Риск ослабления рубля до 75 за доллар сохраняется

Валюты G10. Доллар в понедельник подешевел против всех валют Большой десятки. При этом евро достиг относительно валюты США самого высокого уровня с июня. Смягчение антиковидных мер в Китае позитивно отразилось на аппетите инвесторов к риску. С воскресенья путешественники, пребывающие в КНР, уже не обязаны находиться в карантине.

Лидерами роста в G10 стали шведская и датская крона — валюты, чувствительные к изменению дифференциала ставок. Действительно, доходности трежерис упали. Спред доходностей 10-летних облигаций США и аналогичных облигаций Германии сократился до нового минимума с октября 2020 г. Спред США/Япония обновил минимум с начала сентября 2022 г. Периферийные спреды Италия/Германия и Испания/Германия плавно снижаются со второй половины декабря. Это оказывает поддержку европейским валютам, как и теплая погода в регионе, что стимулирует снижение цен на энергоносители и сокращает риски стагфляции в Европе.

Американская статистика прошлой недели указывает на то, что ФРС США имеет основания задуматься о том, чтобы снизить темпы повышения ставок до минимального шага (25 б.п.), а публикуемый на этой неделе отчет по потребительской инфляции должен укрепить мнение инвесторов о грядущем голубином сдвиге политики Федрезерва.

Индекс доллара достиг нового 7-месячного минимума на уровне 102,94 п. В соответствии с ранее озвученными ожиданиями, мы продолжаем видеть риск снижения DXY в диапазон 103–102 п.

Российский рубль. Рубль укрепился против основных конкурентов в понедельник.

- Торговый объем в паре доллар/рубль составил 94,6 млрд руб. против с 10,8 млрд руб. в предыдущий день.

- Торговый объем в паре евро/рубль составил 68,5 млрд руб. против 1,9 млрд руб. в предыдущий день.

- Торговый объем в паре юань/рубль составил 106,2 млрд руб. против 12,1 млрд руб. в предыдущий день.

Аппетит к риску на внешних рынках, обусловленный смягчением антиковидных мер в Китае, оказал поддержку ценам на нефть. При этом доллар на международном рынке остается под давлением. Это оказало поддержку рублю на старте первой в 2023 г. полноценной торговой недели. Однако, по данным Argus Media, основная российская экспортная нефть Urals в конце прошлой неделе продавалась по $37,8/барр. с поставкой из балтийского порта Приморск, что почти в 2 раза ниже рыночной цены фьючерсов на Brent в тот же момент. При этом нефть ВСТО, по данным Argus, продолжает торговаться с дисконтом, но чуть выше объявленного в декабре Большой семеркой ценового потолка. Текущие дисконты предполагают существенное сокращение экспортной выручки российских нефтяников, подразумевая заметное снижение предложения «токсичных» валют со стороны экспортеров. Однако при текущих котировках в паре USDRUB, на наш взгляд, это уже учтено рынком.

Технически разворота в парах USDRUB и EURRUB мы не видим, поэтому риски роста до 75 рублей за доллар и 78 рублей за евро остаются в силе. При этом сезонность в начале года на стороне рубля, а январский налоговый период все-таки может оказать некоторую локальную поддержку российской валюте. Поэтому во второй половине января курс должен оставаться в диапазоне 70–75 за доллар и 78–73 за евро.