Ремонт аварийного энергоблока Березовской ГРЭС обойдется "Юнипро" намного дороже

Выручка "Юнипро" снизилась в 1П 2017 на 4,5% г/г до 37,75 млрд руб. на фоне сокращения объема генерации на отдельных станциях и отсутствием платы за мощность по ДПМ на энергоблоке №3 Березовской ГРЭС, которая находится в ремонте после аварии в прошлом году. Выработка электроэнергии в 1-м полугодии составила 25 ТВт.ч. против 28 ТВт.ч. годом ранее. Прибыль EBITDA составила 33 млрд руб. против 2,46 млрд руб. годом ранее. Скачок прибыли обусловлен выплатой страхового возмещения в мае 20,4 млрд руб. Ввод в эксплуатацию 3-го энергоблока Березовской ГРЭС запланирован на 3 кв. 2019 г., в то время как ранее запуск ожидался в начале 2019 г. Плохой новостью стало удорожание ремонта на 56% до полных 39 млрд руб. Компании еще потребуется 28 млрд. руб., 26 из которых компенсируются страховым возмещением.

Дивиденды к выплате в дек.2017-янв.2018 ожидаются в объеме 5 млрд руб. Выплату дивидендов за 2018 г. планируется сохранить на уровне 2017 г. 12 млрд руб., несмотря на потребность в деньгах на восстановление аварийного энергоблока. Ближайший дивиденд, по нашим оценкам, может составить 0,0793 руб. Текущая дивидендная доходность, таким образом, 3,3%.

Долга у компании нет. Свободный денежный поток увеличился в 3,6х раза до 25,7 млрд руб. Рост был связан с выплатой страховки и низкой базой 1П 2016, когда произошла авария.

Мы ставим рекомендацию по акциям "Юнипро" на пересмотр.