Реальный курс российской валюты при текущих ценах на нефть должен быть на 4-5% ниже

В пятницу вышли данные по розничным продажам в США, которые, за исключением авто и топливных продаж, выглядят сильными, что увеличивает вероятность повышения ставки ФРС в декабре при прочих равных условиях. На этом фоне доллар продолжает крепнуть – сегодня против евро он торгуется на уровне 1.065. Сильный доллар оказывает давление на котировки сырьевых товаров. Цены вернулись на уровни, предшествующие октябрьскому росту на 10-20% назад. Волатильность, спровоцированная неопределенностью дальнейшей монетарной политики США, составляла десятки процентов в течение месяца. В сентябре, вопреки ожиданиям рынка, ФРС не повысила ставку, что привело к ослаблению доллара до 1.17 на пике и росту цен на сырье на 15-20%. В конце октября – начале ноября вышли данные по безработице, по ВВП США, сейчас – по розничным продажам, говорящие в пользу повышения ставки. Рынок ожидает повышения ставки на декабрьском заседании с вероятностью 70%. Волатильность сырья снижает уверенность инвесторов в финансовых инструментах сырьевых компаний – как облигациях, так и акциях.

На этом фоне удивительно выглядит Россия, которая спокойно реагирует на волатильность сырьевых товаров. Инвесторы в российский еврооблигационный рынок смирились с тем, что цена на нефть задержится на уровнях, ниже 50. Взобравшись в середине октября на максимальные по ценам уровни с февраля 2014 года, бумаги российских эмитентов продолжают там оставаться, не смотря на все колебания нефтяных цен. Это может объясняться одним техническим фактором. Прошлой весной российский долговой рынок оценивался в 200 млрд. долл., сейчас он составляет всего 160 млрд., то есть займы на 40 млрд. долл.  за эти полтора года были погашены, а новых размещений не было. Поэтому выпуски от "Газпрома" и "Норильского Никеля", которые производились в условиях не самой лучшей конъюнктуры в сентябре, были раскуплены с понижением изначального ориентира со стороны инвесторов и увеличением объема со стороны эмитентов. Это говорит о наличии серьезного отложенного спроса на инструменты российских эмитентов. В сложившихся условиях, в частности, планирует организовать размещение "Альфа-Банк".

Рубль сохраняет стабильность благодаря техническим факторам – конвертации валютной выручки российских компаний в связи с налоговым периодом. Реальный курс рубля при таких ценах на нефть должен быть на 4-5% ниже.