"Роснефть" опубликовала неожиданно слабые результаты за полугодие

Сегодня "Роснефть" опубликовала краткую сводку финансовых результатов по МСФО за первое полугодие 2022 года. Выручка компании выросла на 32,5% г/г до 5172 млрд руб., а чистая прибыль акционеров увеличилась на 13,1% г/г до 432 млрд руб.

По словам главы компании Игоря Сечина, результаты за полугодие позволяют рассчитывать на выплату промежуточных дивидендов. По нашим расчётам,  размер выплат должен составить 20,4 руб. на акцию, что соответствует доходности 5,4%. Отметим, что расчётный размер дивиденда оказался существенно ниже наших и рыночных ожиданий, которые находились в диапазоне 30-35 руб. на акцию.

В условиях отсутствия полноценной отчётности сложно однозначно сказать, что именно привело к столь слабой динамике чистой прибыли. "Роснефть" в пресс-релизе указывает, что на финансовые результаты оказали влияние рост расходов на логистику, электроэнергию и выплату налогов, однако эти факторы были прогнозируемы и не объясняют настолько сильного отставания динамики чистой прибыли от динамики выручки. Мы полагаем, что сложная макроэкономическая обстановка вместе с санкционным давлением могли вынудить "Роснефть" в очередной раз прибегнуть к обесценению активов, что могло разово занизить показатель чистой прибыли, однако однозначно можно будет сказать только после публикации полной отчётности.

Отметим при этом, что операционные результаты выглядят достаточно устойчиво. В первом полугодии добыча углеводородов компании выросла на 1,5% г/г до 4,85 млн б.н.э. в сутки, если не учитывать выбывшие в 2021 году активы. Почти нейтральная динамика добычи преимущественно связана с проблемами со сбытом, которые наблюдались весной, но были в большей степени решены к лету. Также стоит выделить рост капитальных затрат на 14,1% г/г до 527 млрд руб., что связано с продолжением инвестиций в проект "Восток Ойл".

Несмотря на слабую отчётность, мы сохраняем умеренно позитивный взгляд на акции "Роснефти", однако понижаем прогнозный размер дивиденда по итогам года с 55 руб. до 41 руб. на акцию, что соответствует 11% доходности. Позитивный взгляд на компанию преимущественно связан с сохраняющимися перспективами развития масштабного проекта "Восток Ойл" и хорошими шансами "Роснефти" сохранить устойчивость бизнеса даже после ввода европейского эмбарго.