Реструктуризация задолженности российских компаний: уроки 2009 года и прогнозы на 2010

Россия столкнулась с кризисом позднее большинства стран Запада. Предшествующие годы стремительного роста привели к тому, что ко встрече с кризисом оказались не готовы ни кредиторы, ни корпоративные заемщики. В самом начале процессов реструктуризации задолженности ряда российских предприятий был допущен ряд ошибок, что привело к потере времени и снижению эффективности. Многие из них были вызваны не недобросовестностью намерений, а искренней неосведомленностью об основных подходах к реструктуризации долга. Свою роль сыграло и резкое изменение ситуации, когда банки охотно рефинансировали задолженность корпоративных заемщиков, в результате чего уровень заемных средств в структуре капитала оказался доведен до неприемлемо высокого уровня.

► "Все решится само собой". Нежелание действовать приводит к тому, что время оказывается безнадежно упущенным.

► Стремление к заключению сепаратных сделок с каждым из кредиторов, как правило, без готовности к предоставлению полной информации кому-либо из них.

► Предоставление информации в минимальном объеме и сокрытие существующих проблем.

► Искреннее убеждение в том, что реструктуризация задолженности - это дело двух-трех звонков в банк, который, несомненно, пойдет навстречу заемщику в свете изменившихся обстоятельств.

► "Управление в нашей компании настолько эффективно, что обеспечивало 100%-ный годовой рост": отсутствие понимания того, что, в отличие от периода быстрого роста, кризис предъявляет к руководству компаний иные требования.

Со стороны кредиторов:

► "Система мониторинга у нас в порядке": воспитано поколение банкиров, которые никогда не сталкивались с кризисом и не осознают необходимости в непрерывном мониторинге состояния бизнеса заемщика в условиях кризиса.

► Работа с проблемной задолженностью осуществляется специалистами по работе с клиентами, не имеющими практического опыта в сфере реструктуризации и понимания динамики проблемной компании.

► Заблуждение (особенно со стороны иностранных банкиров на ранних этапах кризиса) относительно того, что российское правительство непременно должно прийти им на помощь в сложной ситуации.

► Стремление обойтись собственными силами - индивидуализм действий, что особенно характерно для российских банков, при отсутствии координации действий с другими кредиторами. В отдельных случаях результатом стал крах планов реструктуризации долга.

► Скептическое отношение со стороны российских банкиров к консультантам. Зачастуюконсультантам. Зачастую банки исходят из того, что "финансовые прогнозы ничего не решают, главное - кто собственник..."

В этой связи, профессиональные консультанты, принимавшие участие в первых сделках по реструктуризации задолженности с участием многих российских банков, выполняли, помимо прочих, важную образовательную функцию в отношении сторон-участниц. "Стандартизация" процессов реструктуризации задолженности была завершена лишь к концу года. В то же время, вышеупомянутые процессы по-прежнему характеризуются рядом проблем:

► Существенное снижение полезного эффекта в связи с неэффективностью процессов. К примеру, по целому ряду проектов, длящихся уже несколько месяцев, кредиторам до сих пор не удалось обеспечить должный уровень самоорганизации (например, в части организации работы Координационного комитета) и согласовать некий базовый "кодекс поведения" с заемщиком.

► Российские банковские учреждения, в частности, достаточно редко включаются в коллективный процесс реструктуризации проблемной задолженности, инициированный международными банками. В лучшем случае, используются схожие принципы, но при этом с заемщиком подписываются двусторонние соглашения.

► Специфика схем привлечения заемных средств российскими компаниями приводит к исключительной сложности состава кредиторов - в из число входят международные банки, держатели облигаций, выпущенных в России и за рубежом, российские частные и государственные банковские учреждения (деятельность государственных банков зачастую характеризуется наличием политической составляющей).

► Законодательная база по-прежнему не способствует стремлению к проведению добровольной реструктуризации. Причиной тому, главным образом, являются особенности законодательства и судебной практики в сфере несостоятельности и взыскания проблемной задолженности. Исход данных процедур зачастую трудно предсказуем, в том числе в отношении процента возврата средств кредиторов.

► Иногда обсуждаемые условия реструктуризации проблемной задолженности никак не связаны с прогнозируемыми показателями деятельности. В ряде случаев должным образом проведенный финансовый анализ демонстрировал, что предлагаемые пути реструктуризации долга основаны скорее на принятии желаемого за действительное (часто для получения одобрения кредитного комитета), нежели на реальных фактах. В таких ситуациях планы реструктуризации, к сожалению, обречены на провал.

► Отчасти это является следствием неправильного понимания роли консультанта в ходе процесса реструктуризации. Зачастую объем работы консультантов (если они вообще привлекаются) сводятся к выполнению формальных задач типа "одобрения финансовой модели" либо подготовке документации. Именно поэтому во многих случаях выбор падал на тех консультантов, которые либо обещали незамедлительный результат, либо требовали наименьшее вознаграждение за оказываемые услуги. И те, и другие часто оказывались не лучшим выбором, что приводило к негативным последствиям. В то же время наиболее яркими примерами успешного осуществления процесса реструктуризации долга являются именно те проекты, для реализации которых были привлечены банковские работники и консультанты с обширным опытом деятельности в сфере реструктуризации проблемной задолженности.

