Решение ЦБ - не слишком удивительно, но очень неприятно
Только негатив от ЦБ — "длине" очень сильно поплохело.
Решение регулятора оказалось за рамками рыночного консенсуса — шаг снижения ставки был уменьшен уже сейчас, еще до наступления осени. Видимо, рыночные опасения о более высокой траектории ключевой ставки были не напрасны.
Сигнал по-прежнему очень жесткий. Здесь все по классике — проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными. Среди ключевых рисков:
- Высокие зарплатные ожидания
- Длительный период роста зарплат темпами выше роста производительности труда
- Ухудшение перспектив мировой экономики и рост ценового давления в мире на фоне геополитической напряженности
- Временное снижение производства моторного топлива
- Сохранение первичного структурного дефицита бюджета до 2029, которое может потребовать более жесткой ДКП, чем в базовом сценарии.
При этом экономическая активность ожидаемо улучшилась после снижения в первом квартале.
Не слишком удивительно, но очень неприятно. Полагаем, что четче сигнала и быть не может. Считаем разумным сокращение доли длинных ОФЗ в портфеле до 5-10% максимум при сохранении доли "середины" примерно в 10%.
Пока не видим хороших точек для переоткрытия позиций. Что касается долгового рынка в целом, то предпочтение по-прежнему отдаем фиксам с дюрацией в 2-3 года. Несмотря на замедление темпов снижения "ключа", все еще не видим интереса в покупке флоатеров.
Комментарии