Регулятор берёт паузу из‑за инфляции, тарифов и топливного кризиса

Банк России ожидаемо оставил ставку на уровне 14%. Пауза необходима регулятору для оценки бюджета, влияния октябрьского повышения тарифов и масштаба проявления эффектов на инфляцию ввиду топливного кризиса в стране.

Как отметил в своем комментарии регулятор, «проинфляционные риски выросли и преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте».

До конца 2026 года остается два заседания по ключевой ставке, и мы ожидаем одного (на 50 б.п.) или двух (по 25 б.п) снижений ставки до 13,5%, не исключая также возможности завершения года на текущем уровне в 14% в случае более существенного усиления инфляционного давления под влиянием текущего топливного коллапса и внешних шоков. Ко всему прочему добавляется риск девальвации рубля, тревожных сигналов в части кредитования (в июле вновь ускорились темпы роста корпоративного кредитного портфеля), снижения нормы сбережений.

Что касается динамики инфляции, то с 1 октября пройдет перенесенная с июля индексация тарифов ЖКХ, которая привнесет дополнительные 0,7 п.п. в инфляцию. Но это все же ожидаемый и разовый фактор, который, как и повышение налогов в начале года, в последующем будет сглажен. На данный момент годовая инфляция составляет 6,21%, и мы полагаем, что в перспективе до конца года индикатор останется в диапазоне 6-7%.