Развивающиеся рынки: Реформам нужен толчок

Темпы экономического развития в странах с переходной экономикой должны по итогам текущего года установить новый рекорд, но разразившийся в мире летом текущего года "кредитный голод" может в долгосрочной перспективе привести к замедлению темпов роста. Об этом говорится в докладе ЕБРР о процессе перехода за 2007 год.

Согласно приведенным в докладе прогнозам темпы экономического роста во всех странах операций ЕБРР в 2007 году составят в среднем 7%, что чуть выше 6,9%, зафиксированных в 2006 году. Экономический рост, наблюдаемый во всех странах региона с переходной экономикой, обусловлен целым рядом факторов. Среди них - высокие показатели внутреннего спроса, рост притока инвестиций, в том числе прямых иностранных инвестиций, поступление значительных объемов денежных переводов от работающих за рубежом граждан, стремительное наращивание объемов кредитования отечественными и иностранными банками и в отдельных случаях высокие цены на энергоносители.

По мнению авторов доклада, перспективы экономического роста остаются, в целом, благоприятными, и они отмечают, что страны с переходной экономикой находились в относительно завидном положении в том смысле, что смогли решать недавно возникшие на финансовых рынках проблемы с позиций экономической силы. На 2008 год прогнозируется некоторое снижение темпов экономического роста до уровня 6,1%, причем страны СНГ с богатыми запасами ресурсов продемонстрируют самые высокие показатели роста в этом регионе.

Тем не менее, возникшие на ипотечном рынке США негативные явления вряд ли останутся без последствий. Это, как считают специалисты ЕБРР, проявится главным образом в виде повышения стоимости привлечения финансовых ресурсов из иностранных источников, а в отдельных случаях в виде сокращения объемов привлекаемых внешних ресурсов. Это позволит несколько снизить температуру перегретой экономики в регионе операций, но вместе с тем "при менее благоприятном развитии событий страны с большими потребностями во внешних заимствованиях могут столкнуться с обострением явлений экономического спада", утверждается в докладе.

Как отмечается в докладе, за последние годы резко повысился уровень финансовой открытости региона с переходной экономикой. "События, имевшие место на финансовых рынках летом текущего года, в результате этого явно скажутся на состоянии финансовых систем и показателях экономического развития в регионе с переходной экономикой", - говорится в докладе.

Последствия этих событий наиболее ярко проявятся в странах с переходной экономикой, испытывающих большие потребности в привлечении финансовых ресурсов для своих предприятий и финансовых систем. Инвесторы стали выражать все бόльшую тревогу, в частности, по поводу состояния банковской системы Казахстана и дефицита счета текущих операций в государствах Балтии.

По мнению авторов доклада, приток капитала в регион, в целом, вероятно, несколько сократится по сравнению с рекордными показателями прошлых лет. В августе – сентябре 2007 года рынок размещения еврооблигаций фактически оказался вне досягаемости для многих эмитентов. Также выражалась обеспокоенность по поводу того, что сложившиеся на сегодня условия, когда инвесторы не выражают готовность рисковать, приведут к уменьшению срочности кредитных средств, что может усугубить положение со стыковкой сроков их погашения в балансах банков.

Согласно прогнозам усредненные показатели экономического развития стран СНГ и Монголии будут оставаться на высоком уровне 7,8% в 2007 и 7% в 2008 годах в случае сохранения высоких цен на нефть и газ. В 2006 году этот показатель составил 7,5%.

Темпы роста экономики России, согласно прогнозам, повысятся до 7,2% по итогам 2007 года (по сравнению с 6,7% в 2006 году) и затем вновь упадут до 6,5% в 2008 году. На Украине темпы роста прогнозируются на уровне 6,8% в 2007 году (что ниже прежнего показателя 7,1% за 2006 год) и затем упадут до 6% в 2008 году. Самые высокие темпы роста экономики в регионе демонстрирует Азербайджан, который, согласно прогнозам, достигнет планки в 30% по итогам 2007 года и останется на высоком уровне 25%, прогнозируемом на 2008 год.

В то время как усредненные показатели инфляции в этом регионе, согласно прогнозам в текущем году будут оставаться стабильными с возможным их снижением в 2008 году, в Азербайджане прогнозируется значительный рост темпов инфляции до уровня 16% в 2007 году по сравнению с 8,3% в 2006 году. В России и Украине инфляция по-прежнему остается одной из основных проблем в сфере макроэкономики.

