Решение СД "Сургутнефтегаза" стало главным разочарованием дивидендного сезона

Сегодня СД "Сургутнефтегаза" рекомендовал выплатить 0,8 руб. дивидендов на оба типа акций. Доходность на обыкновенную акцию может составить 3,4%, а на привилегированную - 2,4%.

Дивиденд на обыкновенные акции соответствует нашим и рыночным ожиданиям - выплаты по ним всегда были небольшими и не зависели от финансовых результатов компании. Однако выплаты по "префам", конечно, разочаровывают, т.к. прогнозы большинства аналитиков находились в диапазоне 3,0-4,2 руб. на акцию, а наш собственный прогноз составлял 3 руб. на акцию.

Возможных причин аномально низких дивидендов может быть две. Первой и наиболее вероятной причиной мы считаем полную или частичную конвертацию многомиллиардной кубышки компании в рубли по курсу сильно ниже 70 руб. за доллар, что могло привести к убытку по РСБУ по итогам прошлого года. Вторым и менее вероятным вариантом является отказ "Сургутнефтегаза" от дивидендной политики, но мы не видим предпосылок для этого.

Если кубышка действительно была конвертирована в рубли, то в будущем дивиденды "Сургутнефтегаза" станут более предсказуемыми и перестанут зависеть от курса рубля. Однако краткосрочный эффект такого решения, конечно, является негативным, т.к. тогда держатели "префов", вопреки ожиданиям, не выиграют от ослабления рубля в этом году.

Из-за высокой неопределённости перед рекомендацией СД мы поставили наш рейтинг по акциям "Сургутнефтегаза" на пересмотр. При этом мы полагаем, что в ближайшее время ожидать восстановления привилегированных акций не стоит из-за отсутствия достоверной информации о состоянии кубышки.