Риски российских банков: Анализ чувствительности к ключевым факторам риска
Банковский сектор в 1-м полугодии 2007 г.
28 августа ЦБ РФ опубликовал итоги развития российского банковского сектора в 1-м полугодии 2007 г. Табл.1 показывает ускорение роста активов, собственного капитала, кредитов, депозитов населения и корпораций. В частности, это связано с крупными размещениями акций Сбербанка и ВТБ в 1-м полугодии 2007 г., в результате которых в совокупности было привлечено около $17 млрд. По итогам января-июня рост активов составил 22,5% к началу года и 50% - год к году.
Во 2-м квартале ускорился рост кредитования (без МБК), в результате по итогам 1-го полугодия динамика показателя опережает прошлогоднюю. Тем не менее, пока еще рост кредитования отстает от динамики активов из-за того, что два крупнейших системообразующих банка (Сбербанк и ВТБ), проведя крупные размещения допэмиссий акций, временно разместили большую часть привлеченных средств в ценные бумаги (мы отмечали эту тенденцию в обзоре банковского сектора "Сбербанк – ставка на качество").
После зимней паузы постепенно оживает активность банков в кредитовании населения – во 2-м квартале объем кредитов физлицам увеличился на 14,3% после 8,4% в январе-марте. Доля розничных кредитов в кредитном портфеле увеличилась с 21,9% на начало года до 22,8%. В годовом выражении кредиты населению увеличились на 68%, однако динамика постепенно замедляется – с начала года рост составил 24% против 29% в 1-м полугодии 2006 г. Мы связываем это как с постепенным насыщением рынка потребительского кредитования, так и с активной кампанией государственных органов против скрытых комиссий, завышающих реальную стоимость обслуживания кредитов.
Средства клиентов (физических и юридических лиц) стабильно составляют около 68% всех обязательств банковского сектора. При этом рост обоих показателей опережает динамику 2006П1, однако остатки на счетах корпоративных клиентов растут, как и в прошлом году, значительно быстрее, чем депозиты населения, что должно быть выгодно банкам из-за существенно более низкой стоимости обслуживания депозитов юридических лиц.
Табл. 1. Основные показатели развития банковского сектора в январе-июне 2007 г.
| Млрд. руб. | Данные на 01.07.2007 | Данные на 01.01.2007 | Данные на 01.07.2006 | Изменение за 2007П1 (YtD), % | Изменение за 2007Q1 (YtD), % | Изменение за 2007Q2 (YtD), % | Изменение за первые 2006П1 (Ytd), % | Изменение на 01.07.2007 год к году (YoY), % | Прогноз на 2007 г. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Активы | 17202 | 14046 | 11469 | 22.47% | 11.1% | 10.3% | 17.6% | 50.0% | 38.0% |
| Собственный капитал | 2333 | 1693 | 1401 | 37.86% | 19.3% | 15.6% | 12.8% | 66.5% | |
| Кредиты, депозиты и прочие размещенные средства | 11217 | 9439 | 7538 | 18.84% | 10.6% | 7.5% | 18.3% | 48.8% | 39.0% |
| Доля в активах, % | 65.2% | 67.2% | 65.7% | 68% | |||||
| Кредиты клиентам (без МБК) | 10100 | 8403 | 6750 | 20.19% | 8.17% | 11.11% | 18.40% | 49.62% | 40% |
| Доля в активах, % | 58.7% | 59.8% | 58.9% | 61% | |||||
| Кредиты физическим лицам | 2559 | 2065 | 1522 | 23.91% | 8.41% | 14.29% | 29.08% | 68.13% | 65% |
| Доля в общем кредитном портфеле, % | 22.8% | 21.9% | 20.2% | ||||||
| Вложения в ценные бумаги | 2726 | 1961 | 1867 | 38.98% | 22.59% | 13.37% | 21.26% | 46.04% | 38% |
| Депозиты и прочие привлеченные средства физических лиц | 4348 | 3794 | 3126 | 14.62% | 5.72% | 8.42% | 13.50% | 39.07% | 34% |
| Доля в обязательствах, % | 29.2% | 30.7% | 31.1% | ||||||
| Средства, привлеченные от предприятий и организаций | 5880 | 4571 | 3748 | 28.65% | 15.78% | 11.11% | 26.92% | 56.88% | 40% |
| Доля в обязательствах, % | 39.5% | 37.0% | 37.2% |
Таким образом, в 1-м полугодии 2007 г. банковский сектор сохранил позитивный тренд развития, в целом совпадающий с нашими ожиданиями и прогнозами на конец года ("Сбербанк – ставка на качество").
