Решение Минфина - сюрприз для рынка
Минфин принял решение продавать иностранную валюту в рамках бюджетного правила в январе 2024 года, что стало сюрпризом для рынка. В период с 15 января по 6 февраля на эти цели ведомство планирует направить 69 млрд руб., или 4,1 млрд руб. в день.
Мы изначально ожидали, что Минфин будет выступать чистым покупателем валюты в рамках бюджетного правила в 2024 г. однако по двум причинам этого не произошло. Во-первых, Минфин решил произвести взаимозачет своих операций в рамках бюджетного правила в декабре 2023 г. и января 2024 г. – в январе 2024 года дополнительные нефтегазовые доходы ожидаются на уровне 130 млрд руб., а в декабре они оказались примерно на 200 млрд руб. ниже ожидаемого уровня. Во-вторых, слабая собираемость нефтегазовых доходов в декабре 2023 г. связана со снижением добычи и объемов экспорта: в декабре налоговые поступления в бюджет составили всего 596 млрд руб.
В сочетании с продажей валюты ЦБ РФ в связи с отложенными в 2023 году операциями регулятор будет продавать иностранной валюты на сумму 16,7 млрд руб. в день в январе, оказывая временную поддержку курсу рубля. С другой стороны, в феврале мы ожидаем, что объем ежедневных продаж валюты снизится до 5-7 млрд руб. в день, позволив курсу рубля стабилизироваться у отметки 90 руб./$.
По информации Минфина, дефицит федерального бюджета достиг 1,9% ВВП в 2023 г., что выше недавнего позитивного прогноза правительства в 1% ВВП. Расходная часть бюджета оказалась очень близка к нашим ожиданиям – за 2023 год Минфин израсходовал 32,4 трлн руб., что на 4% больше, чем в 2022 году; хотя это значительное замедление в сравнении с ростом расходов на 26% г/г в 2022 г., изначально проект бюджета на 2023 г. предполагал расходы в размере всего 29,1 трлн руб. в 2023 г. - цифра, которую превысили на 3,3 трлн руб., или примерно на 11%.
С другой стороны, тот факт, что в декабре 2023 г. госрасходы составили всего 5,5 трлн руб. против 7,1 трлн руб. в декабре 2022 г. указывает на намерение сохранить расходы под контролем. При этом доходы федерального бюджета достигли 29,1 трлн руб. в 2023 году, превысив заложенную в проекте бюджета сумму на 3,0 трлн руб. – тот факт, что эта цифра примерно соответствует дополнительным расходам федерального бюджета в определенной степени указывает на то, что правительство пыталось связать дополнительные расходы со способностью собирать больше доходов, чтобы предотвратить рост дефицита бюджета.
С другой стороны, годовой уровень бюджетных доходов немного разочаровывает – в частности, прогноз дефицита бюджета на уровне 1% ВВП рассматривался как признак того, что в декабре налоговые сборы могли преподнести позитивный сюрприз. Однако в декабре они соответствовали среднемесячному уровню октября-ноября, тогда как исторически налоговые поступления в декабре превышали этот уровень в среднем на 25%. В результате, мы рассматриваем исполнение бюджета за 2023 год как подтверждение нашего мнения о том, что в 2024 году расходная часть бюджета представляет собой очень жесткие обязательства, которые необходимо профинансировать, тогда как неопределенность связана с доходной частью.