RGBI у июльских минимумов

RGBI продолжает консолидировать на минимумах с июля т.г. (111,1 - 111,2 п.). Объемы торгов остаются пониженными: инвесторы предпочитают оставаться в выжидательной позиции в отсутствии явно позитивных триггеров.

Вчера Минфин вышел на рынок заимствований с 7-летним «фиксом» ОФЗ 26252. Свободный остаток для размещения по данному выпуску был весьма скромный (83,4 млрд руб.), на что, вероятно, и делал ставку Минфин, рассчитывая на существенный переспрос и размещение без премии к рынку. Спрос на аукционе составил 134 млрд руб., что на фоне погашения ОФЗ 26226 на 367 млрд руб. не выглядит сверхъестественно. Обычно большая часть ликвидности от погашаемых выпусков идет в короткие ОФЗ на вторичном рынке, а не среднесрочные и длинные госбумаги, предлагаемые Минфином. Во многом это связано с разными базами инвесторов: короткие ОФЗ – это в первую очередь управление ликвидностью, а не долгосрочные инвестиционные цели. Вероятно, было бы логично предложить рынку флоатер, который смог бы перетянуть на себя значительно больший объем от вчерашнего погашения. Вместе с тем Минфин удовлетворил заявок лишь на 39 млрд руб. по номиналу, дав сигнал рынку, что не готов занимать по любой цене.

Однако данная тактика не снимает навес предложения и беспокойство инвесторов – еженедельное привлечение более 200 млрд руб. в рамках квартального плана остается амбициозной задачей на текущем безыдейном рынке и способно продавить котировки госбумаг еще ниже.

Данные по инфляции также не дают повода для оптимизма. Недельная инфляция на 5 октября за счет повышения тарифов ускорилась до 0,96%, годовая ускорилась в район 7,2%. Учитывая, что в IV квартале база прошлого года будет оставаться относительно низкой, в результате чего годовая инфляция с высокой вероятностью будет оставаться выше 7%. Это подтверждает наш сценарий по сохранению ставки неизменной до конца года, что оставляет рынок ОФЗ без драйверов к восстановлению.