Реформа умерла, да здравствует реформа!
Телекоммуникационные компании – пример для электроэнергетических предприятий?
Неважная динамика акций РАО "ЕЭС России" в 2004 году – повышение лишь на 2% на фоне роста индекса РТС на 8% – может показаться свидетельством того, что инвесторы разочаровались в реформе электроэнергетики. Действительно, многие участники рынка полагают, что в связи с отсрочкой на неопределенный срок тарифной реформы и аукционов по ОГК исчезли катализаторы роста акций отрасли. Однако мы не согласны с этим мнением, так как полагаем, что повышение ликвидности и прозрачности предприятий благодаря реструктуризации, которая продвинулась уже довольно далеко, повлечет за собой существенное увеличение стоимости активов компаний сектора.
Последние события в отрасли связи подкрепляют это мнение
Ралли по акциям региональных предприятий связи в 2003-2005 годах стало, в первую очередь, результатом осуществленного в 2002 году объединения 72 операторов связи в межрегиональные компании. Проведение параллелей между двумя отраслями представляется нам вполне обоснованным. Реструктуризация Связьинвеста началась в 2000 году, а ее цели были аналогичны целям реформы электроэнергетики – укрупнение предприятий отрасли для увеличения масштабов их деятельности, дерегулирование тарифов и приватизация. И хотя тарифы в отрасли связи пока еще регулируются государством, а приватизация Связьинвеста пока так и не была осуществлена, реструктуризация отрасли в 2001-2002 году с образованием семи укрупненных операторов повлекла за собой очень сильное удорожание бумаг ведущих предприятий, как в абсолютном, так и в относительном выражении. Это стало возможным благодаря укрупнению и улучшению инвестиционных характеристик, а также повышению прозрачности после перехода на отчетность по МСФО. Интересно, что бумаги некоторых укрупненных операторов связи существенно опередили индекс РТС после завершения
консолидации в начале 2003 года, тогда как другие отставали от индекса, свидетельствуя о том, что динамика во многом определяется фундаментальными показателями конкретных компаний.
Основной вопрос – это ликвидность
Разделение большинства региональных энергосистем будет осуществлено до конца текущего года, и акции новых компаний некоторое время не будут торговаться на биржах. Однако после разделения энергосистем по направлениям бизнеса их активы будут объединены с аналогичными активами других энергосистем, в результате чего будут образованы крупные общероссийские генерирующие и распределительные компании. Хотя этот процесс может занять больше года, конечным его итогом станет существенное повышение ликвидности и прозрачности.
Как играть на реструктуризации
Учитывая ожидаемое повышения ликвидности и прозрачности РАО "ЕЭС России" и последующую переоценку активов, объединенных под крышей холдинга, мы считаем данные акции наиболее привлекательными для участия в реструктуризации электроэнергетики. Прогнозируемая цена этих бумаг на конец 2005 года составляет $0.54, что более чем на 75% выше текущих котировок. Интересными должны быть также акции энергосистем, которые в 2005-2006 году по-прежнему останутся вертикально интегрированными (Иркутскэнерго, Саратовэнерго и Башкирэнерго), а также бумаги ТЭЦ, выделяемых из энергосистем (Архэнерго и Пермьэнерго).
Алекс Кантарович, ИК «Атон»
В нашем рейтинге событий произошли изменения.
Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок
| Событие | Рейтинг | Прогноз |
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | C (C) |  |
| Макроэкономическая ситуация в США | C (C) |  |
| Макроэкономическая ситуация в России | B (B) | |
| ПОЛИТИКА | ||
| Масхадов уничтожен | D (C) | |
| Правительство РФ в целом одобрило законопроект "Об особых экономических зонах". | D | |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Цены на нефть достигли 4-месячных максимумов | C (B) | |
| Уровень мировых цен на металлы | C (C) | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| Либерализация рынка электроэнергетики будет завершена в 2007 году | C | |
| ЮКОС: решение судьи о банкротстве ЮКОСа будет принято 18 марта | C | |
| Роснефть выдала Юганскнефтегазу кредит на $1.6 млрд., пытаясь сохранить контроль над Юганскнефтегазом. | C | |
ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.
Инвестиционный фон - положительный