Результаты “Газпрома” не ударные, но ожидаемые

«Газпром» отчитался за 1П 2023.

Ключевые показатели:

- Выручка: 4,1 трлн руб., -41%г/г;

- EBITDA: 1,2 трлн руб., -60%г/г;

- Рентабельность по EBITDA: 30%, -13 п.п.;

- Чистая прибыль: 296 млрд руб., ниже в 11,7 раз г/г.

Результаты «Газпрома» с учетом сложившейся ситуации могли быть хуже, но в целом даже сформирована база под дивиденды в размере 13 руб./акцию.. Снижение показателей г/г ожидаемо на фоне сокращения поставок на европейский рынок, но Китай смог частично компенсировать спад. В части операционных расходов Газпрому даже удалось сократиться на 26% г/г, что отчасти удержало EBITDA от более серьезного снижения. Сильное снижение чистой прибыли - следствие сокращения результатов по всем статьям.

На курсовых разницах Газпром заработал 31,8 млрд руб. против убытка в 258 млрд руб. в 1П 2022. Несколько настораживающих моментов: свободный денежный поток ушел в минус (-507 млрд руб.), совокупный долг превышает 6 трлн руб., долговая нагрузка (чистый долг/EBITDA) - 2,2х. Потока от операционной деятельности недостаточно для финансирования масштабной инвестпрограммы, долговые метрики ухудшаются.

Но согласно дивполитике Газпрома, порог по долговой нагрузке - 2,5х, поэтому пока есть возможность для выплаты дивидендов. Компания сказала, что с учетом корректировок прибыли на неденежные статьи, для дивидендов сформирована база в 618 млрд руб. или 13 руб./акцию, доходность 7%.

В целом, результаты “Газпрома” не ударные, но ожидаемые, и мы считаем, что его бумаги в настоящее время вполне справедливо оцениваются рынком. На наш взгляд, в нефтегазовом секторе есть более интересные идеи: ЛУКОЙЛ, Роснефть.