Российские финансы оказались под давлением геополитики на фоне распродажи на рынках

21.01.22 16:37 Разбор полетов

МОСКВА (Рейтер) - Российские активы находятся под давлением с конца прошлого года, поскольку инвесторы обеспокоены возможным расширением санкций США и их европейских союзников против РФ, направленных против ее высших должностных лиц, банков и энергетического сектора.

Российский фондовый рынок потерял около 20% с рекордных максимумов в октябре, рубль достиг более чем восьмимесячного минимума, а доходность российских 10-летних государственных облигаций ОФЗ выросла в январе до почти шестилетнего максимума.

Президент США Джо Байден пригрозил Москве "катастрофическими" последствиями для экономики, если Россия вторгнется в Украину. В частности, российские компании могут лишиться возможности проводить операции с долларами. Россия говорит, что не планирует агрессии против соседнего государства.

Russian rouble banknotes are seen in this illustration picture taken in Moscow, September 30, 2014. Russia's central bank said on Tuesday it did not plan to implement "any kind" of capital controls, after a news report saying the bank was considering such controls sent the rouble plunging to a new all-time against a dollar-euro basket. Picture taken September 30, 2014. REUTERS/Maxim Zmeyev (RUSSIA - Tags: BUSINESS)

В пятницу российские активы находятся в ожидании развития геополитической повестки, а именно итогов встречи госсекретаря США Энтони Блинкена и министра иностранных дел России Сергея Лаврова в Женеве.

На прошлой неделе российские официальные лица поспешили заверить инвесторов в том, что волатильность рубля носит временный характер, и Москва держит свою финансовую стабильность под контролем.

Аналитики Альфа-банка ждут нормализации настроений рынка в ближайшие месяцы, однако допускают, что приближение выборов в Сенат США в ноябре 2022 года может стать триггером для сохранения геополитической конфронтации и, следовательно, новой волны нервозности на рынке.

Рубль. Центральный банк РФ отпустил рубль в свободное плавание в конце 2014 года после первой волны западных санкций, последовавшей за аннексией Крыма, поскольку регулятор стремился защитить свои золотовалютные резервы.

В соответствии с принятым в 2017 году бюджетным правилом, Россия покупает иностранную валюту на рынке, когда цены на нефть высоки, и продает ее, когда они опускаются ниже цены отсечения (в 2022 году - $44,2 за баррель), защищая рубль от колебаний нефтяных цен.

В 2020 году Россия продавала валюту, что помогло ограничить потери рубля на фоне падения цен на нефть, начала пандемии COVID-19 и геополитических рисков.

"Поскольку цены на нефть и газ остаются высокими, мы по-прежнему считаем, что главным фактором, с которым связано ослабление рубля, является геополитическая ситуация, а не фундаментальные макроэкономические показатели. Если геополитический фон стабилизируется, можно ожидать существенного укрепления рубля", - написали аналитики Sberbank CIB.

Текущий счет и отток капитала. Исторически высокий профицит счета текущих операций России в размере $120,3 миллиарда, составляющий около 7% ВВП и обусловленный пиковыми уровнями цен на газ в прошлом году, является фактором, поддерживающим рубль, говорится в комментарии ING.

Тем не менее, чистый отток капитала увеличился с $50,4 миллиардов в 2020 году до $72 миллиардов в прошлом, что стало самым высоким показателем с 2014 года.

"Это сохраняет недооцененность местной валюты, оставаясь позитивным фактором для торгового баланса", - указал ING.

Инфляция. Оказывая поддержку доходам бюджета, ослабление рубля способствует инфляции, которая на этой неделе достигла 8,62% в годовом выражении, что вдвое превышает целевой показатель центрального банка и колеблется вблизи шестилетних максимумов.

ЦБР в среду написал, что видит риски более значимого и продолжительного отклонения инфляции вверх от цели, в том числе из-за курсовой волатильности, но по-прежнему намерен добиться ее снижения до 4,0–4,5% к концу 2022 года.

"В свете сильной волатильности российских финансовых рынков в предыдущие дни, возрастает вероятность повышения ключевой ставки ЦБ на 100 базисных пунктов", - считает главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова.

Резервы и бюджет. Российские золотовалютные резервы достигли исторического максимума в размере более $630 миллиардов, что достаточно для покрытия 25-месячного импорта и значительно превышает общий внешний долг России в размере около $490 миллиардов, указали аналитики Ренессанс Капитала.

В прошлом году профицит бюджета России достиг почти $7 миллиардов на фоне высоких цен на энергоносители и более быстрого восстановления экономики, а ликвидные активы ФНБ, или средства, хранящиеся на счетах Банка России, составили $113,5 миллиардов, или 7,3% ВВП.

В начале года ФНБ будет пополнен еще на сумму около $40 миллиардов по текущему курсу за счет покупок валюты в прошлом году.

"Это может быть использовано для бюджетных задач во времена стресса", - говорится в записке Morgan Stanley.

Российские облигации и акции. В ноябре-декабре иностранные инвесторы продали казначейские облигации ОФЗ на сумму 214 миллиардов рублей, что соответствует напряженным периодам апреля 2018 года и марта 2020 года, при этом их доля среди держателей ОФЗ сократилась на 1,1 процентного пункта до 19,5% к концу года.

Минфин на этой неделе отказался от размещения ОФЗ в связи с возросшей волатильностью на финансовых рынках. Ведомство заверяет, что сильная финансовая позиция России позволяет занимать меньше, а возможные новые ограничения в отношении российского долга страна сможет выдержать, так как местные банки обеспечат достаточный спрос на государственные облигации. Уровень госдолга РФ составляет 20% ВВП, что ниже среднего показателя в 60% ВВП на развивающихся рынках.

Поскольку российский рынок акций дешевле конкурентов с развивающихся рынков в среднем в 2,4 раза, а рынка акций США по индексу S&P 500 - в 4,7 раза, при этом акции отличаются высокой дивидендной доходностью, он может обеспечить солидную прибыль, отмечает Газпромбанк, призывая при этом не забывать о рисках.

"Текущее обострение геополитической ситуации позволяет зайти в акции крупнейших российских компаний по весьма привлекательным ценам, однако уровень неопределенности по-прежнему велик", - говорится в комментарии Газпромбанка.

Екатерина Голубкова

(Екатерина Голубкова. Редактор Дмитрий Антонов)

Комментарии

Загружаем...