Решение ЦБ угрожает переходом к дефляции в экономике

Валютный рынок

Курс рубля снова находится вблизи 11 рублей за юань. Пока Минфин своими заявлениями старается не допускать продолжения укрепления рубля, ЦБ наоборот излишне жестким решением по ключевой ставке резко укрепляет отечественную валюту. В результате рубль остается значительно крепче ожиданий экспортеров и продолжая угнетать добывающую отрасль и снижать налоговые доходы бюджета.

Рынок ОФЗ и процентные кривые

Несмотря на нулевые данные по недельной инфляции, в том числе упавшую до +0,02% медианную инфляцию ЦБ говорит о проинфляционных факторах, что в корне некорректно, т.к. основной импорт у нас из Китая, где накоплены огромные резервы нефти и нефтепродуктов, позволяющие балансировать цену на топливо для экономики, а поступающие данные по бюджету говорят о жесткой экономии, особенно, по региональным бюджетам. Также появляются свидетельства сокращения занятости в промышленности, в том числе оборонной. Головные компании доводят до регионов планы по сокращению штатов, что дополнительно сократит спрос в экономике. Реализация всех перечисленных факторов вкупе с низким ростом кредитования грозит переходом к дефляционной спирали в классическом виде: низкий спрос населения подавляет цены, что приводит к сокращению продаж и штатов предприятиями, что еще сильнее сокращает спрос в экономике.

Каждый второй вопрос на пресс-конференции был о проблемах с занятостью и переохлаждением экономики, которых не может или не хочет разглядеть ЦБ по его же данным. ЦБ смотрит на макропараметры без разбивки по отраслям, поэтому падение всех секторов, кроме добывающей отрасли, ожившей на временном скачке конъюнктуры, позволяет ему говорить о «стабильности» в экономике. Выходит, дорогая нефть приводит к более медленному снижению ставки и продолжению сокращения производства. Логика регулятора находится за гранью понимания.

ЦБ отменил оптимистичный сценарий со средней ключевой ставкой 13,5%, но базовый пока остается, и он предполагает возможность снижения к 12% до конца года. Такой расклад стал совпадать с прогнозом на 2027 год по верхней границе, т.е. КС=10% раньше середины 2027 года мы не увидим.

Рынок акций

Риторика ЦБ добила рынок акций после жесткого решения по ставке, Э.С. Набиуллина в свойственной ей ястребиной манере намекала на возможные паузы в снижении ключевой ставки и отмечала отсутствие признаков проблем в экономике, центральные банки обычно доводят ситуацию до кризиса перед разворотом ДКП и этот цикл не исключение, пока ДКП лишь ужесточается, стоимость денег в реальном выражении все еще на исторических максимумах.

Подробнее с материалами еженедельного обзора рынка можно ознакомиться в презентации на моем Telegram-канале.