Российский фондовый рынок: какая модель нам нужна?

Российский фондовый рынок: какая модель нам нужна?

Анатолий Северянин

То, что происходило на российском фондовом рынке в августе-октябре этого года (когда, вдруг резко обрушились основные фондовые индексы, а капитализация ведущих российских компаний-эмитентов упала в два-три раза), является, по сути, расплатой за старое. Точнее - расплатой за ту модель российского фондового рынка, основа которой была заложена еще в начале девяностых командой экономистов-либералов во главе с Гайдаром и Чубайсом.

Я бы определил эту модель как "либерально-прозападную". Российский инвестор в этой модели серьезно не рассматривается. Рынок ориентирован, в первую очередь, на западные фонды и на капиталы западных корпораций. Торговля акциями начиналась в РТС во времена ваучерной приватизации именно как торговля крупными лотами (пакетами от 10 000 долларов), а больше половины сделок совершалось за валюту - в основном это были продажи консолидированных пакетов американским и европейским венчурным фондам. На ММВБ же акции мелкими лотами и за рубли стали активно торговаться лишь после кризиса и дефолта 98-го года.

И пока частный российский инвестор все последние годы, в подавляющем своем большинстве, прятал личные накопления в кубышке, скупал чужую валюту, играл с "одноруким бандитом", спускал свои сбережения на Форексе или участвовал в строительстве различных пирамид типа "МММ", лидирующие позиции на отечественном фондовом рынке занимали другие - пришлые извне фондовые спекулянты. И закупались эти ребята российскими акциями по таким смешным ценам, что даже сегодня, сбрасывая свои активы на уровне индекса РТС в 600-800 пунктов, они умудряются фиксировать прибыль!

За последние два-три месяца, как в Интернете, так и в печатных СМИ, появилась масса статей, комментариев экспертов и аналитиков на тему того, почему же произошел столь резкий обвал российского фондового рынка. В этих статьях отмечались многие факторы - и рецессия в США, и кризис на рынке РЕПО, и проблемы с ликвидностью, и бегство западного капитала из России, и паника среди российских инвесторов и т.д. и т. п.

Однако никто из экспертов или аналитиков не говорил почему-то в этих материалах о той маловыгодной для российского государства и российского инвестора модели нашего фондового рынка, которую мы имеем на сегодняшний день. И, что самое неправильное, нигде до сих пор так и не состоялась важная дискуссия - на тему того, а какая модель российского фондового рынка нам нужна?

Нужна ли нам нынешняя "либерально-прозападная" модель фондового рынка? Стоит ли радоваться и поощрять столь легкий приток западных спекулятивных капиталов, которые вначале надувают фондовый "пузырь", создавая ложное впечатление "стабильности и процветания", а потом также легко и непринужденно уходят из страны, порождая хаос, неразбериху и оставляя за собой руины финансовой системы?

И в период с 1991-1998 гг., и в период с 2001-2008 гг. мы уже хорошо видели, как работает эта модель, когда вначале проводится накачка отечественного фондового рынка западными деньгами, а затем, когда в рынок начинают заходить и многие российские инвесторы, происходит массовый сброс и обесценивание российских акций. Не трудно догадаться, что такая модель фондового рынка это, по сути, "труба" по перекачке средств из карманов российских инвесторов в карманы западных спекулянтов. Выгодно ли нам все это?

Здесь мне хотелось бы пояснить, кого я все же подразумеваю под слово "мы" в данной статье? МЫ - это рыночный российский средний класс (частью которого, кстати сказать, я и сам являюсь). И данная публикация адресована в первую очередь профессиональным участникам российского фондового рынка, менеджерам российских инвестиционных компаний и банков. Естественно, не тем, кто стоит в очереди за "грин картой" и мечтает как можно быстрее уехать из "этой страны", а тем, кто неразрывно связывает свою судьбу и свое будущее с Россией.

Уважаемые Господа, предлагаю задуматься о создании "национальной" модели российского фондового рынка, ориентированной, в первую очередь, не на внешнего, а на внутреннего инвестора, на наши собственные силы и финансовые ресурсы!

