Результаты "РусГидро" умеренно негативны

Результаты РусГидро за 2К22 по МСФО выявили существенное сокращение EBITDA (-19% г/г) вследствие снижения этого показателя до отрицательного уровня (-2,9 млрд руб.) в дальневосточном сегменте на фоне значительного роста затрат на уголь. При этом сегмент гидрогенерации в 2К22 показал увеличение как выручки (+6% г/г), так и EBITDA (+6% г/г).

Одновременно со снижением EBITDA компания показала рост капитальных затрат (+81% г/г, исходя из сегментной информации) во многом из-за сегмента Дальнего Востока (+84% г/г). Снижение EBITDA в совокупности с увеличением капитальных затрат привело к умеренному повышению чистой долговой нагрузки компании (+5% по отношению к уровню конца 2021 г.) и показателя "ЧД/EBITDA" (12 мес.) до 1,2х по сравнению с 1,1х на конец 2021 г.

Мы рассматриваем результаты 2К22 как умеренно негативные для инвестиционной истории РусГидро в краткосрочной перспективе.