Кредитные риски
По состоянию на 01.07.2007 г. уровень просроченной задолженности в российском банковском секторе увеличился до 1,4% по сравнению с 1,3% на конец 2006 г. и на конец 1 кв. 2007 г. Доля проблемных и безнадежных ссуд (NPL) в общем объеме кредитов после снижения в 1-м кВ. 2007 г. (с 2,6% до 2,4%) вернулась на уровень конца 2006 г. (2,6%). Между тем, банки сократили резервы на возможные потери по ссудам с 4,1% кредитного портфеля до 3,9%, что привело к снижению коэффициента покрытия "резервы / NPL" c 1,57-1,62 до 1,50 (все еще весьма высокий уровень по международным стандартам).
Как и прежде, опережающими темпами растет просроченная задолженность по кредитам физическим лицам (с начала года ее рост составил 49%, а доля просроченных кредитов в общем объеме ссуд населению достигла 3,1% против 2,6% на начало года). Между тем, стоит отметить, что в июне произошло сокращение просроченной задолженности по розничным кредитам не только в относительном, но и в абсолютном выражении (за месяц значение показателя сократилось до 80,1 с 82,5 млрд руб., а рост с начала года замедлился с 53% до 49%).
Рис. 1. Динамика просроченной задолженности и резервов на ее покрытие
Источник – данные ЦБ РФ
Ликвидность
С середины августа российский банковский сектор столкнулся с существенным ухудшением внутренней ликвидности, вызванным кризисом доверия на мировых финансовых рынках, укреплением доллара и оттоком спекулятивного капитала с развивающихся рынков ("бегство от рисков"). Ситуация усугубилась периодом налоговых платежей в третьей декаде августа. В результате процентные ставки МБК overnight взлетели в 2-2,5 раза относительно уже давно привычных уровней (2-4% годовых) и достигли 7-9%, а для банков второго круга – и того больше (около 10%). Впервые с конца марта ЦБ РФ был вынужден прибегнуть к рефинансированию банков через механизм прямого репо и досрочный выкуп ОБР. При этом масштабы необходимого рефинансирования неуклонно росли до 28 августа на фоне сохраняющихся высоких ставок, и лишь к концу месяца ситуация несколько улучшилась (Рис. 2). При этом ставка РЕПО составляет 6,05-6,9%, что хоть и ниже рыночных ставок МБК, но заметно выше докризисной стоимости однодневных заимствований.
Рис. 2 Масштабы рефинансирования и ставки МБК
Источник – ЦБ РФ
С 24 августа ЦБ РФ ЦБ РФ повысил поправочные коэффициенты к рыночной стоимости ценных бумаг, принимаемых от банков в обеспечение по его кредитам. По облигациям Банка России поправочный коэффициент повышен с 0,98 до 0,99, по государственным федеральным ценным бумагам и облигациям международных финансовых организаций – с 0,95 до 0,98, по внешним облигационным займам РФ и облигационным займам Москвы – с 0,9 до 0,95, по облигациям субъектов РФ и ипотечных агентств с госгарантиями – с 0,8 до 0,9, по облигациям юридических лиц - резидентов РФ - с 0,75 до 0,88.
