Российские судостроительные компании: шторм заканчивается
Компании судостроительного сектора в течение длительного периода не пользовались успехом у инвесторов, так как у российских верфей отсутствовали заказы. Одной из причин отсутствия заказов и инвестиций являются устаревшие технологии и основные средства верфей. Тем не менее, вследствие подъёма экономики России некоторые судостроительные компании, сумевшие обновить свои основные средства, стали получать заказы, в том числе и международные.
Дополнительным драйвером роста в судостроении должен стать появившийся интерес государства к развитию судостроения, что проявится в размещении госзаказов, предоставлении льготных кредитов с целью развития верфей, а также, возможно, предоставлении некоторых видов налоговых льгот. В качестве наиболее интересных с точки зрения инвестирования мы выделили акции следующих компаний:
| Компания | Тикер | Капитализа-ция, $ млн. | Стоимость компании, $ млн. | Справедли-вая цена, $ | Текущая цена, $ | Upside |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Балтийский завод | balz | 62,7 | 125,1 | 163,7 | 57,0 | 187% |
| Северная верфь | szve | 64,3 | 237,0 | 852,8 | 435,2 | 96% |
По нашему мнению, основными драйверами роста стоимости акций этих компаний должны стать:
- Растущий спрос на суда ледокольного класса в связи с возможностью использования Северного морского пути как более дешевой альтернативы существующим морским торговым путям.
- Привлекательные финансовые коэффициенты, по сравнению с аналогами развивающихся рынков, в частности, для российских компаний мультипликатор EV/EBITDA 2009 года находится в промежутке от 2,2 до 4,1, в то время как в среднем по развивающимся рынкам этот показатель составляет 7,8.
- Большая часть заказов крупнейшей в России судоходной компании, созданной на базе ОАО "Совкомфлот" и ОАО "Новошип", будет размещаться на российских верфях, так как эта компания будет контролироваться государством.
- Опыт в производстве сложных высокотехнологичных судов. В настоящее время компании имеют в своих портфелях заказы по производству высокотехнологичных судов. срок сдачи которых приходится на 2008-2009 годы.
- Увеличение государственного оборонного заказа способно существенно пополнить портфели заказов обеих компаний, так как их размещение необходимо будет осуществить в определённые сроки, а развитие других российских верфей в рамках ОСК потребует значительного времени.
- Балтийский завод и Северная верфь в ближайшее время не войдут в состав ОСК, что снимает с инвесторов риски несправедливой оценки их пакетов акций при конвертации в акции ОСК или установления заниженных цен выкупа, по сравнению со справедливой стоимостью акций компаний.