Regeneron опережает рынок и сохраняет апсайд

Акции американской биотехнологической компании Regeneron Pharmaceuticals за последний год прибавили в цене 42%, при этом бумага все еще остается фундаментально недооцененной. У компании весьма амбициозная экспериментальная линейка, а линейка уже одобренных препаратов недавно расширилась на 2 наименования. Мы возлагаем особые надежды на препарат Dupixent, способный стать одним из ключевых блокбастеров текущего десятилетия.

Мы повышаем целевую цену по Regeneron Pharmaceuticals до $ 997,3, что соответствует потенциалу роста в размере 20,7%, и сохраняем рейтинг «Покупать».

Regeneron Pharmaceuticals — американская биотехнологическая компания, базирующаяся в штате Нью-Йорк, США. У компании насчитывается 9 одобренных препаратов.

Regeneron ведет исследования и разработки в таких сферах медицины, как кардиология и метаболические заболевания, инфекционные заболевания, воспалительные заболевания и иммунология, онкология, гематология, офтальмология и редкие заболевания.

Среди крупнейших статей выручки Regeneron — препарат Eylea для лечения неоваскулярной возрастной макулярной дегенерации и снижения остроты зрения. Еще один блокбастер, права на который принадлежат Regeneron совместно с Sanofi, — Dupixent.

Глобальные продажи Dupixent, рекомбинантного человеческого моноклонального антитела для лечения целого спектра воспалительных и аллергических заболеваний, в 2022 году превысили $ 8,6 млрд (+40%) и сохраняют значительный потенциал роста в ближайшие годы.

Мы считаем, что Dupixent станет одним из главных блокбастеров текущего десятилетия, и это большой козырь для Regeneron, а мировые продажи Dupixent превысят $ 10 млрд уже в 2024 году.

Экспериментальная линейка Regeneron обширна, компания проводит 44 клинических исследования как по новым, так и по одобренным препаратам, в том числе 9 исследований в рамках заключительной фазы.

В августе Regeneron по меркам фарминдустрии сорвала джекпот — получила одновременно 2 одобрения своих новых препаратов от FDA. Один из препаратов, получивших «зеленый свет», — pozelimab (Veopoz) — для лечения синдрома Чепла у взрослых и детей в возрасте от года. Veopoz — первое лекарство, одобренное FDA для лечения этого редкого генетического заболевания. 

По итогам второго квартала выручка компании увеличилась на 11% г/г, до $ 3,16 млрд, и превзошла ожидания на $ 133 млн. Выручка от препарата Eylea в США уменьшилась на 7% г/г, до $ 1,50 млрд, а от Dupixent (совместного с Sanofi) подскочила на 39% г/г, до $ 944 млн. Чистая прибыль по GAAP возросла на 14% г/г, до $ 968 млн, при этом скорректированная прибыль на акцию достигла $ 10,24 и на 34 цента превысила прогнозы.

На данном этапе компания все еще фундаментально недооценена — торгуется с дисконтом почти 21% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA (NTM). К рискам для Regeneron Pharmaceuticals можно отнести достаточно высокую конкуренцию, имеющую место в сегментах, на которых специализируется компания.

Описание эмитента и факторы роста

Regeneron Pharmaceuticals — американская биотехнологическая компания, базирующаяся в штате Нью-Йорк, США. Занимается разработкой препаратов для лечения рака, аллергических, сердечно-сосудистых, метаболических, инфекционных, воспалительных и отдельных редких заболеваний. Regeneron основана в 1988 году, публичной компанией стала в 1991 году. У компании насчитывается 9 одобренных препаратов.

За последние 5 лет Regeneron Pharmaceuticals реализовала более 75 исследовательских партнерств, в том числе ее партнерами в области R&D являются компании Intellia, Alnylam, Sanofi, Bayer, Roche и др.

Regeneron ведет исследования и разработки в следующих сферах медицины:

• кардиология и метаболические заболевания;
• инфекционные заболевания;
• воспалительные заболевания и иммунология;
• онкология;
• гематология;
• офтальмология;
• редкие заболевания.

Среди крупнейших статей выручки Regeneron — препарат Eylea для лечения неоваскулярной возрастной макулярной дегенерации и снижения остроты зрения. Regeneron записывает на свой счет продажи Eylea в США, а Bayer — за пределами Штатов.

Еще один блокбастер, права на который принадлежат Regeneron совместно с Sanofi, — Dupixent. Глобальные продажи препарата фиксирует Sanofi, а Regeneron получает свою долю в прибыли от Dupixent. Глобальные продажи Dupixent, рекомбинантного человеческого моноклонального антитела для лечения целого спектра воспалительных и аллергических заболеваний, в 2022 году превысили $ 8,6 млрд (+40%) и сохраняют значительный потенциал роста в ближайшие годы. Напомним, изначально в 2017 году FDA одобрило препарат компаний Sanofi и Regeneron для лечения экземы, в последующие годы он был одобрен для лечения атопического дерматита, эозинофильного эзофагита и узловатого пруриго у различных возрастных категорий. В марте 2023 года препарат получил «зеленый свет» от Европейской комиссии как первый и единственный препарат таргетной терапии для лечения малышей с 6 месяцев от атопического дерматита с тяжелым течением.

