Результаты "Башнефти" подтверждают тезис о выходе компании из кризиса
Сегодня "Башнефть" представила отчёт за 3-й квартал 2021 года. Выручка нефтяника выросла на 88,7% г/г до 237,7 млрд руб., EBITDA – в 2,9 раза до 44,8 млрд. руб. Чистая прибыль акц. увеличилась в 12,7 раз и достигла 30,5 млрд руб.
Всего за 9 месяцев компания заработала 57,1 млрд чистой прибыли, что соответствует накопленному дивиденду в 80,3 руб. на акцию в предположении, что норма выплат составит 25%. Учитывая продолжающиеся положительные тенденции на рынке нефти, это значит, что у компании есть хорошие шансы по итогам года превзойти наш прогноз по дивиденду в 98 руб. на акцию, а доходность по привилегированным акциям может оказаться близкой к 10%. При этом значение FCF продолжает оставаться слабым, что связано с изменениями в оборотном капитале.
Ключевым фактором для улучшения финансовых результатов "Башнефти" стало восстановление добычи на 63% г/г. Напомним, что в прошлом году нефтяник сильнее аналогов сократил добычу из-за ограничений ОПЕК+, что было связано с особенностями распределения квот внутри "Роснефти". Сейчас ситуация обратная – сделка ОПЕК+ постепенно сходит на нет и "Башнефть" сильнее других наращивает добычу в годовом и квартальном выражении. Также на результаты позитивно повлиял рост цен на нефть марки Urals на 64,9% г/г и на 5,9% кв/кв.
"Башнефть": основные финпоказатели за 3 квартал 2021 г. (млрд руб.)
|
|
3кв 2021 |
3кв 2020 |
Изм.,% |
3кв 2021 |
2кв 2021 |
Изм.,% |
|
Выручка |
237,7 |
126,0 |
88,7% |
237,7 |
199,6 |
19,1% |
|
EBITDA |
44,8 |
11,6 |
286,0% |
44,8 |
41,7 |
7,5% |
|
Маржа EBITDA |
18,8% |
9,2% |
9,6% |
18,8% |
20,9% |
-2,0% |
|
Чистая прибыль акц. |
30,5 |
2,4 |
1166,5% |
30,5 |
19,5 |
56,2% |
|
Свободный денежный поток |
7,5 |
14,8 |
-49,3% |
7,5 |
6,9 |
8,1% |
|
Капитальные затраты |
13,5 |
16,6 |
-18,5% |
13,5 |
14,8 |
-8,7% |
|
Чистый долг |
127,1 |
133,7 |
-4,9% |
127,1 |
131,0 |
-2,9% |
|
Добыча нефти, млн т |
3,5 |
2,2 |
63,1% |
3,5 |
3,2 |
10,6% |
На наш взгляд, отчётность "Башнефти" выглядит позитивно. Финансовые результаты нефтяника закономерно восстанавливаются вслед за нефтью и ростом добычи в годовом выражении. При этом улучшение показателя чистой прибыли происходит быстрее, чем мы ожидали, что является поводом для пересмотра дивидендных ожиданий по итогам года в сторону повышения.
На данный момент мы рекомендуем покупать обыкновенные и привилегированные акции "Башнефти" с целевой ценой 1699 руб. и 1410 руб. Апсайд составляет 8,3% и 22,2% соответственно.