Решение ОПЕК+ негативно для цен на нефть в ближайшие месяцы
Восемь участников ОПЕК+ увеличат квоты нефтедобычи в октябре на 0,14 млн барр. в сутки (мбс) и отменят добровольные ограничения совокупно еще на 1,65 мбс, стало известно вчера. В «восьмерку» входят Саудовская Аравия, Россия, Ирак, ОАЭ, Кувейт, Казахстан, Алжир, Оман, которые к сентябрю 2025 г. уже сняли ограничения на 2,5 мбс. Официального графика и временных рамок наращивания официальных квот на 1,65 мбс нет. Пока принято решение о квотах на октябрь: из повышения на 137 тыс. барр. в сутки (тбс), на РФ и Саудовскую Аравию придется по 42 тбс.
Оценка. Усиление профицита на нефтяном рынке в IV квартале, но не ждем Brent устойчиво ниже $60/барр. Решение о продолжении увеличения добычи ОПЕК+ негативно для цен в ближайшие месяцы, усугубляет профицит, но в конечном итоге позволит более конкурентным по себестоимости баррелям ОПЕК+ вернуть часть своей рыночной доли, ранее добровольной отданной прежде всего странам Северной и Южной Америки. ОПЕК+ уверена, что сможет потеснить более дорогие в себестоимости баррели, главным образом, из США.
Призыв Трампа к нефтяникам США бурить больше не сработал с начала года: добыча стабильна относительно декабря 2024 г. Причина в экономике добычи: для новой скважины нужна Brent в среднем по $69. К концу 2026 г. добыча должна снизиться. Мы полагаем, что резкое снижение Brent к $60/барр. вызовет скорый уход дорогих в добыче баррелей и приведет к более оперативному достижению ценового равновесия, под которым мы понимаем себестоимость бурения новой скважины в США.
Влияние. Выручка нефтяников может оказаться под давлением из-за цен, в выигрыше Транснефть («Позитивный» взгляд). Выручка нефтяников из-за снижения цен может немного просесть, но решение мы все равно считаем стратегически правильным на будущее для защиты ОПЕК+ своей доли рынка. Месячный шаг небольшой, поскольку октябрь традиционно слабый по спросу на нефть после летних месяцев и сентября. Сроки наращивания совокупной добычи на 1,65 мбс не указаны, но с шагом 0,14 мбс в месяц это может занять ровно год.
По итогам 2025 г. добыча жидких углеводородов в РФ останется примерно на уровне 2024 г., 516–517 млн, а в следующем году есть потенциал роста на 6% г/г до 550 млн т (против 560 млн т в 2019 г.). Без нового витка роста было бы на 3,5% ниже, 531 млн т. В выигрыше от такого решения ОПЕК+ Транснефть («Позитивный» взгляд): по показателю P/E на 2026 г. акции торгуются на уровне 3,6х против исторического 5,3х.
