Результаты "Юнипро" за 2025 год будут значительно хуже

Юнипро опубликовала результаты за II полугодие 2024 г., которые показали замедление. В целом по итогам 2024 г. цифры хорошие и сильные благодаря первым 9 месяцам. Результаты за IV квартал по РСБУ показывают снижение валовой прибыли на 10% относительно аналогичного периода предыдущего года (г/г) из-за окончания действия договора о предоставление мощности (ДПМ) на Березовской ГРЭС. В отчетности говорится, что компания имеет обязательства на 109 млрд руб., при этом гипотетически до 2031 г. инвестпрограмма может составить 327 млрд руб., что сильно превосходит наши ожидания по расходам. 

Оценка. С учетом возможных инвестиций результаты, скорее, смешанные. В последние несколько лет компания неплохо зарабатывала, но сейчас ситуация может ухудшиться. Будущее денежной массы (92 млрд руб.) остается непонятным, но рост инвестрасходов может поглотить ее полностью. Деньги на балансе Юнипро продолжают расти (до 92 млрд руб.), что отлично, но инвестиции — фактор риска. У нас «Негативный» взгляд на компанию, поскольку результаты за 2025 г., скорее всего, будут значительно хуже г/г.

Влияние. «Негативный» взгляд на компанию. Важны цифры за I квартал 2025 г., когда отсутствие высоких платежей от Березовской ГРЭС должно быть отражено уже полностью. Предполагаемый рост инвестрасходов отражен в результатах по МСФО и, скорее всего, испугал инвесторов, поскольку бумага резко упала после публикации результатов. Рынок, возможно, считает, что инвестрасходы могут поглотить всю денежную массу компании на балансе. Ждем дополнительной коммуникации от компании на предмет инвестрасходов.