Риск-менеджмент: что нужно знать инвестору

Получение доходов от инвестиций на финансовых рынках практически невозможно без принятия рисков. Об этом знают участники торгов со стажем и опытом, слышали и новички. Но если первые учитывают влияние рисков в собственных стратегиях и торговых системах, то вторые зачастую игнорируют это и в результате теряют часть прибыли, а в худшем случае - инвестиционного капитала. Чтобы такого не происходило, в торговле обязательно нужно использовать риск-менеджмент.

Риски на фондовом рынке

Риски, которые поджидают инвестора на финансовых рынках многочисленны и разнообразны. Их можно разделить на две группы:

1. Систематические риски - факторы влияния на стоимость активов и финансовый результат, которые обусловлены внешними воздействиями. Основное их отличие - инвестор не может воздействовать на них, но может каким-то образом нивелировать их последствия. К ним, например, относят изменение показателей инфляции, политические кризисы, военные действия, законодательные изменения и прочие аналогичные явления.
2. Несистематические риски - факторы, связанные с конкретным рынком, активом, эмитентом. Фактически именно они являются основными составляющими в движении котировок ценных бумаг, которые, собственно, и учитывают все риски или их отсутствие, реагируя на изменения ростом или падением. Главное, что нужно помнить инвестору, - влияние большинства из них на собственный капитал и финансовый результат он вполне может устранить.

На заметку! Действие систематических рисков испытали на себе большинство инвесторов после 24 февраля 2022 года. Скачок инфляции, западные санкции в отношении России, жесткое регулирование валютных операций отразились на российском фондовом рынке и возможностях работать с иностранными активами. В результате потери многих розничных участников рынка оказались чрезвычайно велики.

К несистематическим рискам относят рыночные и нерыночные.

Среди нерыночных основным следует считать риск контрагента. Он подразумевает выбор компании, которая представляет инвестора на рынке - брокера на фондовом, срочном или валютном рынке; дилера на рынке Форекс; компанию, принимающую средства в доверительное управление, и пр.

Рыночными рисками называют факторы, которые влияют на получение инвестором прибыли или убытков непосредственно во время торгов. Их список достаточно обширен. В него входят, например:

• Селективный риск отражает качество выбора активов для вложения средств.
• Временной риск (риск инвестиционного горизонта) определяется выбором времени инвестирования и учета в циклическом характере рыночных движений.
• Риск ликвидности актуален для инструментов с низкой ликвидностью (например, акций третьего эшелона) и отражает вероятность убытков инвестора из-за невозможности быстро купить или продать тот или иной актив из-за низкого уровня предложения/спроса.
• Инфляционный и валютный риски связаны с изменением стоимости валюты, в которой номинированы активы.
• Кредитный риск является отражением возможных потерь инвестора при покупке или продаже инструментов с использованием заемных средств (например, в маржинальной торговле).
• Операционный риск связан с выполнением операций, например, из-за сбоев в торговом терминале или каналах связи, нарушений в работе реестров депозитариев и пр. 

Это далеко не полный список рисков, с которыми приходится сталкиваться инвестору. Но его больше интересует другая сторона классификации - по уровню потерь. В этом отношении выделяют риски:

• Допустимые. К ним относят незначительные потери, которые не составляют проблемы для капитала, торговых возможностей и психологического состояния инвестора.
• Критические. Характеризуются потенциально крупными потерями инвестиционного капитала, которые придется компенсировать за счет дополнительных источников. Для опытных инвесторов в некоторых случаях могут быть приемлемыми.
• Катастрофические. Риски, которые чреваты неприемлемыми потерями. Заключение сделок с таким уровнем риска следует считать нерациональным и не допускать подобных ситуаций во время торгов.

Управление рисками

Управление рисками, или риск-менеджмент, в трейдинге включает комплекс мер, которые направлены на уменьшение самих рисков (если возможно) или их последствий. За счет таких мер опытный инвестор получает стабильный доход в любой рыночной ситуации. Новичок же, знающий хотя бы основы риск-менеджмента, может рассчитывать как минимум на безубыточный старт.

