Результаты Ford по итогам прошедшего года можно назвать позитивными

2 мая после закрытия рынка Ford Motor Company (F) отчиталась за I квартал 2023-го, показав заметное восстановление поставок и маржинальности и подтвердив собственный прогноз до конца года. Компания впервые представила развернутые данные по основным операционным сегментам (легковые автомобили, электрокары и коммерческий транспорт), которые продемонстрировали ускоренный рост продаж коммерческих фургонов и падение поставок машин с электробатареями из-за приостановок производства. 

Полученные результаты, вероятно, могут стать весомым поводом для роста акций автопроизводителя после продолжавшихся распродаж в бумагах компании.
В отчетном периоде выручка эмитента достигла $41,47 млрд, что на 20,3% выше значения $34,47 млрд за аналогичный период годом ранее и лучше консенсус-прогноза FactSet на уровне $39,2 млрд. Выручка сегмента легковых автомобилей с ДВС показала рост на 21% г/г, коммерческий транспорт продемонстрировал по аналогичному показателю повышение на 28% г/г, а продажи электромобилей в денежном выражении упали на 27% г/г, до $0,7 млрд.

Отгрузки автомобилей за I квартал составили 1,05 млн единиц (+9,3% г/г и -8,0% кв/кв). Поставки легковых автомобилей с ДВС оказались на уровне 0,70 млн штук (+6,4% г/г), коммерческих машин было отгружено 337 тыс. (+18,2% г/г). Поставки легковых электромобилей за квартал упали до 12 тыс. единиц продукции (-32% г/г и -60,0% кв/кв). Это связано с перерывами в производстве внедорожников Mustang Mach-E с тем, чтобы доработать линии для удвоения производства, и пикапов F-150 Lightning, у которых обнаружились проблемы с аккумуляторами. 

Динамику продаж автопроизводителя в сегменте электромобилей оценить достаточно трудно, несмотря на большой портфель предзаказов: Ford явно оказался не готов к масштабированию производства в прошлом квартале, что отбрасывает эмитента на позиции ниже тройки лидеров по продажам в США, но сам факт представления отчета в измененном формате, позволяющем оценить финансовые показатели нового сегмента, говорит о серьезности намерений автопроизводителя занять значимую долю на рынке.

Менеджмент также подтвердил ранее обнародованные планы увеличить производство электромобилей до 600 тыс. единиц к концу текущего года и до 2 млн к концу 2026-го. В марте автопроизводитель представил новый электрокроссовер Explorer, который будет продаваться в Европе. Кроме того, продолжается строительство заводов для производства батарей в США.

Скорректированная операционная прибыль за квартал составила $3,37 млрд (+45,3% г/г) против ожидаемых аналитиками $2,54 млрд. Сегмент легковых электромобилей показал операционный убыток в размере $722 млн. Операционная маржинальность выросла до 8,1% с 5,8% в IV квартале прошлого года. Компания объясняет восстановление рентабельности операций более высокими ценами реализации и широким выбором моделей, доступность которых продолжает повышаться. Скорректированная чистая прибыль за отчетный период достигла $2,52 млрд против $1,56 млн за аналогичный квартал прошлого года. Консенсус-прогноз предполагал значение в $1,55 млрд. Рост чистой прибыли составил 61,4% г/г, что также связано с довольно низкой базой прошлого года из-за признания убытков от операций с акциями Rivian Automotive, Inc. (RIVN). Скорректированная EPS в размере $0,63 превысила консенсус на 50%.

Ford подтвердил прогноз операционных показателей на текущий год. Скорректированная операционная прибыль должна составить $9,0–11,5 млрд при скорректированном свободном денежном потоке на уровне $6 млрд, тогда как в 2022 году данный показатель оказался равен $9,1 млрд. Капитальные затраты закладываются в диапазоне $8-9 млрд за год против $6,5 млрд в 2022-м.

Результаты Ford по итогам прошедшего года можно назвать позитивными. Компания явно демонстрирует постепенное урегулирование проблем с цепочками поставок, что открывает поле возможностей для продаж в текущем квартале, однако риски общего замедления спроса на автомобили сохраняются. Мы оставили таргет для акций Ford без изменения. Наша рекомендация — «держать» при целевой цене $13,9.

Акции Ford Motor оценены на уровне среднеотраслевых значений, хотя на среднесрочном горизонте компания имеет явные точки роста, связанные с сегментом электромобилей. Стратегическая позиция на рынке США остается сильной, компания расширяет производственные мощности внутри страны, опираясь на преимущества в рамках принятого Закона о снижении инфляции (IRA). Тем не менее до конца года мы отмечаем риски для компании, которые связаны с неопределенностью спроса на автомобили.

Потенциальные драйверы роста
-увеличение производства электромобилей до нескольких сотен тысяч к концу года
-дальнейшее восстановление маржинальности из-за роста доступности компонентов, необходимых для непрерывного производства

Ключевые риски
-снижение спроса на автомобили на фоне роста ставок по автокредитам
-уязвимость сегмента электромобилей ввиду ценового давления со стороны конкурентов

*Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками