Результаты "Транснефти" подтверждают инвестиционную привлекательность акций компании

Результаты "Транснефти" за 4К20 по МСФО оказались в рамках ожиданий рынка, но слабее нашего прогноза по прибыли из-за единовременных статей.

Общая выручка в 4К20 увеличилась на 9,5% кв/кв до 246 млрд руб. В 2020 г. она снизилась на 9,5% до 962 млрд руб. из-за падения объемов прокачки нефти и грузооборота в НМТП, а также других факторов.

EBITDA в 4К20 выросла вслед за выручкой на 8,4% кв/кв до 101 млрд руб. Рентабельность по EBITDA сохранилась на уровне 3К20, составив 41%. В 2020 г. EBITDA ослабла на 8,8% до 443 млрд руб., а рентабельность осталась без изменений (46%).

Чистая прибыль акционерам в 4К20 составила 23,2 млрд руб., снизившись на 39,2% кв/кв, по сравнению с нашим прогнозом в 28,7 млрд руб. Это объясняется более низкой, чем ожидалось, долей в прибыли связанных компаний и СП и более слабым, по сравнению с прогнозом, финансовым доходом, а также более высокой эффективной ставкой налога на прибыль (37%).

Чистая прибыль акционерам по итогам 2020 г. снизилась на ~26% до 133 млрд руб. Применяя коэффициент дивидендных выплат в 50% от скорректированной чистой прибыли, дивиденды "Транснефти" за 2020 г., по нашим оценкам, должны составить порядка 10 120 руб. / акц., что предполагает текущую доходность в ~7%.

Результаты "Транснефти" за 4К20 по МСФО оказались в рамках ожиданий рынка, но слабее нашего прогноза по чистой прибыли из-за единовременных статей. В 2020 г. чистая прибыль акционерам компании упала на ~26% до 133 млрд руб. Мы оцениваем дивиденды за 2020 г. на уровне около 10 120 руб./акц., что предполагает текущую дивидендную доходность в ~7%.

В 2020 г. "Транснефть" компенсировала ущерб грузоотправителям по инциденту с загрязненной нефтью на сумму около 6 млрд руб. Оставшаяся часть компенсации на конец 2020 г. составила 18,5 млрд руб.

В 4К20 "Транснефть" сгенерировала СДП в 32 млрд руб. По итогам за 2020 г. СДП составил 139 млрд руб. (2,0 млрд долл.), увеличившись на ~53% г/г, несмотря на снижение операционного денежного потока. Этот рост был обусловлен сокращением капвложений на 26% до 199 млрд руб. "Транснефть" сохранила низкую долговую нагрузку: "чистый долг/EBITDA" на конец 2020 г. составил 0,7x.

На наш взгляд, результаты "Транснефти" подтверждают инвестиционную привлекательность акций компании: ожидаемый рост СДП в долгосрочной перспективе предполагает потенциал для дальнейшего увеличения дивидендов. Мы сохраняем рекомендацию "ЛУЧШЕ РЫНКА" по привилегированным акциям.

Объем прокачки нефти в 2020 г. сократился на ~9% на фоне пандемии коронавируса и нового соглашения ОПЕК+

Объем транспортировки нефти по трубопроводной системе "Транснефти" вырос на 1,8% кв/кв в 4К20 и по итогам года составил 442 млн тонн, снизившись на 8,8%. Снижение прокачки в 2020 г. было вызвано сокращением добычи нефти в России (на 8,5%) в рамках нового соглашения ОПЕК+.

Объем транспортировки нефтепродуктов по трубопроводной системе "Транснефти" в 2020 г. остался без изменений на уровне 37,9 млн т.

Операционные результаты "Транснефти" соответствуют представленному ранее в этом году прогнозу компании.

В 2020 г. пандемия негативно повлияла и на показатели Группы "Новороссийский морской торговый порт" (НМТП), подконтрольной Транснефти: общий грузооборот НМТП в 2020 г. снизился на ~21% до 111 млн тонн.

Оставшаяся компенсация за загрязненную нефть составляет 18,5 млрд руб. В 2020 г. "Транснефть" выплатила грузоотправителям компенсацию по инциденту с загрязненной нефтью в размере около 6 млрд руб. Оставшаяся часть компенсации на конец 2020 г. составила 18,5 млрд руб.

СДП достиг 139 млрд руб. (2,0 млрд долл.) в 2020 г.

В 4К20 "Транснефть" сгенерировала свободный денежный поток (СДП) в размере 32 млрд руб. Таким образом, СДП за год составил 139 млрд руб., на ~53% г/г выше, несмотря на более слабый операционный денежный поток. Рост СДП в 2020 г. был обусловлен сокращением капвложений на 26% до 199 млрд руб.

Чистая долговая нагрузка сохраняется ниже 1,0x. Чистый долг "Транснефти" увеличился на ~21% относительно уровня 3К20 до 326 млрд руб. на конец 2020 г., что отражает сокращение баланса денежных средств. Чистая долговая нагрузка незначительно увеличилась: с 0,6x на конец 3К20 до 0,7x на конец 4К20. Краткосрочный долг компании (95 млрд руб. на конец 2020 г.) полностью покрывается балансом денежных средств (264 млрд руб.).