Таким образом, дефицит ликвидности стал одним из первых испытаний для российского банковского сектора с 2004 г., и может продлиться, как минимум, до конца сентября (к этому времени ожидается снижение уровня неопределенности на мировых финансовых рынках в отношении ожидаемого снижения стоимости федеральных фондов ФРС и масштаба потерь финансовых институтов из-за кризиса ипотечного кредитования в США). Мы полагаем, тем не менее, что ЦБ имеет весьма широкие возможности, чтобы предотвратить кризис ликвидности, и что возникшие проблемы не приведут к заметному снижению темпов роста банковского сектора. Однако, они могут привести к сокращению рентабельности бизнеса, поскольку стоимость заимствований растет, а растущая конкуренция (особенно в розничном сегменте) будет, вероятно, удерживать банки от адекватного повышения кредитных ставок.
Между тем, международное рейтинговое агентство Fitch считает, что российские банки в целом остаются уязвимыми в случае проблем с ликвидностью и доверием к банковской системе, однако сокращение ликвидности в глобальном масштабе в разной степени скажется на российских банках.
В обзоре "Сбербанк – ставка на качество" мы анализировали уязвимость российской банковской системы в целом к нескольким видам рисков:
- макроэкономическая стабильность,
- кредитные риски,
- дефицит долгосрочных финансовых ресурсов внутри страны и зависимость от внешних рынков капитала,
- сжатие ликвидности на внутреннем рынке,
- сокращение процентной маржи.
Мы отмечали, что постепенно фокус внимания инвесторов будет смещаться к анализу рисков и что Сбербанк, обладающий статусом крупнейшего банка страны и безусловной поддержкой со стороны основного акционера-государства, проводящий консервативную кредитную политику и весьма слабо зависящий от глобальных финансовых рынков (90% обязательств формируется за счет клиентских счетов, а 64% - за счет физических лиц) – в наибольшей степени защищен от всех рассмотренных нами рисков как в краткосрочной, так и в среднесрочной перспективе.
Проанализируем теперь подверженность рискам других ключевых банков, акции которых обращаются на фондовом рынке.
1. Кредитный риск
Кредитный риск, как известно, характеризуется несколькими параметрами. Ключевыми из них являются уровень концентрации рисков (в т.ч. отраслевая, географическая, показатель доли 10 крупнейших заемщиков в объеме кредитного портфеля), уровень и динамика просроченной задолженности, уровень резервов на возможные потери по ссудам, коэффициент покрытия проблемных кредитов резервами.
Мы оцениваем уровень кредитного риска, прежде всего, по коэффициенту "резервы / NPL". В случае, если значение показателя менее 100%, мы считаем кредитный риск высоким, от 100 до 150 – умеренным, выше 150 – низким. Ограничения такого подхода состоят в том, что банки, как правило, отражают NPL достаточно специфическим образом (например, примечания к финансовой отчетности Сбербанка за 2007Q1 IFRS – "просроченные кредиты представляют собой сумму платежей по кредитам, которые просрочены по сравнению с их контрактным сроком, и не включают в себя весь непогашенный остаток ссуд с просроченным платежом"). Разумеется, такой подход ведет к недооценке истинного размера проблемных ссуд.
