Результаты "ФосАгро" за 1 квартал будут сильными

ФосАгро планирует 15–16 мая опубликовать результаты за I квартал. Мы считаем, что скорректированная EBITDA могла существенно вырасти в I квартале — на 65% г/г до 62,5 млрд руб. При этом относительно предыдущего квартала рост EBITDA может быть чуть меньше (+30%), но тоже впечатляющий.

• Несмотря на более крепкий рубль второй половины I квартала, рост объемов производства в 2025 г. должен поднять выручку на 23% г/г до 146 млрд руб. и чистую прибыль на 79% до 37 млрд руб. На прибыль положительно повлияла отмена валютных экспортных пошлин. 

• Рекомендация по дивиденду за I квартал благодаря прибыли может быть существенно выше рекомендации за IV квартал (171 руб.).

• Волатильность рубля может повлиять на результаты II квартала, который может оказаться слабее из-за более крепкого рубля по сравнению с I кварталом 2025 года.

Оценка. Рынок может позитивно воспринять публикацию результатов за I квартал. Мы считаем, что результаты будут сильными, что должно прибавить интереса бумаге. Исторически дивиденды достаточно волатильны и зависят также от инвестиций в оборотный капитал, который сложнее прогнозировать. Впрочем, инвестиции в 2025 г. могут пойти на убыль, что послужит дополнительный позитивным фактором для дивидендов.   

Влияние. Мы сохраняем «Нейтральный» взгляд, но сильные результаты могут подогреть интерес к бумаге. За сильным I кварталом придет гораздо более слабый II квартал (из-за укрепления рубля). В дальнейших кварталах наши экономисты ожидают ослабления рубля, что может улучшить экономику экспортеров, в том числе ФосАгро. В 2025 г. основные риски связаны с курсом рубля и ценами на удобрения (которые находятся на относительно высоком уровне). Мы закладываем рост отпуска удобрений ФосАгро после запуска новых мощностей в Балакове.