На Международной конференции Американского торакального общества в мае 2023 года представили результаты третьей фазы клинических испытаний Dupixent при лечении хронической обструктивной болезни легких (ХОБЛ) — исследование показало 30%-ное сокращение обострений ХОБЛ при приеме Dupixent на протяжении 52 недель в сравнении с плацебо.

Столь значимое улучшение качества жизни для страдающих ХОБЛ — важнейшая новость. В США порядка 300 тыс. человек живет с неконтролируемым течением этого недуга, и к этому причастна воспалительная реакция II типа, которая имеет отношение к астме и атопическому дерматиту. Также проводятся клинические испытания заключительной фазы по применению препарата Dupixent при буллезном пемфигоиде и хроническом прурите неясной этиологии.

В июле получено разрешение на коммерциализацию препарата в Индии.

Мы считаем, что Dupixent станет одним из главных блокбастеров текущего десятилетия, и это большой козырь для Sanofi и Regeneron, а мировые продажи Dupixent превысят $ 10 млрд уже в 2024 году.

В августе Regeneron по меркам фарминдустрии сорвала джекпот — получила одновременно 2 одобрения своих новых препаратов от FDA. Один из препаратов, получивших «зеленый свет», — pozelimab (Veopoz) — для лечения синдрома Чепла у взрослых и детей в возрасте от года. Veopoz — первое лекарство, одобренное FDA, для лечения этого редкого генетического заболевания. 

Второй препарат — aflibercept (Eylea), который в конце июня неожиданно получил отказ в одобрении от FDA, в августе был одобрен со второй попытки. Речь идет о лекарстве для терапии «влажной» формы возрастной макулярной дегенерации, диабетического макулярного отека и диабетической ретинопатии. Aflibercept в дозировке 8 мг был совместно разработан компаниями Regeneron и Bayer. Права на aflibercept (Eylea) на территории США имеет Regeneron, а за пределами Штатов — Bayer.

Экспериментальная линейка Regeneron достаточно обширна, компания проводит 44 клинических исследований как по новым, так и по уже одобренным препаратам, в том числе 9 исследований в рамках заключительной фазы. В рамках третьей фазы клинических испытаний ведется работа над препаратами для лечения таких заболеваний, как ХОБЛ, миастения гравис, аллергия на березу, метастатическая меланома, прогрессирующая оссифицирующая фибродисплазия и др.

Акции компании за последние 12 месяцев принесли доходность в размере 42%, значительно опередив рынок и сектор. Индекс S&P 500 за аналогичный период окреп на 14%, а отраслевой индексный фонд iShares Biotechnology ETF прибавил 6%.

ДИНАМИКА ДОХОДНОСТИ АКЦИЙ REGENERON PHARMACEUTICALS В СРАВНЕНИИ С ИНДЕКСОМ S&P 500 И ISHARES BIOTECHNOLOGY ETF

Мы считаем, что бумага в перспективе ближайшего года продолжит опережающую динамику в силу своей сохраняющейся фундаментальной недооцененности.

Финансовые показатели

Выручка и чистая прибыль Regeneron Pharmaceuticals в 2021 году показали взрывной рост за счет продаж антиковидного «коктейля», а в 2022 году наблюдалось снижение обоих показателей по отношению к высокой базе по мере нивелирования эффекта от продаж «коктейля». Так или иначе, но в 2023–2025 гг. выручка и прибыль будут существенно выше допандемийных уровней за счет расширения линейки одобренных препаратов.

Компания имеет весьма солидные уровни маржи EBITDA и чистой маржи по меркам отрасли. У Regeneron уже несколько лет отрицательный чистый долг, и он останется отрицательным в обозримые годы.

Regeneron: фактическая и прогнозная динамика ряда финансовых показателей, млн $

Источник: данные компании, Reuters

По итогам второго квартала выручка компании увеличилась на 11% г/г, до $ 3,16 млрд, и превзошла ожидания на $ 133 млн. Выручка от препарата Eylea в США уменьшилась на 7% г/г, до $ 1,50 млрд, а от Dupixent (совместного с Sanofi) — подскочила на 39% г/г, до $ 944 млн.

Чистая прибыль по GAAP возросла на 14% г/г, до $ 968 млн, при этом скорректированная прибыль на акцию достигла $ 10,24 и на 34 цента превысила прогнозы.

Оценка

Мы провели оценку Regeneron Pharmaceuticals методом сравнения с аналогами, основываясь на 2 прогнозных финансовых показателях на 12 месяцев вперед, а именно P/E и EV/EBITDA.

Источник: данные Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Целевая капитализация Regeneron Pharmaceuticals составила $ 108,3 млрд, или $ 997,3 на акцию, на 12 месяцев, что эквивалентно потенциалу 20,7% к текущей цене. На основании этого мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям Regeneron Pharmaceuticals.

Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Regeneron Pharmaceuticals по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $ 927,3 (апсайд — 12,2%), а рейтинг акции эквивалентен 3,2 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).

В том числе оценка целевой цены акций Regeneron Pharmaceuticals аналитиками Oppenheimer составляет $ 1050 («Покупать»), Wells Fargo — $ 980 («Покупать»).

Технический анализ

На недельном графике Regeneron Pharmaceuticals имеет место краткосрочный восходящий тренд, при этом наблюдается «флагообразная» динамика, сигнализирующая о вероятности нового витка роста в последующие недели.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 01.09.2023.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.