Табл. 2. Характеристики кредитных рисков (начало)
| Сбербанк 2006 | ВТБ 2006 | Возрождение 2006 | Банк Москвы 2006 | Урса-банк 2006 | |
|---|---|---|---|---|---|
| NPL/кредиты | 1.1% | 1.8% | 1.7% | 0.6% | 5.7% |
| резервы / кредиты | 3.8% | 3.2% | 3.6% | 1.3% | 4.2% |
| резервы / NPL | 346% | 182% | 210% | 214% | 74%* |
| Концентрация кредитных рисков (доля 10 крупнейших заемщиков) | 15.4% | 18.0% | 17.9% | 18.2% | |
| Доля кредитов физлицам, % | 26.2% | 8.4% | 16.5% | 44.5% | 46.7% |
| Риск | низкий | низкий | низкий | низкий | высокий |
Табл. 2. Характеристики кредитных рисков (продолжение)
| Сбербанк 2007Q1 | ВТБ 2007Q1 | Возрождение 2007Q2 | Урса-банк 2007Q2 (прогнозы мен-та) | |
|---|---|---|---|---|
| NPL/кредиты | 1.2% | 2.7% | 1.7% | 3.60% |
| резервы / кредиты | 3.6% | 3.2% | 3.3% | 4.10% |
| резервы / NPL | 312% | 119% | 188% | 114% |
| Доля кредитов физлицам, % | 26% | 9% | 17% | |
| Риск | низкий | умеренный | низкий | умеренный |
Отметим – в 1 кв. 2007 г. практически все рассматриваемые нами банки увеличили или сохранили на прежнем уровне долю проблемных кредитов и сократили резервирование, что привело к снижению коэффициента покрытия "резервы / NPL". Тем не менее, общий уровень кредитных рисков Сбербанка и Возрождения остается весьма низким, а риски ВТБ, на наш взгляд, перешли из категории "низкие" в "умеренные". Относительно "Урса-банка" пока имеются только прогнозы менеджмента отчетности 2007Q2 IFRS, в соответствии с которыми можно ожидать обратную тенденцию – уровень просроченной задолженности должен снизиться, а резервирования – возрасти, вследствие чего "высокий" кредитный риск может снизиться до "умеренного".
2. Зависимость от внешнего финансирования
По итогам 1 кв. 2007 г. внешний долг российского банковского сектора достиг $110,4 млрд., что составляет 21% агрегированных обязательств. Представители ЦБ РФ начали проявлять озабоченность высоким уровнем валютных заимствований российских банков за рубежом. Так, на днях первый заместитель председателя ЦБ Геннадий Меликьян высказал мнение, что валютные заимствования в размере до 20% пассивов являются приемлемым уровнем (по его словам, общий уровень для банковской системы – 15%), "после 25% - плохо, выше 30% - совсем плохо".
На наш взгляд, такое деление весьма условно – многое зависит от сбалансированности сроков размещения активов и сроков погашения займов, от соответствия валютной структуры активов и пассивов (мы рассмотрим эти факторы далее). Однако в целом внимание к структуре фондирования банков вполне оправдано, поскольку от нее зависит целый ряд рыночных рисков – рефинансирования привлеченных долгов, изменения стоимости их обслуживания (в случае плавающей процентной ставки), валютные риски, способность банка поддерживать планируемые высокие темпы роста кредитования в случае затруднения доступа к источникам внешнего финансирования. В Табл. 3 приводится информация о доле клиентских средств, а также о доле еврооблигаций и синдицированных займов в структуре обязательств банков. Мы оцениваем зависимость от внешнего финансирования как "низкую" при доле внешних заимствований (еврооблигации и синдицированные кредиты) в обязательствах менее 20%, "умеренную" - 20-25%, "высокую" - более 25%. Еще раз оговорим, что сама по себе высокая доля внешних заимствований в структуре обязательств еще не говорит о высоких рисках, поскольку банк может снижать их, используя инструменты риск-менеджмента (например, хеджирование открытой валютной позиции).
