Результаты "Аэрофлота" пока неплохие

Аэрофлот отчитался за II квартал 2025 г. по РСБУ. Основные моменты — ниже:

• Выручка во II квартале выросла в годовом сопоставлении на 12%, до 187 млрд руб., а рост себестоимости год к году замедлился.

• Квартальная валовая прибыль достигла 8,1 млрд руб., увеличившись на 5% по сравнению со II кварталом 2024 г.

• Чистая прибыль составила 51 млрд руб. Однако эта цифра непоказательна, поскольку искажение вносят единоразовые неденежные факторы — курсовые колебания и эффект от страхового урегулирования, которыми, на наш взгляд, можно пренебречь. Без учета этих факторов скорректированная чистая прибыль за квартал составила 4 млрд руб.

Оценка. Пока мы характеризуем результаты как неплохие — с учетом замедления роста пассажирооборота. Основной положительной новостью, пожалуй, является снижения темпов увеличения себестоимости. В I квартале себестоимость повысилась на 19% год к году, во II квартале —  на 12%. Оптимизация становится важным фактором удержания прибыли и рентабельности компании в условиях замедления роста выручки.

В условиях кибер- и БПЛА-атак (и отмен части рейсов в начале недели) мы, конечно, в первую очередь следим за способностью компании зарабатывать и продолжать свою операционную деятельность. И пока в целом Аэрофлот показывает высокую адаптивность к внешним вызовам. В текущих результатах за II квартал еще нет эффекта от участившихся отмен в июле, но майские и июньские отмены пока существенно не повлияли на показатели. Тем не менее участившееся количество отмен рейсов является фактором риска для авиакомпании.

Влияние. «Нейтрально» смотрим на Аэрофлот. Наша целевая цена — 65 руб. за акцию.  Считаем, что бумага на текущих уровнях, оценена справедливо. Вокруг Аэрофлота сейчас много внешних и внутренних факторов неопределенности, при этом важный положительный показатель — способность компании поднимать стоимость билета в ответ на рост издержек.