Рентабельность и способность "Мосэнерго" платить дивиденды пока сомнения не вызывает

Совет директоров Мосэнерго рекомендует дивиденды в размере 0,226 руб./акц. с доходностью 10%. Размер выплат может составить около 9 млрд руб. Коэффициент выплат достаточно высокий — 82% чистой прибыли за год по РСБУ (10,8 млрд руб.).

Оценка. Прибыльная компания. После рекомендаций щедрых дивидендов от ТГК-1 и ОГК-2 Мосэнерго также объявила о выплате. Финансовая ситуация в Мосэнерго и ТГК-1 более устойчива по сравнению с ОГК-2, и компании останутся прибыльными, поэтому с определенными оговорками нам нравятся эти бумаги.

Выплата самых высоких дивидендов в истории (сопоставимая выплата была по итогам 2021 г.) напоминает, что Мосэнерго прибыльная. Хотя прибыль по РСБУ в 2024 г. была относительно невысока по сравнению с предыдущими периодами.

Вернутся ли в будущем выплаты к историческим значениям — вопрос открытый (раньше выплаты были ближе к 50% чистой прибыли). Мы считаем, что важна динамика инвестрасходов. Если компания продолжит высокие выплаты в дальнейшем, это позитивно повлияет на восприятие компании. Однако относительная закрытость компании и слабая прогнозируемость дивидендов в значительной степени нивелирует позитив от дивидендов.

Относительно высокие дивиденды в Мосэнерго напоминают, что компания, скорее всего, имеет положительные денежные потоки (результаты по МСФО сейчас не раскрываются). Системность этого решения (утверждение и выплату) сейчас сложно оценить.

Ряд факторов может поддержать рентабельность российских генераторов во II полугодии. Речь об обсуждаемой индексации тарифов на мощность на 15% и росте цены на газ с 1 июля 2025 г. Поэтому в части выручки 2025 г. может быть неплохим для Мосэнерго. Однако в отсутствии полноценного раскрытия мы не можем более уверенно говорить.

Влияние. Нет полного раскрытия, угроза больших инвестиций. Рентабельность и способность Мосэнерго платить дивиденды и в дальнейшем у нас пока сомнения не вызывает. Гипотетическая потребность в деньгах на уровне холдинга благоприятна для перспектив по выплате дивидендов и в дальнейшем (по итогам 2025 г.). Впрочем, у Мосэнерго также сохраняются риски в виде существенного размера инвестпрограмм.