Табл. 3. Зависимость банков от внешнего финансирования (начало)
| Сбербанк 2006 | ВТБ (группа) 2006 | Возрождение 2006 | Банк Москвы 2006 | Уралсиб 2006 | Росбанк 2006 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Активы, млн долл | 131 662 | 52 403 | 2 789 | 14 518 | 11 606 | 11 160 |
| Обязательства, млн долл | 119 945 | 45 411 | 2 579 | 13 304 | 9 865 | 10 090 |
| Средства клиентов / Обязательства | 89.6% | 44.0% | 89.3% | 74.1% | 70.4% | 77.0% |
| Прочие долгосрочные заимствования / обязательства | 8.2% | 37.9% | 9.7% | 14.5% | 6.2% | 13.9% |
| Синдицированные кредиты на конец года, $ млн | 2500 | 2864 | 0 | 1175 | 522 | 166 |
| Синдицированные кредиты / обязательства | 2.1% | 6.3% | 0.0% | 8.8% | 5.3% | 1.6% |
| Еврооблигации на конец года, $ млн | 2250 | 7554 | 0 | 1540 | 0 | 696 |
| Еврооблигации / обязательства | 1.9% | 16.6% | 0.0% | 11.6% | 0.0% | 6.9% |
| Итого синдицированные кредиты + еврооблигации / обязательства | 4.0% | 22.9% | 0.0% | 20.4% | 5.3% | 8.5% |
| Риск зависимости от внешних источников финансирования | низкий | умеренный | низкий | умеренный | низкий | низкий |
Табл. 3. Зависимость банков от внешнего финансирования (продолжение)
| Сбербанк 2007Q1 IFRS | ВТБ (группа)** 2007Q1 IFRS | Возрождение 2007Q2 IFRS | Банк Москвы 2007Q2 РСБУ | Росбанк 2007Q2 РСБУ | Урса-банк 2007Q2 РСБУ | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Активы, млн долл | 151359 | 56153 | 3594 | 16702 | 9140 | 5565 |
| Обязательства, млн долл | 129616 | 49010 | 3181 | 15185 | 8166 | 4792 |
| Средства клиентов / Обязательства | 90.9% | 47.7% | 84.5% | 80.6% | 76.1% | 33.1% |
| Прочие долгосрочные заимствования / обязательства | 7.9% | 37.5% | 12.3% | н.д. | н.д. | н.д. |
| Синдицированные кредиты на текущую дату, $ млн | 2500 | 2505 | 50 | 1000 | 165.95 | 348 |
| Синдицированные кредиты / обязательства | 1.9% | 5.1% | 1.6% | 6.6% | 2.0% | 7.3% |
| Еврооблигации на текущую дату, $ млн | 2250 | 10806 | 0 | 1940 | 701 | 1532 |
| Еврооблигации / обязательства | 1.7% | 22.0% | 0.0% | 12.8% | 8.6% | 32.0% |
| Итого синдицированные кредиты + еврооблигации / обязательства | 3.7% | 27.2% | 1.6% | 19.4% | 10.6% | 39.2% |
| Риск зависимости от внешних источников финансирования | низкий | высокий | низкий | умеренный | низкий | высокий |
** рассчитано, исходя из объемов выпусков в обращении, включая ВТБ, ВТБ 24, ВТБ Северо-Запад и зарубежные "дочки" (VTB Bank Europe (MNB) и VTB Bank France (BCEN-Eurobank)). По словам представителей ВТБ, объем синдицированных кредитов и еврооблигаций несколько ниже – порядка $11 млрд. или 22-23% обязательств
Аналитический отдел ООО Совлинк
В нашем рейтинге событий произошли изменения.
Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок
| Событие | Рейтинг | Прогноз |
|---|---|---|
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | B (A) |  |
| Макроэкономическая ситуация в CША | A (A) | |
| Макроэкономическая ситуация в России | C (B) | |
| ПОЛИТИКА | ||
| В России дан старт предвыборной кампании | A | |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | B (B) | |
| Уровень мировых цен на металлы | C (C) | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| Слияние ВТБ и ВТБ Северо-Запад отложено | B |  |
| НЛМК: чистая прибыль за 1 пол. 2007 года по US GAAP возросла на 12.8% | C | |
| Базэл намеревается купить Русснефть | D | |
| Выручка Напитков Вимм-Билль-Данна выросла на 29,6% | D | |
ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.
Инвестиционный фон - позитивный