Результаты VK Tech могут поддержать настроения на рынке

ВК вчера отчиталась о деятельности подразделения VK Tech за 2024 г. Компания раскрыла результаты «дочки» за 2024 г. и ее консолидированную отчетность за 2022–2024 гг. VK Tech предоставляет облачные и другие цифровые услуги корпоративным клиентам. Якорные продукты VK Tech — облачная платформа  Cloud и сервисы продуктивности  WorkSpace, на которые пришлось 70% выручки бизнеса за 2024 г.

• В 2024 г. выручка VK Tech выросла на 42% до 13,6 млрд руб., EBITDA — в 2,4 раза до 4 млрд руб., а чистая прибыль в 3 раза до 1,3 млрд руб.
• Рентабельность бизнеса улучшилась с 17% в 2023 г. до 29% по EBITDA и с 5% до 10% по чистой прибыли.
• На момент раскрытия отчетности у бизнеса не было кредитов и займов.      

Оценка. Выручка и EBITDA сегмента в целом на уровне наших ожиданий. Периметр бизнеса в консолидированной отчетности отличается от текущего, поэтому она не дает понимания о денежном потоке бизнеса. Напомним, VK Tech — относительно небольшой сегмент для ВК. За январь-сентябрь 2024 г. он принес ей 7% выручки. Однако бизнес активно растет. Кроме того, ВК ранее сообщала, что в какой-то момент может вывести его на IPO.

Влияние. Результаты VK Tech могут поддержать настроения на рынке и напомнить инвесторам о возможном IPO бизнеса. Считаем, что первичное размещение акций по привлекательным мультипликаторам после снижения процентных ставок в РФ могло бы подсветить перспективы сегмента. Однако это вряд ли помогло бы существенно сократить долговую нагрузку ВК.

Чистый долг ВК на I полугодие 2024 г. составил 144 млрд руб. против убытка по EBITDA в I полугодии 2024 г.

У нас «Негативный» взгляд на ВК после роста котировок с декабря. Акции торгуются с оценкой 12,9х по мультипликатору EV/EBITDA на базе нашего прогноза EBITDA на 2025 г. и отрицательным Р/Е.