Результаты ОГК-2 за 2 квартал оказались слабыми, но без сюрпризов

Вчера ОГК-2 опубликовала результаты за II квартал 2026 по МСФО, которые оказались слабыми. Скорректированная EBITDA снизилась год к году (г/г). Итогом квартала стал убыток около 2 млрд руб. (за I полугодие тоже убыток, но небольшой, благодаря положительному результату I квартала).

Свободный денежный поток — отрицательный. Чистый долг на конец квартала вырос до 44,6 млрд руб.

Влияние. Мы обращаем внимание на риски высокой инвестпрограммы, которая приводит к отрицательным свободным денежным потокам компании.

Положительным моментом стало возобновление публикации отчетности. Мы считаем, что благодаря этому фактору к эмитенту будет больше внимания на рынке.

Оценка. Отчет оцениваем негативно, хотя сюрпризом он не стал. Это коррелирует с нашим «Негативным» взглядом на компанию. Мы также традиционно указываем на риски, связанные с корпоративным управлением и отсутствием дивидендов.

Индексация цены на газ и удорожание топлива (опережает рост стоимости электроэнергии на свободном рынке) привели к снижению маржинальности ОГК-2. Нас также беспокоит пусть и снизившиеся, но все равно высокие инвестиционные расходы.