Риски Carrier Global уже учтены в цене

Carrier Global, производитель климатических и холодильных решений для коммерческих и жилых помещений, демонстрирует уверенный рост в коммерческом сегменте HVAC благодаря сохранению высокого спроса на инфраструктуру дата-центров и активному внедрению интегрированных систем управления. При этом финансовые показатели компании по итогам 3К 2025 оказались под давлением из-за падения спроса на жилые климатические системы в США из-за слабого рынка жилья и перехода клиентов к ремонту вместо замены оборудования. Тем не менее программа обратного выкупа акций поддерживает инвестиционную привлекательность, а положительная динамика в направлении решений для дата-центров может компенсировать слабость в других сегментах.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Carrier Global с целевой ценой $62,41 на ближайшие 12 месяцев, что соответствует апсайду 20%. С июля 2025 года акции Carrier Global снизились на 36%, и, по нашему мнению, большая часть рисков уже отражена в цене, в результате чего компания торгуется с дисконтом к отраслевым аналогам.

Carrier Global — один из мировых лидеров в области климатических и холодильных технологий. Компания разрабатывает, производит и обслуживает энергоэффективные решения для отопления, вентиляции, кондиционирования воздуха (HVAC), коммерческого и транспортного холода, а также автоматизации и управления зданиями.

Коммерческий сегмент HVAC остается ключевым драйвером роста Carrier Global. Особый акцент компания делает на оборудовании для дата-центров, где сохраняется высокий спрос благодаря активному развитию и расширению рынка ЦОД. По итогам 3К сегмент коммерческого HVAC продемонстрировал рост выручки на 30% г/г, а руководство компании ожидает, что заказы на системные решения будут расти по мере расширения инфраструктуры дата-центров в Северной Америке и Европе.

Carrier также активно внедряет интегрированные системные решения, такие как QuantumLeap — платформу для управления всеми инженерными системами дата-центров. Это позволяет клиентам оптимизировать энергопотребление, повышать надежность инфраструктуры и снижать эксплуатационные расходы.

Совет директоров утвердил новую программу обратного выкупа акций на $5 млрд (11% от капитализации) в течение нескольких лет. Компания считает это эффективным способом возврата капитала акционерам на фоне временных рыночных трудностей.

Финансовый отчет. Выручка компании в 3К 2025 снизилась на 6,8% г/г и составила $5,6 млрд, тогда как чистая прибыль упала на 18,3%, достигнув $576 млн. Основная причина такой динамики — падение спроса на жилые системы отопления, вентиляции и кондиционирования в США: продажи в этом сегменте снизились на 30% г/г на фоне слабого рынка жилья, высоких складских запасов у дилеров и смещения спроса клиентов с замены оборудования в сторону ремонтов. Сильный рост отмечается в сегменте решений для дата-центров — портфель заказов в этом направлении увеличился на 20% г/г, а выручка от проектов для дата-центров удвоилась по сравнению с прошлым годом. Эффект от тарифов в 2025 году компания смогла частично нейтрализовать за счет повышения цен, и менеджмент ожидает, что этот баланс по отношению к тарифам сохранится на нейтральном уровне и в 2026 году.

Наша оценка определялась на основе мультипликаторов P/E, EV/EBITDA 2026E и исторических мультипликаторов P/E, EV/EBITDA и EV/Sales. Оценка предполагает целевую цену $62,41 и апсайд 20%.

Ключевыми рисками мы видим затяжное снижение спроса на жилые системы HVAC в США из-за высоких ипотечных ставок и слабого рынка жилья, продолжающееся падение рынка отопления в Европе, а также высокую волатильность сегмента решений для дата-центров.

Описание эмитента

Carrier Global — один из мировых лидеров в области климатических и холодильных технологий. Компания разрабатывает, производит и обслуживает энергоэффективные решения для отопления, вентиляции, кондиционирования воздуха (HVAC), коммерческого и транспортного холода, автоматизации и управления зданиями. Около 50% от выручки компания получает за счет экспорта.

Carrier Global действует в двух основных сегментах бизнеса:

• HVAC (отопление, вентиляция и кондиционирование воздуха) — ключевой и крупнейший сегмент, который включает широкий спектр энергоэффективных климатических решений для жилых, коммерческих и промышленных объектов.
• Refrigeration (холодильные системы) — направление, включающее коммерческие и промышленные холодильные технологии, а также инновационные решения для охлаждения дата-центров.

Ранее компания работала и в сегменте Fire & Security (пожарная безопасность и системы безопасности), но в 2024 году этот бизнес был продан вместе с частью холодильного подразделения, что позволило Carrier сфокусироваться на более прибыльных и стратегически важных сегментах.

Структура выручки по сегментам, млн $

Драйверы роста

Коммерческий сегмент HVAC остается ключевым драйвером роста Carrier Global. Особый акцент компания делает на оборудовании для дата-центров, где спрос сохраняется высоким благодаря активному развитию и расширению рынка ЦОД. Carrier активно внедряет интегрированные системные решения, такие как QuantumLeap — платформу для управления всеми инженерными системами дата-центров. Это позволяет клиентам оптимизировать энергопотребление, повышать надежность инфраструктуры и снижать эксплуатационные расходы. По итогам 3К сегмент коммерческого HVAC продемонстрировал рост выручки на 30% г/г, а руководство компании ожидает, что заказы на системные решения будут расти по мере расширения инфраструктуры дата-центров в Северной Америке и Европе.

