Результаты Biogen превзошли ожидания инвесторов
Biogen (BIIB) отчиталась за третий квартал лучше консенсуса ожиданий. Скорректированная прибыль биотеха на акцию составила $4,36, превысив средние прогнозы на 9,8%. Основной портфель не преподнес сюрпризов. Менеджмент по-прежнему сосредоточен на реализации программы Fit for Growth и обновлении пайплайна. В этой связи динамика расходов отражает некоторые успехи, достигнутые в осуществлении указанных стратегий. Гайденс скорректирован в рамках корпоративных обновлений, произошедших в отчетном периоде. Учитывая сохраняющуюся неопределенность среднесрочных коммерческих перспектив Leqembi, мы корректируем целевую цену до $300 и сохраняем рекомендацию «покупать».
Совокупная выручка Biogen стагнирует (+1% г/г). Основным фактором давления на показатель остается крупнейший сегмент Multiple Sclerosis (MS: −145% г/г), представленный пятью препаратами. TECFIDERA (−29% г/г) продолжает испытывать давление конкуренции с дженериками после потери эксклюзивности. Биосимиляры для TYSABRI были недавно одобрены в США и ЕС. В первой половине 2024 года менеджмент Biogen ожидает появления этих препаратов на рынке, и это усилит давление на выручку. Увеличение показателя в связи с расширением перечня назначений продемонстрировали лишь продажи VUMERITY (+19,7% г/г). Дальнейшее продвижение в этом направлении является одной из главных стратегических целей Biogen.
Также менеджмент отметил ускорение роста числа пациентов, принимающих SPINRAZA, который входит в число приоритетных для компании продуктов. Выручка от SPINRAZA продолжает умеренно повышаться (+4% г/г) преимущественно благодаря сохранению сильного спроса в США. Продажи препаратов, входящих в портфель биосимиляров, увеличились на 3,7% преимущественно за счет запущенного в прошлом году BYOOVIZ, который принес компании $6,9 млн в отчетном квартале. Менеджмент продолжает рассматривать стратегические возможности этого направления бизнеса, что предполагает поиск покупателя на портфель биосимиляров.
Biogen в минувшем квартале учла 50% валовой прибыли от продаж LEQEMBI (средства от болезни Альцгеймера) как прочую выручку. Отмечается, что доходы от продаж этого препарата, зафиксированные японским партнером компании Eisai, составила лишь $2 млн. В комментарии к отчету за предыдущий квартал мы отмечали, что менеджмент старается предотвратить возникновение завышенных ожиданий относительно ранних этапов запуска LEQEMBI, и это предположение подтверждается. На данный момент препарат генерирует коммерческий убыток и оказывает давление на совокупную выручку Biogen. Вероятно, этот тренд сохранится до конца текущего года. Менеджмент по-прежнему указывает, что коммерческий запуск препарата будет постепенным. Цель к марту 2024 года по числу пациентов – 10 тыс., сейчас эту терапию получают 800 человек. Компания продолжает строить инфраструктуру нового типа лечения и отмечает прогресс в этом отношении, сохраняя перспективу более активного роста числа пациентов, когда процесс медицинского ухода и диагностики будет выстроен.
Biogen и Sage Therapeutics (SAGE) пересмотрели коммерческие перспективы ZURZUVAE (zuranolone) – первого перорального препарата против послеродовой депрессии и большого депрессивного расстройства. Несмотря на положительную оценку соотношения «польза-риск», FDA признало результаты исследования недостаточными для одобрения NDA-заявки для второго из указанных заболеваний. Очевидно, что данное решение FDA привело к многократному сокращению потенциального числа пациентов, которым может быть назначен этот препарат, коммерческий запуск которого состоится до конца года. Соответственно, компаниям придется снижать прогнозы продаж и выручки от этого продукта.
Стратегически важным этапом расширения портфолио препаратов Biogen для лечения неврологических заболеваний стало завершение сделки по приобретению Reata Pharmaceuticals за $7,3 млрд с ключевым активом SKYCLARYS (omaveloxolone) – единственным одобренным FDA препаратом для лечения атаксии Фридриха (Friedreich’s ataxia, FA), тяжелого орфанного заболевания нервной системы. Менеджмент сравнивает рыночные перспективы SKYCLARYS с успешным запуском SPINRAZA. В третьем квартале выручка от продаж этого продукта, по оценке Biogen, составила $43 млн, его получили 860 пациентов. Biogen будет учитывать доходы от продаж SKYCLARYS с четвертого квартала 2023-го. Этот препарат может получить одобрение в ЕС в начале 2024 года, что будет способствовать повышению выручки от его реализации.
Валовая рентабельность non-GAAP у Biogen снизилась на 6 п.п г/г, до 74%, преимущественно из-за увеличения доли выручки от контрактного производства, что стало основным фактором снижения операционной рентабельности. Расходы R&D и SG&A non-GAAP повысились на несущественные 2% г/г. Реализация программы Fit for Growth оказывает позитивное влияние на расходы. Это дает основание ожидать продолжения сокращения операционных затрат и улучшения операционной рентабельности компании.
Собственный гайденс Biogen в отношении выручки благодаря влиянию доходов от продаж Reata, одобрения ZURZUVAE и модификации представления расходов на LEQEMBI, пересмотрен вверх и предполагает рост на средние однозначные величины. Эти же факторы обусловили снижение прогноза EPS c $15–16 до $14,5–15.
* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.