Рекордный период падения акций. В ожидании экспирации и решения ЦБ

Валютный рынок

С 5 июня по 6 июля Минфин купит валюты/золота на ₽208,2 млрд (₽9,9 млрд в день), но с учетом зеркалирования инвестиций из ФНБ за прошлые полгода чистые покупки валюты ₽5,3 млрд, а ₽4,6 млрд в день ЦБ перепишет со своего счета на счет Минфина (и то, и другое части ЗВР). В июле обнулятся операции зеркалирования, поэтому давление на рубль продолжит усиливаться. Жду стабилизацию курса у достигнутых величин. Основное направление на лето – движение к 11 по юаню и 76 по доллару, если ничего не изменится (что вряд ли - год очень динамичный).

Валюты "развитых" стран чувствуют себя слабее Юаня, что закономерно с учетом проблем в их экономиках, но доллар получает поддержку от валютных интервенций центральных банков стран-импортеров энергоресурсов (продажа US Treasuries = спрос на доллар), а также в пятницу - от выхода из рисковых активов (BTC, акции технологических компаний). Золото традиционно попадает под распродажу как резервный актив, стабилизирующий маржинальные и рисковые позиции в портфелях. На следующей неделе пройдет рекордное IPO Space X, а также технологические гиганты стали сообщать об SPO для поддержки ИИ-инвестиций. Бум IPO – вершина рыночного хайпа, главная задача протянуть до осени, чтобы успеть собрать максимум денег. Поэтому понедельник-среда станут важными днями для понимания ускорится ли обвал на зарубежных рынках либо произойдет стабилизация обстановки, которая крайне нужна.

Процентные кривые и ОФЗ

Вторую неделю медианная оценка инфляции остается около нуля (+0,02% н/н), впереди отличные данные по инфляции за май, но омрачает все федеральный бюджет, который никак не может перейти к профициту. Темп нарастания дефицита в мае был радикально ниже прежних значений, а за 5 месяцев провели оплату 65% всех госзакупок – рекордные темпы, что должно стабилизировать дефицит до ноября примерно на этих уровнях. Минфин на этой неделе размещал не самые популярные выпуски с низким купоном, понимая, что торопиться некуда, основная часть расходов проведена, деньги были найдены.

Как результат - первая за 7 недель зеленая недельная свеча на графике, ОФЗ могут продолжить рост к заседанию ЦБ.

Кривая ROISfix выстраивается под ожидания КС=14% в июне, но депозитные ставки на год стоят уже 3 недели. Такая динамика сходится, если банки ждут плавного снижения КС к 12% по итогам года с дальнейшей паузой, позволяющей оставить депозиты в двузначной доходности и немного оживить кредит под оборотные средства. ЦБ боится разгона расходов и резкого оттока вкладчиков, а Правительство уже получает удручающие цифры по промпроизводству за пределами г. Москва. Требуется компромисс между банкирами и экономикой и пауза на 12% выглядит таким решением.

Рынок акций

Индекс IMOEX вновь закрыл неделю в красном цвете, вполне вероятно продолжение давления на рынок для формирования нижнего «хвоста» на месячном графике в июне, что будет поддержано экспирацией на срочном рынке и снижением КС до 14%. Ждать осталось недолго, но мы уже имеем рекордную продолжительность падения индекса, а ведь экономика в целом все еще растет.

Низкая стоимость акций создает диспропорции: окупаемость однокомнатной квартиры в Москве = 25 лет, окупаемость Сбербанка дивидендами (даже не прибылью) < 8 лет, с другой стороны, низкие котировки акций дают возможность перехода прав собственности на бизнес по очень выгодным ценам, так Роснефть купила долю Башнефти и Башкирии. Время собирать активы.

Подробнее с материалами еженедельного обзора рынка можно ознакомиться в презентации на моем Мах-канале.