Реорганизация бизнеса FedEx повысит его конкурентоспособность

Мы полагаем, что в среднесрочной перспективе акции FedEx обладают потенциалом для роста благодаря принятым мерам по сохранению стабильных тарифов в области перевозок и сокращению издержек, которые позволяют компании избежать снижения рентабельности на фоне общего спада в отрасли после бума в период пандемии. Ожидаемая в ближайшие годы реорганизация бизнеса должна поспособствовать повышению эффективности доставки и увеличению прибыли FedEx, за счет чего компания сможет более активно конкурировать с United Parcel Service и другими транспортными компаниями, а также Amazon.com.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям FedEx с целевой ценой $ 310 в перспективе 12 мес., что предполагает потенциал роста на 25,6% от текущего ценового уровня. 

* Финансовые годы с окончанием 31 мая

FedEx — американская логистическая компания, предоставляющая широкий спектр транспортных услуг и сервисов. 

Ключевой фактор роста — трансформация бизнеса, которая позволит FedEx сократить расходы, повысить рентабельность и конкурентные преимущества. 

Объединение подразделений Express, Ground и Services в единую компанию повысит эффективность доставки и увеличит прибыль FedEx, за счет чего компания сможет повысить конкурентоспособность. 

Реализация программы по сокращению затрат позволяет FedEx избежать снижения рентабельности на фоне общего спада в отрасли. Компания уменьшила операционные расходы в 4К 2023 ф. г. на $ 2 млрд г/г и достигла самой высокой за фингод операционной рентабельности на уровне 7,9%. 

FedEx завершила процесс покупки платформы ShopRunner, которая позволит усилить положение компании в сегменте электронной коммерции и в перспективе может сыграть ключевую роль в конкурентной борьбе с Amazon.com, а именно с площадкой Amazon Prime. 

FedEx снизила выбросы углекислого газа на 49% в период с 2009 по 2022 ф. г., увеличив при этом среднесуточный объем перевозок на 142%. 

По итогам 2023 ф. г. выручка FedEx снизилась на 4% г/г, до $ 90,2 млрд, скорр. чистая прибыль — на 30% г/г, до $ 3,8 млрд, разводненный EPS — на 27% г/г, до $ 14,96, из-за сокращения объема поставок после бума в период пандемии.

В 2023 ф. г. FedEx вернула акционерам $ 1,5 млрд за счет выкупа акций и $ 1,2 млрд через выплаты дивидендов. В 2024 ф. г. компания планирует выкупить акции на сумму $ 2,0 млрд и объявила об увеличении размера годового дивиденда на 10% г/г, до $ 5,04 на акцию, что предполагает дивдоходность 2,04%.

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам P/E NTM и EV/EBITDA NTM относительно аналогов. Наша оценка предполагает таргет $ 310 и апсайд 25,6%.

Ключевыми рисками для FedEx мы видим ухудшение глобальной экономической конъюнктуры, рецессию в США, усиление инфляционного давления и сокращение потребительских расходов населения. 

Описание эмитента

FedEx — американская логистическая компания, предоставляющая широкий спектр транспортных услуг и сервисов. Компания оперирует более чем в 220 странах и соединяет рынки, которые обеспечивают 99% мирового валового внутреннего продукта. Компания управляет парком из более чем 700 самолетов и 215 тыс. наземных транспортных средств.

В деятельности FedEx выделено четыре операционных сегмента:

FedEx Express — внутренняя и международная экспресс-доставка посылок. Выручка подразделения за 2023 ф. г. с окончанием 31 мая сократилась на 7% г/г, до $ 42,7 млрд, и составила 47,4% от общего объема выручки. Показатель уменьшился из-за снижения объема международных посылок, что было частично компенсировано повышением доходности от доставок на внутреннем рынке. 

FedEx Ground — наземная доставка малогабаритных грузов в США и Канаде в формате B2B и B2C. За 2023 ф. г. сегментная выручка выросла на 1% г/г, до $ 33,5 млрд, благодаря умеренному увеличению доходности от перевозок и составила 37,2% от всей выручки компании. Тем не менее объем операций в сегменте за год сократился.

FedEx Freight — ведущий в Северной Америке оператор грузовых LTL-перевозок (Less Truck Load, транспортировка «сборных грузов») по территории США, Канады, Мексики, Пуэрто-Рико и Виргинских Островов. Выручка подразделения за 2023 ф. г. увеличилась на 1% г/г, до $ 9,6 млрд, за счет роста тарифов на перевозки и составила 10,7% от всей выручки компании. Годовой объем отгрузок в подразделении за год сократился.

Corporate, other, and eliminations — внутренний сегмент, который предоставляет услуги другим подразделениям компании по продажам, маркетингу, информационным технологиям, коммуникации, технической поддержке, обслуживанию клиентов через FedEx Services, FedEx Dataworks, FedEx Office и FedEx Logistics. Выручка сервисного сегмента за 2023 ф. г. снизилась на 15,5% г/г, до $ 4,3 млрд, из-за общего сокращения объема операций компании. Доля выручки внутреннего сегмента составила 4,7% от всей выручки. 