По данным Research and Мarkets, рынок систем охлаждения для дата-центров к 2032 году достигнет $24,2 млрд со среднегодовым темпом прироста 11,8%.

Рынок систем охлаждения для дата-центров, млрд $

Компания активно развивается в сфере цифровых технологий, что позволяет повышать маржинальность бизнеса. В 3К количество подписок на цифровую платформу для транспорта Linx выросло на 40% г/г и достигло примерно 210 000. На 30% г/г увеличились продажи охлаждающих систем с возможностью дистанционного мониторинга и управления, что подтверждает высокий спрос на современные интеллектуальные системы климат-контроля. Кроме того, Carrier заключила контракт на Ближнем Востоке по внедрению платформы Abound для управления инженерными системами зданий.

Задумываетесь о выходе на рынок акций США? Счет «Сегрегированный Global» в «Финаме» дает квалифицированным инвесторам возможность торговать американскими акциями, фьючерсами и опционами на биржах NYSE, NASDAQ, CBOE, CME Group. Статус квалифицированного инвестора откроет вам доступ и к другим уникальным и эксклюзивным продуктам «Финама».

Программа обратного выкупа акций. Совет директоров утвердил новую программу обратного выкупа акций на $5 млрд (11% от капитализации) в течение нескольких лет. Компания считает это эффективным способом возврата капитала акционерам на фоне временных рыночных трудностей.

Риски

Слабый рынок жилых систем HVAC в США. Продолжительное падение спроса на жилое отопительное и климатическое оборудование в США может затянуться, особенно если ипотечные ставки останутся высокими и вторичный рынок жилья не восстановится.

Снижение спроса на европейском рынке отопления. В Европе, прежде всего в Германии, рынок отопления остается на многолетних минимумах, сроки его восстановления неопределенные. Снижение спроса на традиционные котлы компенсируется лишь частично растущим рынком тепловых насосов, но общая динамика рынка может серьезно ограничивать темпы роста в регионе.

Волатильность сегмента дата-центров. Направление решений для дата-центров демонстрирует рост, однако данный рынок отличается высокой волатильностью: заказы могут быть крупными, но нерегулярными, а конкуренция и технологические изменения способны резко повлиять на объемы заказов.

Финансовые результаты

В 3К 2025 выручка Carrier Global составила $5,6 млрд, что на 7% ниже прошлогодних значений. Основная причина такой динамики — падение спроса на жилые системы отопления, вентиляции и кондиционирования в США: продажи в этом сегменте упали на 30% г/г на фоне слабого рынка жилья, высоких складских запасов у дилеров и смещения спроса клиентов с замены оборудования в сторону ремонтов. В Европе ситуация не лучше: продажи в сегменте отопления (особенно в Германии) находятся на исторических минимумах — менеджмент отмечает, что местный рынок «на дне» за последние 15 лет.

На этом фоне наиболее устойчивую динамику демонстрируют коммерческие направления: продажи коммерческих систем HVAC в Америке выросли на 30% г/г, а выручка подсегмента «сервис и обслуживание» увеличилась на 12% г/г. Сильный рост отмечается в сегменте решений для дата-центров — портфель заказов в этом направлении увеличился на 20% г/г, а выручка от проектов для дата-центров удвоилась по сравнению с прошлым годом. Эффект от тарифов в 2025 году компания смогла частично нейтрализовать за счет повышения цен, и менеджмент ожидает, что этот баланс по отношению к тарифам сохранится на нейтральном уровне и в 2026 году.

Carrier Global, квартальные и 9-месячные результаты

Источник: данные компании, Reuters

Менеджмент Carrier Global ожидает, что по итогам 2025 года выручка составит около $22 млрд, а скорректированная прибыль на акцию — $2,65. На 2026 год компания закладывает умеренный рост продаж, стабилизацию рынка жилых систем и дальнейшее усиление позиций в коммерческом сегменте и сегменте дата-центров.

Carrier Global, историческая и прогнозная динамика, млн $

Источник: данные компании, Reuters

Оценка

Мы провели оценку Carrier Global сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях на 2026 год. Наша оценка определялась на базе мультипликаторов P/E, EV/EBITDA 2026E и исторических форвардных мультипликаторов P/E, EV/EBITDA и EV/Sales.

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Целевая цена по аналогам составляет $71,74 с потенциалом роста 38%. Анализ стоимости по собственным историческим мультипликаторам предполагает рост на 2,04% и цену $53. Комбинированная оценка акции равна $62,41 и предполагает потенциал роста на 20% от текущей стоимости, что соответствует рейтингу «Покупать».

Средневзвешенная целевая цена акций по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной акции не ниже среднего, по нашим расчетам, составляет $71,19 (апсайд — 37%), рейтинг акции — 4,6 (значение рейтинга 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell). В том числе оценка целевой цены акций Carrier аналитиками WELLS FARGO SECURITIES — $62,0 («Покупать»), DZ BANK — $64,0 («Покупать»).

Теханализ

На дневном таймфрейме котировки движутся в нисходящем канале. Индикатор относительной силы RSI показывает «перепроданность», а акции достигли зоны поддержки в районе $52. Цены могут еще снизиться до нижней границы канала в область $51,2. При наличии позитивного новостного фона котировки могут достигнуть уровня сопротивления в $62,38.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 19.11.2025.
** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.