Результаты UnitedHealth за III квартал не останавливают падение: держать или продать сейчас?

UnitedHealth Group Incorporated UNH упала на 9,6% с момента опубликования результатов третьего квартала 2025 года, что стало неожиданным падением, учитывая превышение прибыли компании и пересмотренный прогноз на весь год. Несмотря на заверения руководства, инвесторы остаются сосредоточенными на одном: давлении на маржу. Опасения по поводу стойких высоких медицинских затрат и ограничений по возмещению продолжают омрачать настроение, даже несмотря на то, что большая часть этого риска уже была учтена в ожиданиях.

Другими словами, Уолл-Стрит не ставит под сомнение то, что произошло; она ставит под сомнение то, что будет дальше. Ключевые беспокойства ясны:

Будут ли медицинские расходы расти быстрее, чем могут корректироваться цены и возмещение, еще больше сжимая маржи?

Сможет ли рост, особенно в ключевых бизнесах Medicare Advantage и Optum, поддерживать динамику на фоне потерь членов и регуляторных потрясений?

И компенсирует ли обновленный прогноз действительно структурные давления на затраты, которые все еще нависают над бизнесом?

Анализ результатов UNH за третий квартал и реакция рынка

Результаты UnitedHealth за третий квартал были смешанными. Выручка выросла на 12% по сравнению с прошлым годом, составив 113,2 миллиарда долларов, но чуть не дотянула до консенсус-прогноза, упав на 0,2%. Выручка выглядела солидно, но скорректированная прибыль на акцию (EPS) составила 2,92 доллара — хотя и превысила ожидания на 6,2% — это представляло собой резкое снижение на 59,2% по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года. Это падение быстро вновь вызвало беспокойство инвесторов по поводу сокращающихся маржей и слишком тяжелой структуры затрат.

Тем не менее, руководство остается оптимистичным. UnitedHealth пересмотрела цены на большинство своих бизнесов с рисками, что, как ожидается, приведет к восстановлению маржи по большинству направлений в следующем году, с заметным исключением Medicaid, где текущие тенденции затрат и рыночные условия остаются неблагоприятными. Руководство также предполагает, что более дисциплинированное ценообразование восстановит компанию к здоровому росту прибыли в 2026 году.

Тем не менее, терпение может истощаться. Компания ожидает, что ее членство в Medicare Advantage сократится примерно на один миллион членов в следующем году из-за корректировок планов. На коммерческом рынке большинство работодателей пересматривают свои страховые бизнесы на 2026 год, но руководство не ожидает, что его маржи нормализуются до 2027 года. Это долгое ожидание для инвесторов, которые уже переживают спад в 2025 году.

UnitedHealth также ожидает, что количество участников программы Affordable Care Act упадет примерно на 67% в основном из-за сокращений зоны обслуживания, связанных с неустойчивыми тарифными структурами. Компания полагается на автоматизацию и машинное обучение для снижения затрат и повышения эффективности операций.

В Optum, диверсифицированном подразделении по оказанию медицинских услуг UnitedHealth, компания ожидает почти 10% снижения членства в области ценностного здравоохранения Optum Health в 2026 году из-за выхода продуктов и рынков, прежде чем вернуться к росту в 2027 году. Optum Rx, в свою очередь, продемонстрировала солидный рост выручки на 16% по сравнению с прошлым годом, но операционные маржи снизились на 60 базисных пунктов, подчеркивая более широкую тему: рост не является проблемой, прибыльность — вот в чем дело.

Для дальнейших деталей смотрите UnitedHealth Q3 Earnings Beat на фоне растущего коммерческого членства.

Где находятся прогнозы?

Консенсус-прогноз Zacks для EPS на 2025 год составляет 16,29 доллара, что обнадеживает, учитывая текущую турбулентность, но все еще на 41,1% ниже уровня прошлого года. На 2026 год EPS прогнозируется на уровне 17,66 доллара, что означает улучшение на 8,4%.

Это восстановление не было достаточным, чтобы возродить энтузиазм. Несмотря на девять пересмотров прогноза вверх для 2025 года и восемь для 2026 года, инвесторы остаются сосредоточенными на маржах и регуляторной среде, а не на росте выручки. Консенсус-прогнозы по выручке предполагают 12% рост в 2025 году и 3,4% в 2026 году.

Недавняя история UnitedHealth также не помогла ее делу. За последние четыре квартала компания дважды не дотянула до прогнозов и дважды превысила их, показав среднее отклонение прибыли на уровне -2,3%. Эта непоследовательность не могла улучшить скептицизм инвесторов.

Цена Humana Inc., консенсус и сюрприз EPS

Падение цены UNH в контексте

С учетом падения после публикации результатов, акции UNH упали на 34,6% с начала года, что является более резким падением, чем 29%-ное снижение в отрасли. Такие конкуренты, как Molina Healthcare, Inc. MOH и Centene Corporation CNC, показали еще худшие результаты, упав на 47,9% и 40,4% соответственно. Контраст с более широким рынком ярко выражен: S&P 500 вырос на 18,1% за тот же период.