Прогнозы

Восстановление цен на сырьевые товары способствовало снижению актуальности отдельных вопросов, связанных с задолженностью корпоративного сектора. В то же время, ни для банков, ни для кредиторов это никоим образом не означает решения проблемы. Некоторые из достигнутых на сегодняшний день соглашений фактически основаны на рефинансировании и отсрочке долга, а не на проведении эффективной реструктуризации проблемной задолженности и деятельности компании-заемщика. Сегодня требуется значительно более целостный подход к решению проблемы. Ниже представлены некоторые основные факторы, которые будут влиять на процессы реструктуризации задолженности российских предприятий (и основных видов их деятельности):

► Новая процедура "финансового оздоровления", предлагаемая Правительством в составе поправок к закону о несостоятельности (банкротству). Недавно в рамках плана мероприятий по смягчению последствий финансового кризиса Правительством Российской Федерации принят целый ряд позитивных поправок в законодательство о несостоятельности и залоге. В то же время, предлагаемые дополнительные поправки в закон о несостоятельности (банкротстве) в части внедрения процедуры финансового оздоровления вызывают определенные вопросы у представителей отечественного и зарубежного бизнеса, а также в финансовых кругах. При внедрении данной новой процедуры важно исключить предпосылки для злоупотребления и стимулировать российских заемщиков и кредиторов к достижению соглашений о реструктуризации проблемной задолженности во внесудебном порядке.

► "Лондонский подход в Москве". В России началась реализация принятых в международной практике принципов работы с проблемной задолженностью заемщиков, являющихся клиентами нескольких банков одновременно (эти принципы известны как "Лондонский подход" или "Правила INSOL". Следует заметить, однако, что эти принципы поддерживаются в основном иностранными банками. Принятие международной практики ведущими российскими банками имеет исключительно важное значение, а реализовано это может быть только при активном участии государства.

► Укрепление банковских отделов по работе с проблемной и невозвратной задолженностью. Сегодня банковские учреждения вынуждены адаптироваться к новым реалиям. Общая сумма невозвратных кредитов возросла в несколько раз и продолжает расти. Причиной этому является то, что процесс "реструктуризации" задолженности зачастую сводился к сокрытию проблем. Банк должен обладать таким потенциалом и компетентностью, которые позволят ему эффективно работать с проблемными кредитами как отдельных крупных корпоративных заемщиков, так и массовых клиентов, когда решение проблем требует использования стандартных подходов. Кроме того, возобновление роста объемов банковского кредитования невозможно без предварительного приведения в порядок балансов банков....

► Мониторинг процесса реализации соглашений о реструктуризации проблемной задолженности. Действующие сегодня соглашения основаны на использовании значительного числа допущений и предположений (например, о макроэкономических тенденциях, о перспективах восстановлении цен на сырьевые товары, успеха таких действий, как размещение акций, продажа активов, повышение эффективности деятельности и т.п.). Именно в этой связи необходима организация тщательного мониторинга за ходом реструктуризации и обеспечение возможности своевременного внесения корректировок. Актуальной может стать роль Chief Restructuring Officer эффективность работы директора по управлению рисками (CRO) или назначаемого кредиторами специального наблюдателя.

► Работа банков с активами, на которые обращено взыскание. Волна корпоративных дефолтов привела к тому, что в собственности многих российских банков оказались значительные объемы производственных активов, однако, ни практического опыта, ни желания управлять ими у банковских учреждений нет. Банкам следует проявлять осторожность, чтобы не превратиться в компании по управлению активами. Необходим поиск систематического подхода не только к получению отдачи от подобных активов, но и к последующей их реализации с максимальной эффективностью.

Рейтинг событий, влияющих на российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	С
Макроэкономическая ситуация в CША	D
Макроэкономическая ситуация в России	B
ПОЛИТИКА
МИД РФ: Тегеран должен выполнить договоренность об отправке своего урана для дообогащения за рубеж	D
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	С
Уровень мировых цен на металлы	В
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Допсоглашение увеличит сумму контракта "ИНТЕР РАО" с Fortum почти в 1,5 раза - до 360 млн евро	C
Moody's повысило рейтинги АФК "Система" до уровня В3, прогноз - "Стабильный"	D
ММК в 2009 году увеличил поставки металлопродукции на Ближний Восток на 18% до 1,6 млн тонн	С

ПРИМЕЧАНИЕ:

1. Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события, имеющие рейтинг D по нашей шкале, оказывают слабое влияние.
2. В разделах "Макроэкономика" и "Сырьевые рынки" в столбце 2 в скобках может быть указан рейтинг предыдущего дня.
3. Стрелка "вниз" в столбце 3 указывает на вероятное негативное влияние на рынок, стрелка "вверх" - положительное/нейтральное.

Инвестиционный фон - умеренно негативный