Решение ТГК-1 ставит под угрозу дивиденды акционерам ОГК-2 и "Мосэнерго"

Неожиданно акционеры ТГК-1 приняли решение о невыплате дивидендов за 2024 г. Новость негативная. Напомним, что после трех лет отсутствия выплат в мае этого года совет директоров ТГК-1 неожиданно рекомендовал дивиденды. Теперь же компания отменила это решение. Также внезапно, как и ранняя рекомендация платить.

Новость негативна и для ОГК-2 (годовое собрание акционеров (ГОСА) состоялось вчера), и для Мосэнерго (ГОСА сегодня). Решение ТГК-1 ставит под угрозу выплаты и акционерам ОГК-2 и Мосэнерго, так как у всех трех компаний один акционер — ГЭХ (Газпром). Дивиденды в ТГК-1 должны были составить 3,2 млрд руб., что обеспечило бы — двухзначную доходность (около 13%).

Бумага упала на новости. Отсутствие выплаты после рекомендации платить — событие негативное. Сама по себе ТГК-1 благодаря своей гидровыработке исторически была достаточна рентабельна и платила дивиденды ежегодно до 2022 г. Далее, после начала украинского кризиса, компания перестала платить из-за наличия финского акционера.

Решение ТГК-1 не платить дивиденды снижает вероятность выплаты и в ОГК-2. Также следует следить за ГОСА Мосэнерго по вопросу дивидендов.

Оценка. Фундаментально у нас «Позитивный» взгляд на ТГК-1. Мы напоминаем, что основной актив компании — гидростанции, которые выигрывают от растущих цен на свободном рынке. Удорожание газа с 1 июля подхлестнет спотовые цены на электроэнергию и дополнительно поддержит прибыль ТГК-1. В целом бумага торгуется на уровне 3х прибылей (в 2025 г. и в 2026 г). Однако решение не платить ограничивает инвестиционную привлекательность.

Влияние. Дивиденды поддерживают бумагу и улучшают восприятие компании. Мы считаем, что именно отсутствие выплат (при наличии прибыли) — основной ограничивающий фактор для акций электроэнергетики. ФСК Россети, РусГидро, Юнипро — все с точки зрения акционерной стоимости выиграли бы значительно, в случае возобновления дивидендных выплат.