Результаты "Софтлайна" не обнадеживают

Софтлайн опубликовал результаты за I полугодие 2025 г. Выручка снизилась на 2% относительно аналогичного периода прошлого года (г/г), скорректированная EBITDA — на 9% до 2,1 млрд руб. Компания сохраняет свои прогнозы по году. Результаты пока не отражают влияние предполагаемой сделки, которую компания озвучила в августе по продаже более 10% акций на 5 млрд руб. из квазиказначейского пакета. Возможно, мы увидим снижение чистого долга по итогам III квартала.

Оценка. Фиксируем отсутствие роста бизнеса. Пока результаты не обнадеживают. На наш взгляд, Софтлайну будет очень сложно достичь цель по EBITDA за год в 9-10,5 млрд руб. Вместе с тем мы не можем сказать однозначно, что достижение целевых значений невыполнимо, поскольку прогнозируемость выручки слабая, и рекордная контрактация в конце 2025 г. может теоретически позволить выполнить цель. IV квартал — самый сильный для ИТ-бизнеса благодаря бюджетным циклам покупателей-корпоратов. Однако ряд моментов, например отказ от выплаты дивидендов, тоже указывают, что компания находится в режиме экономии.

Влияние. Мы пока сохраняем «Позитивный» взгляд на Софтлайн. Для выхода компании на EBITDA в 9 млрд руб. Софтлайну придется показать рост около 72% с уровня скорректированной EBITDA в 5,2 млрд руб. за 2024 г. Мы надеемся, что для выхода на ожидаемый уровень компания сможет ускориться в оставшихся кварталах. Мы также не исключаем и переоценку вниз, если рост по году не материализуется.