Нерыночный риск контрагента (компании)

Для борьбы с этим видом рисков не нужны особые методы. Облегчить жизнь инвестору стараются множество сервисов, компаний и организаций:

• Центробанк, выдающий лицензии;
• саморегулируемые организации, обеспечивающие контроль всех сторон деятельности брокеров и инвестиционных компаний;
• рейтинговые агентства;
• аналитические и специализированные ресурсы, публикующие собственные рейтинги, обзоры и отзывы.

Впрочем, это не останавливает некоторых инвесторов от вложений в управляющие компании и фонды, не имеющие ни разрешений, ни зачастую регистрации. Движет такими инвесторами тривиальная жадность, вера в обещания головокружительного дохода. Бороться с этим риском легко - достаточно выбирать контрагента, работающего полностью в рамках закона, не практикующего серых схем.

На заметку! Некоторые считают, что такой подход все равно не обнуляет риск компании, и приводят в пример историю QBF. Однако, изучая публикации по этому поводу, можно точно сказать: если бы инвесторы не соглашались на серые схемы работы с офшорными "дочками" и "партнерами" компании, обеспечивающими выход на зарубежные рынки, пострадавших было бы значительно меньше.

Рыночные селективный риск и риск ликвидности

Бороться с селективным риском и риском ликвидности так же просто, как и с риском компании. Достаточно взвешенно подходить к выбору активов и - в случае с ценными бумагами - их эмитентов. Для этого в распоряжении трейдера также достаточно информационных ресурсов - отчетность и аналитика, публикации макроэкономических показателей и т. д. При правильном подходе к анализу сведений даже из открытых источников эти риски можно практически свести к нулю.

Остальные рыночные риски

Методология борьбы с остальными рыночными рисками хорошо известна. В ней используются следующие принципы:

1. Планирование торговли.
2. Диверсификация.
3. Хеджирование.

Планирование торговли означает, что инвестор в любой момент времени знает, какой объем сделки он может совершить, какое кредитное плечо использовать, на каком уровне ограничить потери и зафиксировать прибыль. Хотя последние две задачи чаще относят к управлению капиталом, они неразрывно связаны и с риск-менеджментом.

Риск-менеджмент оперирует долей капитала на одну сделку (как правило, не выше 30%) и допустимым уровнем риска (например, для консервативного трейдера - порядка 3%). Исходя из этих данных и анализа рынка, который указывает уровень установки ордера стоп-лосс, легко рассчитать объем позиций.

Например, инвестор покупает акции Сбербанка по 120 рублей за штуку и готов выделить на это 20% капитала в 200 тысяч рублей. Тогда допустимая сумма сделки составит 40 тысяч. Анализ рынка показывает, что стоп-приказ следует разместить на уровне 100 рублей за акцию. Уровень риска (отношение разности между ценой открытия и стопа к цене открытия) составит порядка 16%. Для консервативного трейдера такой вариант неприемлем, поэтому от сделки он откажется. Агрессивный же инвестор вполне может посчитать его допустимым и открыть позицию.

Диверсификация подразумевает распределение суммы инвестиций между несколькими активами. При этом чем она глубже (больше активов в портфеле), тем лучше защита от рисков. Следует:

• Включать в портфель инструменты с низким коэффициентом корреляции.
• Распределять средства между инструментами разных рынков, стран, секторов, отраслей. Только в этом случае на любом этапе рыночного цикла будет обеспечена защита от рисков.

На заметку! Диверсификация вполне способна защитить и от систематических рисков. Например, если бы в 2022 году российский инвестор имел портфель не только из ценных бумаг, но и с монетарным (монеты и (или) слитки) золотом, недвижимостью, произведениями искусства и антиквариатом, потери его были бы значительно меньше.

Под хеджированием понимают использование активов с отрицательной корреляцией к основному портфелю. Хеджирующий портфель активируют при неблагоприятном развитии рыночной ситуации. В результате уровень убытка фиксируется, а при грамотном управлении обеими позициями можно получить даже положительный финансовый результат.

Еще одним принципом риск-менеджмента считают страхование инвестиций. Однако следует понимать, что от рыночных рисков инвестиции, как правило, не страхуют. Кроме того, в России такие страховые программы пока практически не предлагаются.

В целом же управление рисками - один из базовых компонентов любой стратегии. Без него трейдинг и инвестирование больше напоминают игру в рулетку с закономерным финалом - крупными, порой в размере всего инвестиционного капитала, убытками вместо прибыли и накопления.