Результаты Ozon за второй квартал неоднозначны

Ozon вчера отчитался о результатах по МСФО за 2К23. Они были неоднозначными: ускорение роста GMV при активизация инвестиций.

GMV (оборот) Ozon в 2К23 вырос на 118% г/г до RUB 373 млрд на фоне увеличения количества заказов на 131% (количество активных клиентов +29%, частота заказов на покупателя +55% до 17 LTM). Рост существенно ускорился к/к (+71% в 1К23) — на фоне более активных инвестиций в цены В результате выручка выросла на 61% с отставанием от GMV, поскольку сегмент 3P оставался основным драйвером роста (83% GMV против 76% в 2К22). При этом позитивным фактором был рост доходов от рекламы (в 3 раза г/г) и от финансовых услуг (в 7 раз г/г).

Показатель EBITDA остался положительным (RUB 0.06 млрд), но рентабельность существенно сократилась к/к — около 0% GMV во 2К23 против 2.6% в 1К23 — компания приняла стратегическое решение увеличить инвестиции для захвата доли рынка. Это в основном выразилось в снижении валовой рентабельности в 2 раза г/г (до 2.7% включая расходы на логистику). Согласно компании, активные инвестиции продолжились в 3К23.

Компания показала чистый убыток в RUB 13 млрд (4% GMV).

Свободный денежный поток за 1П23 составил минус RUB 5 млрд против минус RUB 61 млрд в 1П22 за счёт улучшения динамики EBITDA за полугодие и негативных факторов в 1П22 (закупки оборудования впрок, значительный отток средств в оборотный капитал).

Ozon поднял прогноз роста GMV в 2023 до 80-90% против предыдущих 70%+ и планирует сохранить положительную скорректированную EBITDA по году.

Результаты показали резкое смещение фокуса на рост GMV за счет инвестиций. В результате во 2К23 он значительно ускорился, но EBITDA была около нуля. Компания продолжила инвестировать в захват доли в 3К23, что должно поддержать высокий рост оборота, но может нести риски к нашему прогнозу EBITDA по году. Наша рекомендация по Ozon — «ДЕРЖАТЬ».