Факторы привлекательности

→ Объединение подразделений Express, Ground и Services в единую компанию Federal Express Corporation позволит повысить эффективность доставки, увеличить прибыль и сократить издержки, за счет чего компания сможет более активно конкурировать с United Parcel Service и другими транспортными компаниями. К апрелю 2024 года FedEx планирует консолидировать свой бизнес по доставке в Канаде и рассчитывает получить реструктуризационную выгоду более $ 100 млн к 2025 году. Ожидается, что конечная трансформация бизнеса позволит компании сократить расходы на $ 4 млрд к концу 2025 ф. г. 

→ Реализация программы по сокращению затрат позволяет FedEx избежать снижения рентабельности на фоне общего спада в отрасли. Компания закрыла часть офисов, сократила рабочие места, вывела из эксплуатации 18 самолетов, что позволило уменьшить операционные расходы в 4К 2023 ф. г. на $ 2 млрд г/г и достичь самой высокой за фингод операционной рентабельности на уровне 7,9%.

→ FedEx завершила процесс приобретения платформы электронной коммерции ShopRunner, которая имеет более 100 сетевых партнеров. Покупка позволит усилить положение FedEx в сегменте электронной коммерции и в перспективе может сыграть ключевую роль в конкурентной борьбе с Amazon.com, а именно с площадкой Amazon Prime.

→  FedEx добились больших успехов в снижении воздействия на окружающую среду. Компания снизила выбросы углекислого газа на 49% в период с 2009 по 2022 ф. г., увеличив при этом среднесуточный объем перевозок на 142%. Глобальная цель FedEx — достичь углеродной нейтральности к 2040 году. Промежуточные задачи к 2025 году — довести долю электрического автопарка компании до 50%, к 2030-му — до 100%. 

Эксперты учебного центра «Финам» регулярно обсуждают техническую и новостную ситуацию по американским акциям. Регистрируйтесь на прямые эфиры.

Риски

→ Ключевыми рисками для FedEx мы видим ухудшение глобальной экономической конъюнктуры, рецессию в США, усиление инфляционного давления и сокращение потребительских расходов населения.

Финансовый отчет 

→ По итогам 2023 ф. г. с окончанием 31 мая FedEx продемонстрировала умеренно негативные финансовые результаты. Годовая выручка компании снизилась на 4% г/г, до $ 90,2 млрд, в связи с сокращением объема поставок после бума в период пандемии, на что повлиял слабый потребительский спрос на фоне сохраняющегося инфляционного давления. Снижение выручки было частично компенсировано предпринятыми мерами по сокращению издержек и повышением тарифов на внутреннем рынке США.

→ Операционная прибыль FedEx в 2023 ф. г. уменьшилась на 21% г/г, до $ 4,9 млрд, скорр. чистая прибыль — на 30% г/г, до $ 3,8 млрд, разводненный EPS — на 27% г/г, до $ 14,96, из-за слабого спроса на доставку. 

→ Вместе с этим компания сократила операционные расходы на 2% г/г, до $ 85,2 млрд, в том числе расходы на оплату труда на 3% г/г, до $ 31 млрд, и расходы на приобретение транспортных средств на 10% г/г, до $ 21,8 млрд.

→ Согласно прогнозам менеджмента, по итогам 2024 ф. г. компания рассчитывает получить разводненный EPS в размере $16,5–18,5. При этом ожидается рост выручки на величину до нескольких процентов.

FedEx: финансовые результаты за 4К 2023 и 12М 2023*

* Финансовый год с окончанием 31 мая
Источник: данные компании, расчеты ФГ «Финам»

FedEx: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млрд $

* Финансовые годы с окончанием 31 мая
Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Дивиденды и обратный выкуп акций

В течение 2023 ф. г. FedEx вернула акционерам около $ 2,7 млрд за счет выкупа акций на сумму $ 1,5 млрд и выплаты дивидендов на $ 1,2 млрд. 

В 2024 ф. г. компания планирует выкупить акции на сумму $ 2,0 млрд и ранее объявила об увеличении размера годового дивиденда на 10% г/г, до $ 5,04 на акцию, что предполагает дивдоходность 2,04%.

* Финансовые годы с окончанием 31 мая
Источник: данные компании, Reuters

Оценка

Мы оценили FedEx сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за следующие 12 мес. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA.

Источник: Reuters, оценки и расчеты ФГ «Финам» 

Наша оценка справедливой стоимости FedEx в перспективе 12 мес. составляет $ 77,9 млрд, или $ 310 на акцию, что предполагает потенциал роста на 25,6% от текущего ценового уровня. Рейтинг — «Покупать». 

Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 268,9 (апсайд — 9%), рейтинг акции — 3,25 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций FedEx аналитиками STEPHENS составляет $ 290 (рейтинг — «Покупать»), COWEN AND COMPANY — $ 280 («Держать»), WOLFE RESEARCH — $ 284 («Держать»), EVERCORE — $ 275 («Держать»).

Технический анализ

С технической точки зрения на недельном графике акции FedEx, торгуясь в рамках восходящего канала, консолидируются на уровне сопротивления. В случае закрепления выше отметки $ 247 можно будет ожидать дальнейшего роста капитализации. Цели: $ 265, $ 300, $ 316. В случае развития коррекции поддержками будут выступать уровни $ 219 и $ 196.

Научитесь торговать внутри боковиков, посетите курс онлайн-курс «Первые шаги». Старт нового потока каждую неделю!

Источник: finam.ru 

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 28.06.2023.

**Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.