Результаты ВТБ за 11 месяцев выглядят нейтрально

ВТБ, второй по величине активов российский банк, обнародовал финансовые результаты по МСФО за 11 месяцев текущего года. Чистая прибыль в ноябре сократилась на 36,8% г/г до 30 млрд руб., а по итогам января-ноября в целом достигла 437,2 млрд руб. (-3,3% г/г) при рентабельности капитала 17,4%.

Чистый процентный доход банка за 11 месяцев просел на 21,6% г/г до 370,7 млрд руб., однако в ноябре показатель подскочил на 151,2% г/г до 54,5 млрд руб. благодаря росту чистой процентной маржи до 2,1% с 0,9% год назад. Чистый комиссионный доход в январе-ноябре поднялся на 14% до 275,3 млрд руб., хотя в прошлом месяце и снизился на 2,7% до 25,2 млрд руб. из-за высокой базы ноября прошлого года.

Расходы на создание резервов в январе-ноябре выросли на 150,4% до 142,7 млрд руб., при увеличении стоимости риска на 0,7 п.п. до 1%. Операционные расходы увеличились на 18,8% до 480 млрд руб., при коэффициенте Cost/Income в 47,9%, при этом органический рост, без учета консолидации Почта Банка, составил 13,6%.

Розничный кредитный портфель ВТБ за январь-ноябрь уменьшился на 5,3% до 7,3 трлн руб., корпоративный – вырос на 7% до 17,1 трлн руб. Средства клиентов повысились на 0,1% до 27 трлн руб. Качество активов остается относительно стабильным – доля неработающих кредитов (NPLs) по состоянию на 30 ноября равнялась 3,8% против 3,5% в начале года, при их покрытии ликвидными активами на уровне 140,5%.

Показатели достаточности капитала ВТБ остаются на уровнях, превышающих регуляторные минимумы. В частности, норматив достаточности общего капитала H20.0 на 30 ноября составил 9,6% при минимуме 9,25%, хоть и снизился за месяц на 20 б.п.

Руководство ВТБ сохранило прогноз по чистой прибыли на весь 2025 г. на уровне 500 млрд руб.

Представленную отчетность ВТБ мы оцениваем как в целом нейтральную. Позитивным моментом остается продолжившееся в ноябре быстрое восстановление чистой процентной маржи, а среди слабых мест можно отметить заметное увеличение стоимости риска и ослабление показателей достаточности капитала. Последние по-прежнему находятся лишь незначительно выше минимальных нормативов, что пока не позволяет со 100%-й вероятностью рассчитывать на дальнейшие дивидендные выплаты.

Инвесторы в целом довольно благожелательно восприняли отчет ВТБ − акции банка сегодня подрастают лишь немного меньше «широкого» рынка. Мы сохраняем рейтинг данных бумаг на уровне «Покупать» с целевой ценой 123,8 руб.

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 26.12.2025.