Результаты ВТБ за январь-апрель нейтральны, акции отправляются на пересмотр в связи со сделкой с RWB и допэмиссией

ВТБ, второй по величине активов российский банк, обнародовал финансовые результаты по МСФО за январь-апрель 2026 г. Чистая прибыль в прошлом месяце увеличилась на 24,3% г/г до 30,2 млрд руб., а по итогам четырех месяцев уменьшилась на 1,8% до 162,8 млрд руб., при рентабельности капитала на уровне 17,5%.

Чистый процентный доход банка за январь-апрель взлетел на 221,5% г/г до 265,9 млрд руб. на фоне скачка чистой процентной маржи до 2,6% с 0,8% год назад. Чистый комиссионный доход увеличился на 15,9% до 111,4 млрд руб. Расходы на создание резервов повысились на 1,6% до 78,5 млрд руб., при стабильной стоимости риска на уровне 0,9%. Операционные расходы поднялись на 18,7% до 193,4 млрд руб., при коэффициенте Cost/Income в 40,6%.

Розничный кредитный портфель ВТБ за 4 месяца уменьшился на 2,4% до 7,1 трлн руб., корпоративный – вырос на 5,3% до 18,1 трлн руб. Средства клиентов понизились на 1,3% до 27,5 трлн руб. Качество активов остается стабильным – доля неработающих кредитов (NPLs) по состоянию на 30 апреля равнялась 3,5% не изменившись с начала года, при их покрытии ликвидными активами на уровне 151,6%.

Показатели достаточности капитала ВТБ остаются на уровнях, превышающих регуляторные минимумы. В частности, норматив достаточности общего капитала H20.0 на конец апреля составил 10,7% (при минимуме 10%), увеличившись с начала года на 0,7 п.п.

Представленную отчетность ВТБ мы оцениваем нейтрально. Доходы по основным направлениям деятельности продолжают быстро восстанавливаться, однако снижение прочих операционных доходов (на 63% г/г до 98,5 млрд руб. за январь-апрель) и заметный рост операционных расходов по-прежнему оказывают давление на прибыль. При этом менеджмент назвал текущие результаты соответствующими ожиданиям и сохранил прогноз по прибыли в 2026 г на уровне 600-650 млрд руб.

Ранее Набсовет ВТБ рекомендовал дивиденды за 2025 г. в размере 9,71 руб. на акцию, что соответствует доходности порядка 12%. Всего, как мы и предполагали, на выплаты будет направлено 25% прошлогодней чистой прибыли.

Между тем ВТБ также объявил о стратегическом партнерстве с группой Wildberries-Russ (RWB), первым шагом в котором станет покупка 5% в дочернем банке RWB с потенциальной возможностью увеличения доли. Для финансирования этого партнерства, а также развития основного бизнеса ВТБ планирует новую допэмиссию ранней осенью, в рамках которого по открытой подписке будет размещено до 6,3 млрд акций (около 49% от текущего количества обыкновенных акций). Цена размещения − 87 руб. за акцию, то есть максимальный объем допэмиссии может составить почти 550 млрд руб.

Потенциально партнерство с RWB может оказаться весьма выгодным для ВТБ. В частности, банк получит доступ к обширной аудитории маркетплейса, которой сможет предлагать свои финансовые продукты и услуги - от ипотечных и других кредитов и до инвестиционных инструментов. Однако пока имеется значительная неопределенность в отношении того, как конкретно будет развиваться партнерство. Кроме того, еще не известны точные параметры допэмиссии, также на данный момент трудно просчитать эффект от сделки для финпоказателей ВТБ (по словам менеджмента банка, он начнет проявляться с 2027 г.) и, соответственно, ее влияние на оценку акций банка. В связи с этим мы приняли решение отправить бумаги ВТБ на пересмотр.

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».