Республиканцы и демократы могут прийти к консенсусу в отношении потолка госдолга
После данного Goldman Sachs в конце апреля комментария по поводу особенностей налоговых поступлений и потенциального дефолта США, угрозу которого эксперты видят в июле текущего года, заявления главы Минфина Джаннет Йеллен и Бюджетного управление Конгресса, сделанные 1 мая, вновь обострили страхи рынка по поводу приближения даты потенциального исчерпания средств Казначейства. По оценкам Йеллен, которые во многом совпадают с ориентирами Бюджетного управления Конгресса, это событие может случиться уже 1 июня. На этом фоне резко усилился спрос на двухмесячные государственные облигации, доходность которых 4 мая достигла 5,5%, а спред с одномесячными расширился до 86 пунктов. Однолетние CDS на суверенный долг США торгуются на уровне 168 пунктов, и это более чем вдвое превышает уровень проблемного в отношении потолка госдолга 2011 года.
Ни один из наших сценариев не предполагает возможность наступления фактического дефолта США, но полностью отмести его вероятность нельзя. По данным проведенного в марте опроса JPMorgan, риск наступления этого события оценивается респондентами в 10–15%, отдельные участники считают, что эта вероятность составляет около 35%.
Предложенный Белым домом сценарий развития событий в условиях затяжного дефолта, предполагает снижение ВВП на 6,1% (вдвое с лишним выше, чем падение 2008-го и 2020 годов) при росте безработицы на сопоставимые с указанными кризисными периодами 5%. На наш взгляд, и краткосрочный, и затяжной дефолт повлек бы для США резко негативные долговременные последствия, среди которых девальвация доллара, серия снижений кредитных рейтингов, взлет доходности государственных и корпоративных облигаций, резкое ускорение инфляции, усиление недоверия к валюте США в мире, которое пошатнет его статус резервной валюты и средства международных платежей. В результате американскую экономику может ожидать тяжелая рецессия с измеряемыми двузначными числами безработицей и темпами снижения стоимости активов фондового и долгового рынка.
Мы убеждены, что перед лицом всех этих тяжелых вызовов республиканцы и демократы сумеют прийти к консенсусу в отношении потолка госдолга. В условиях смещения сроков потенциального исчерпания лимитов доступных Казначейству средств предполагаем, что отсутствие договоренности по повышению потолка госдолга в ближайшие недели вызовет на рынке масштабную фиксацию позиций, сопоставимую с объемами 2011 года. Вероятным условием достижения консенсуса в Конгрессе по потолку госдолга может стать существенный секвестр бюджета. Для компаний, ставших бенефициарами плана инфраструктурных реформ и закона о снижении инфляции, это станет серьезным фактором давления даже при условии снижения вероятности технического дефолта.