Ценовая динамика – UNH, MOH, CNC, отрасль и S&P 500

Даже после этого снижения UnitedHealth не является настоящей выгодной покупкой. Акции торгуются по прогнозируемому коэффициенту цена/прибыль (P/E) 18,98X, что все еще выше среднего по отрасли, равного 15,29X. В сравнении, Molina и Centene выглядят более привлекательно с коэффициентами 9,92X и 12,69X соответственно.

Накапливающиеся проблемы для UnitedHealth

Настоящим бременем для акций UnitedHealth остается ухудшающийся коэффициент медицинских затрат (MCR), доля премиального дохода, используемая для оплаты требований. Этот коэффициент вырос с 83,2% в 2023 году до 85,5% в 2024 году и снова подскочил до 89,9% в третьем квартале 2025 года. Чем выше MCR, тем тоньше маржа прибыли, и инвесторы явно это замечают.

К неуверенности добавляются регуляторные и юридические проблемы. Министерство юстиции США продолжает расследование практики выставления счетов Medicare, политики возмещения и операций по управлению льготами в аптечных сетях Optum Rx. Также остаются вопросы о том, как UnitedHealth справлялась с кредитами медицинским учреждениям после кибератаки на Change Healthcare в 2024 году.

Более того, исполнительный указ президента Дональда Трампа о "наиболее благоприятной нации" может подорвать традиционную модель управления аптечными льготами, потенциально изменив способ, которым Optum Rx ведет переговоры и управляет ценообразованием на лекарства.

Долгосрочный случай все еще в силе

Несмотря на текущую турбулентность, UnitedHealth остается мощной силой в системе здравоохранения США. Ее непревзойденный масштаб, диверсификация и огромная клиентская база обеспечивают устойчивость, которую немногие конкуренты могут воспроизвести. Руководство принимает измеримые шаги для восстановления стабильности и защиты долгосрочной прибыли.

Структурно факторы, способствующие росту, остаются в силе. Расходы на здравоохранение в США продолжают расти, поддерживаемые стареющим населением и увеличением распространенности хронических заболеваний, тенденции, которые в корне выгодны для интегрированных игроков, таких как UnitedHealth. Хотя переоценка права на участие и сокращение государственных субсидий могут повлиять на краткосрочное членство, спрос на высокомаржинальные, основанные на сборах коммерческие планы, как ожидается, усилится.

Даже на фоне смятения UnitedHealth остается дисциплинированной в отношении вознаграждений для акционеров. Компания распределила 5,9 миллиарда долларов в виде дивидендов и осуществила выкуп акций на сумму 5,5 миллиарда долларов в первые девять месяцев 2025 года. Однако после второго квартала выкупов не проводилось.

Стоит ли покупать на падении сейчас?

Превышение ожиданий UnitedHealth в третьем квартале мало изменило настроение на рынке, и на то есть веские причины. Под твердой заголовочной цифрой скрываются постоянные давления на затраты, слабость членства и нарастающая регуляторная неопределенность. История маржи может занять больше времени для восстановления, чем предполагает руководство, и инвесторы не уверены, что корректировки цен достаточно, чтобы компенсировать растущее использование пока.

Тем не менее, диверсифицированная модель UnitedHealth, сильный баланс и доминирующее положение на рынке предлагают надежную основу для долгосрочных инвесторов, готовых дождаться шторма. С учетом того, что настроение становится более защитным, а оценка все еще выше, чем у конкурентов, акции выглядят уязвимыми для дальнейшего снижения, если медицинские затраты останутся на высоком уровне. На данный момент UnitedHealth не сломана, но она больше не является "комфортной акцией" на рынке. Нейтральная позиция кажется оправданной, пока исполнение не дойдет до ожиданий, и инвесторы не увидят ощутимого облегчения. В настоящее время у нее рейтинг Zacks #3 (Удерживать). Вы можете увидеть полный список акций с рейтингом Zacks #1 (Сильная покупка) здесь.

Zacks называет акцию номер 1 в полупроводниках

Эта компания, находящаяся вне поля зрения, специализируется на полупроводниковых продуктах, которые титаны, такие как NVIDIA, не производят. Она уникально позиционирована, чтобы воспользоваться следующим этапом роста этого рынка. И она только начинает выходить на свет, что как раз то, где вы хотите быть.

С сильным ростом прибыли и расширяющейся клиентской базой, она готова удовлетворить растущий спрос на Искусственный интеллект, Машинное обучение и Интернет вещей. Ожидается, что мировое производство полупроводников взорвется с 452 миллиардов долларов в 2021 году до 971 миллиарда долларов к 2028 году.

Смотрите эту акцию сейчас бесплатно >>

Хотите последние рекомендации от Zacks Investment Research? Сегодня вы можете скачать 7 лучших акций на следующие 30 дней. Нажмите, чтобы получить этот бесплатный отчет.

Мнения и взгляды, выраженные здесь, являются мнениями автора и не обязательно отражают мнения Nasdaq, Inc.

Источник nasdaq.com, автоматический перевод