При этом предлагаю не изобретать велосипед, а взять за основу модель американского фондового рынка. Эта модель как раз и является "национальной" - т. е. ориентированной в первую очередь на внутреннего инвестора. Ведь именно американские инвесторы, как крупные институциональные (фонды, банки, страховые компании), так и мелкие частные (около 40% американских семей) являются основными держателями акций и облигаций американских компаний.

Доля иностранного капитала на фондовом рынке США значительна, но она не столь велика, как, например, в России, где, по некоторым оценкам, около 50 и более процентов инвестиций является внешними! В связи с чем, американский рынок оказывается намного более устойчивым к кризису и к бегству с него сторонних инвесторов - на 15.11.08: индекс РТС max 2500, min 550 (-78%); индекс Доу-Джонса max 14 000, min 7900 (-44%).

Итак, что, по моему мнению, необходимо предпринять для замены "либерально-прозападной" модели российского фондового рынка на модель "суверенно-национальную"?

Во-первых, нужна государственная воля: требуются определенные изменения в законодательстве и принятие новых законов, купля-продажа российских акций только за рубли, доля иностранного владения по публичным компаниям - не более 25%, минимальный срок владения нерезидентом российскими акциями перед их продажей - 1 год и т. п.

Во-вторых, требуется разработанная совместно государственными структурами и ведущими профучастниками рынка ценных бумаг долгосрочная Программа по повышению финансовой и инвестиционной грамотности населения: обучающие семинары для всех желающих, циклы специальных передач на радио и телевидении, публикации в прессе и т. д.

В-третьих, нужна смена психологии основной массы российских инвесторов: покупка акций это не казино, не спекуляция, а серьезное и долгосрочное участие в прибыли наиболее успешных российских компаний и корпораций (ниша для активных игроков-спекулянтов - срочный рынок, но не спот!).

Наконец, в-четвертых, необходима зачистка финансовой сферы от разнообразных мошенников и паразитов, по сути, отвлекающих средства инвесторов с фондового рынка: жесткая борьба с полулегальными форексными конторами со всеми их "кухнями" по перекачке клиентских денег в свои собственные карманы, активная борьба с финансовыми пирамидами и деятелями типа Мавроди и пр.

Кто-то мне скажет сейчас, что все это нереально и требует огромных финансовых затрат. Однако, может быть, государству лучше заранее тратить десятки миллиардов рублей на все эти меры, чем тратить потом сотни миллиардов и триллионы рублей на борьбу с кризисом и поддержание ликвидности?

Может быть, если бы население свои свободные финансовые ресурсы размещало не под матрацем, а в виде долгосрочных инвестиций на фондовом рынке, и не было бы сейчас такого спроса и давления на доллар?

"Национальная" модель российского фондового рынка - это модель, выгодная всем - и инвесторам, и эмитентам, и профучастникам, и государству. Это бурное развитие инвестиционной индустрии в России, сотни тысяч и миллионы новых клиентов для российских брокерских контор, инвестиционных компаний и банков. Это изменение качества капитала с краткосрочного спекулятивного на долгосрочное инвестиционное. Это уверенность в завтрашнем дне, большая стабильность на рынке и большая независимость этого рынка (а, вместе с этим, и всего государства в целом) от мировых финансово-экономических кризисов!

В заключение хочу сказать следующее. Сегодня у нас начинает активно обсуждаться создание в Москве Международного финансового центра, который очень походит на очередной шлюз для завода внешних капиталов. Неужели и в третий раз хотим наступить на одни и те же грабли? Неужели кто-то просто не мыслит свое существование без западных денег?

Может лучше все же повернуться лицом к российскому инвестору? Тем более что момент для формирования "национальной" модели отечественного фондового рынка наступает сейчас самый подходящий: "ценовой пузырь" сдут, американские фонды с российского рынка сбежали, ценные бумаги стоят дешево, сбережения и накопления внутри страны имеются, и весьма серьезные - вполне способные компенсировать отток западных денег. Крайне опрометчиво будет этот момент упустить.