС до конца текущего года или в начале 2008 г.

Сделка "торговля за энергоносители" – один из ключевых элементов новой экономической модели, которую правительство, вероятно, сделает своим приоритетом после марта 2008 г. Если эта сделка расстроится, возникнет опасность длительного торможения в процессе экономических реформ и планируемых программ государственных расходов.

Слабый прогресс в реализации новой договоренности "торговля за энергоносители" в истекшей части года объясняется вполне очевидными причинами. Есть также реальные основания для уверенности в том, что в дальнейшем, особенно после того, как в июле Португалия примет председательство в ЕС, движение в этом направлении может ускориться.

Призывы президента к "пересмотру финансового порядка" вновь указывают на возможность перехода на расчеты в евро в международных операциях поставки энергоносителей.

Главной угрозой остается неурегулированная проблема Косово. С начала года российские акции сильно отставали в росте от средних показателей развивающихся рынков, и одной из главных причин этого следует считать оценки экономических рисков, связанных с ухудшением отношений с Западом. Если проявившийся u1085 на прошлой неделе дух прагматизма закрепится, можно было бы ожидать значительного сокращения этого разрыва в динамике.

Акции Газпрома были одной из бумаг, показавших слабый рост. Это связано с тем, что, по оценке инвесторов, развитие компании сдерживается политическим вмешательством. Ряду крупных проектов все еще не дали зеленый свет, поскольку они играют ключевую роль в бартере "торговля за энергоносители".

Мы вновь включаем акции Газпрома в наш стратегический модельный портфель. Это связано, в частности, с ожиданием прогресса в заключении новых договоренностей с ЕС, которые повысят шансы на пуск крупных проектов вроде Штокмановского.

Кроме того, содержание и тон заявлений на Инвестиционном форуме в Санкт-Петербурге дают основания надеяться на "удовлетворительную" (в плане инвестиционного климата) развязку продолжающегося спора с BP по поводу лицензии на Ковыктинское месторождение.

Несомненно, есть еще несколько важных проблем, которые необходимо решить, и любая из них способна вызвать враждебность в отношениях между Россией и США или Европой.

Наилучшим развитием событий могло бы стать компромиссное решение, которое удовлетворило бы Сербию (и, следовательно, Россию), и благодаря которому косовцы прекратили бы требование о независимости. Такой вариант представляется маловероятным в ближайшей перспективе, поэтому более реалистичным вариантом развития событий будет дальнейшее откладывание решения косовской проблемы, при котором вопрос будет представлен на рассмотрение Совету Безопасности ООН не раньше окончания президентских выборов в России в марте 2008 года.

Несмотря на то, что Президент Путин не уделил большого внимания вопросу о вступлении России в ВТО, существует достаточно доказательств тому, что Россия хотела бы завершить этот процесс в этом году и вступить в организацию в 2008 г., как ради имиджа страны (т.к. трудно объяснить роль, которую Россия, не являющаяся членом ВТО, играет в Большой Восьмерке), так и по финансовым соображениям.

Это финальная задача в сфере международных торговых отношений, которую Путин намеревается решить за оставшееся время своего президентства. Подписанное в 1994 году Соглашение о партнерстве и кооперации между Россией и Евросоюзом истекает в этом году, и Россия хочет заключить соглашение на новых условиях, устраняющих некоторые ограничения, которые, по ее мнению, блокируют свободу торговли, особенно для российских экспортеров несырьевого сектора. Евросоюз связывает это с новым соглашением об энергетическом сотрудничестве.

Проблема доступа к инвестициям неожиданно стала насущной в связи с реакцией на приобретение российским банком ВТБ 5% акций EADS.

Видение Кремлем дальнейшего экономического развития заключается в том, чтобы дать российским компаниям возможность заключать СП (часто путем приобретения стратегического пакета акций) с международными компаниями. Информация о планах Газпрома участвовать в реализации газа в Великобритании регулярно вызывает негативную политическую реакцию. Поэтому, когда в ответ на реакцию EADS на приобретение ВТБ акций этой компаний Путин остановил Штокмановский проект, очень остро встал вопрос об обмене энергоресурсов на возможность доступа к торговле/инвестициям. То, как разрешится этот спор, будет иметь очень важные последствия. Важным вопросом для инвесторов, а также для планов Кремля по переходу к фазе разработки новых месторождений углеводородов и других полезных ископаемых является то, удастся ли BP устоять после его разрешения и объявить о своем согласии с результатом. Каким бы ни был этот результат.

Аналитики Альфа-банка

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C (C)
Макроэкономическая ситуация в CША	B (A)
Макроэкономическая ситуация в России	C (B)
ПОЛИТИКА
Игорь Шувалов: президент готовит сюрприз - 3-ий премник	C
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	C (B)
Уровень мировых цен на металлы	C (C)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
"ТНК-ВР Холдинг" опубликовал результаты по US GAAP за 2006 г.	B
"Газпром": план добычи на 2007 год сокращен на 4 млрд. куб. м.	C
"Вымпелком": Altimo увеличила долю в устав. капитале ком-ии до 44%	B
Евраз одобрил план объединения Распадской и Южкузбассугля	A

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - нейтральный