Роль нефинансовых сервисов "Сбера" будет возрастать

"Сбер", ведущий российский кредитор, 15 декабря провел День инвестора, в ходе которого основной фокус был сделан на нефинансовых бизнесах. Банк заявил, что намерен больше вкладываться в экосистему для наращивания рыночных позиций, при этом прогноз по общим инвестициям в нефинансовый сегмент на конец 2023 года был повышен с 7% до 10% от капитала.

"Сбер" также сообщил, что изучает возможность объединения нескольких своих активов в сфере электронной коммерции (в которых у банка есть контроль), что должно позволить реализовать эффекты операционной синергии, а также снизить затраты на привлечение клиентов. При этом руководство банка заявило, что в перспективе часть нефинансовых бизнесов может быть продана, а часть - выведена на биржу.

В целом можно отметить, что нефинансовый бизнес "Сбера" развивается очень высокими темпами. Так, выручка в этом сегменте за первые 9 месяцев этого года взлетела в 2,8 раза в годовом выражении - до 121,7 млрд руб., что хорошо согласуется со стратегической целью банка, согласно которой среднегодовые темпы роста нефинансовых сервисов в период до конца 2023 года должны составлять свыше 100% в год. В то же время убыток по EBITDA в нефинансовом бизнесе более чем утроился и достиг 25 млрд руб. Это подтверждает наше мнение, что ожидать финансовой отдачи от нефинансовых сервисов "Сбера" пока не приходится. Тем не менее на данный момент они весьма неплохо вписываются в экосистему банка, способствуя привлечению и удержанию клиентов, и эта их роль будет только возрастать в будущем.

Что касается традиционного банковского бизнеса, здесь прогнозы "Сбера" также выглядят весьма уверенно. Рост ключевой ставки ЦБ РФ, как ожидается, приведет лишь к довольно умеренному ослаблению чистой процентной маржи банка - до 5,2% в 2022 году против ожидаемых 5,25% по итогам нынешнего года, и до примерно 5% в 2023 году.

В "Сбере" также ожидают замедления розничного кредитования в России в 2022 году - до 10-12%, корпоративного - до 7-10%, рассчитывая при этом расти несколько быстрее рынка в целом. "Сбер" также ожидает стоимость риска в следующем году на уровне 0,8-0,9%, рентабельность капитала - свыше 20%, а рост чистого комиссионного дохода прогнозирует в диапазоне 11-13%.

Герман Греф подтвердил прогноз по чистой прибыли "Сбера" в 2021 году на уровне 1,2 трлн руб. В банке не исключили небольшого снижения достаточности капитала в 2022 году - до "чуть выше 13%", но подтвердили намерение выплатить дивиденды в размере 50% от чистой прибыли.

Мы сохраняем целевую цену обыкновенных акций "Сбера" на горизонте 12 месяцев на уровне 435,1 руб., привилегированных - на отметке 391,6 руб. Рекомендация по обоим типам акций "Покупать".