Реструктуризация долга "Мечела" отражает общую напряженность в отрасли
Мечел договорился с банками об отсрочке платежей на 132 млрд руб., включая тело долга (91 млрд руб.) и проценты по нему (41 млрд руб.). Платежи перенесены на 2027–2030 гг.
Мечел объявил цену выкупа акций у несогласных акционеров — 82,03 руб. на обыкновенную акцию и 79,25 на привилегированную. По законодательству компания может направить на выкуп 10% от стоимости чистых активов (СЧА), а по состоянию на 30 сентября 2025 года стоимость СЧА отрицательная, поэтому выкуп не состоится.
Мечел также озвучил плановый уровень производства угольного сегмента в 2025 г. — 7,5 млн тонн, в 2026 г. — 11–12 млн тонн (соответствует нашему прогнозу на следующий год). По заявлению главы компании, угольный сегмент после перезапуска вышел на безубыточность, при этом подземная добыча остается под давлением.
Мечел планирует увеличить производство железорудного концентрата на Коршуновском ГОКе с 1,7 млн до 2,4 млн т, на Якутской рудной компании — с 0,9 млн т железной руды до 2,2 млн т. В общей сложности уровень обеспеченности ЖРК составит около 80%.
Вдобавок, компания заявила о намерении продать непрофильные активы. Речь идет об энергетической компании «Кузбассэнергосбыт». По данным СПАРК чистая прибыль компании за три квартала составила около 690 млн руб. Также планируется продать убыточный актив «Порт Мечел-Темрюк» (убыток около 160 млн руб. за 2024 г.). Еще один актив на продажу — Южно-Кузбасская ГРЭС.
Влияние
Новостной поток окажет смешанное влияние. По нашей оценке, реструктуризация долговых платежей позволит компании высвободить около 27 млрд руб. в 2026 г. и оптимизировать процентные расходы более чем на 50%. Также продажа непрофильных активов может позитивно повлиять на компанию, поскольку вырученные деньги можно будет направить на погашение долга. Мы считаем, что реструктуризация отражает общую напряженность в отрасли, которая выступает негативным фактором, но радует готовность банков идти навстречу компании.
Оценка
Сохраняем «Негативный» взгляд на акции Мечела. Компания продолжает нести убытки и в спотовых ценах торгуется по мультипликатору Р/Е в отрицательной зоне. Мечел может стать инвестиционно привлекатльным при оценке в Р/Е 3х. С учетом наших прогноз на горизонте года такой сценарий возможен либо при обесценении рубля до уровня свыше 110 за доллар США, либо при росте цен на уголь более чем на 100%. Мы считаем, что оба сценария пока маловероятны.