Темпы экономического развития стран Центральной и Восточной Европы и государств Балтии (ЦВЕБ) прогнозируются на уровне 6% по итогам 2007 года по сравнению с 6,2% за 2006 год. В 2008 году прогнозируется некоторое снижение темпов развития — до 5,2% — в унисон с замедлением темпов развития мировой экономики. Как отмечается в Докладе о процессе перехода, стоимость рабочей силы в этих странах, согласно прогнозам, будет оставаться высокой, а спираль инфляции будет раскручиваться на фоне роста цен на продовольствие в результате засухи, поразившей отдельные районы Европы.

В государствах Балтии в 2007 и 2008 годах, как и ранее, дефицит счета текущих операций прогнозируется на очень высоком уровне. "Ослабление конкурентоспособности из-за фактора цен и издержек, низкие объемы ПИИ и рост внешнего долга — все это требует принятия неотложных мер для сдерживания чрезмерно высоких темпов роста", говорится в докладе. Этим странам требуется проводить более решительный в политическом плане курс, если они хотят избежать корректировки обменного курса их валют, что в свою очередь скажется на качестве банковских активов.

В Венгрии тревогу вызывает величина долга в иностранных валютах и большой дефицит счета текущих операций. После успешного вхождения Словении в еврозону в 2007 году в ближайшие несколько лет ее примеру сможет последовать только Словацкая Республика.

Темпы экономического роста стран Юго-Восточной Европы (ЮВЕ), согласно прогнозам, достигнут 6,1% по итогам 2007 года (опустившись с 6,4% за 2006 год) и будут оставаться примерно на этом же уровне и в 2008 году. В среднесрочном плане перспективы развития региона остаются благоприятными, утверждают авторы доклада. Приток ПИИ скорее всего будет, как и раньше, значительным благодаря уровням заработной платы, обеспечивающим конкурентоспособность, и улучшению экономико-институциональной базы. На отношении инвесторов к этому региону также благотворно сказались перспективы вступления ряда его стран в члены ЕС.

Как отмечается в докладе, к числу рисков, присущих этим странам, можно отнести крупный дефицит счета текущих операций и тревогу по поводу их конкурентоспособности (особенно применительно к Черногории и Румынии), раскручивание спирали инфляции из-за стремительного роста заработной платы (особенно применительно к Румынии и Сербии), смягчение фискальной политики и рост цен на продовольствие. Ряд стран, в частности Румыния и Сербия, характеризуются мягкостью проводимой ими фискальной политики и политики регулирования доходов населения. Несбалансированность операций внешней и внутренней торговли Болгарии продолжает усугубляться, несмотря на принятие мер так называемой "жесткой политики". Как указывается в докладе, для привлечения инвесторов в страны ЮВЕ принципиально важное значение имеет сохранение политической стабильности вкупе с дальнейшим улучшением делового климата.

Масштабы реформ в России носили ограниченный характер, хотя и были приняты дальнейшие меры по реформированию железнодорожного транспорта страны, что привело к обострению конкуренции в области грузовых перевозок. В банковской системе отмечены резкое наращивание объемов кредитования, особенно в рублях, и завершение процесса первой секьюритизации согласно законодательству страны. Вместе с тем, как указывается в докладе, господствующие позиции в банковской системе страны все еще сохраняют два крупных государственных банка, а процесс консолидации мелких банков по-прежнему идет низкими темпами.

Согласно рекомендации авторов доклада, уязвимость региона перед лицом нынешних и будущих потрясений на финансовых рынках необходимо преодолевать с помощью дальнейших структурных и институциональных реформ, нацеленных в первую очередь на укрепление финансовой системы и стимулирование предпринимательской деятельности. В то же время, как свидетельствуют расчеты, сделанные ЕБРР на основании показателей переходного процесса, в настоящее время наблюдается замедление темпов проведения реформ в сравнении с их показателями за предыдущие годы. На фоне дальнейших усилий стран Юго-Восточной Европы, стремящихся догнать передовые в плане проведения реформ страны из числа новых членов ЕС, процесс реформ в других районах региона носил более неравномерный характер.

В докладе дается дифференцированная картина хода реформ, ведущих к становлению рынка на первом этапе, который в основном уже завершился в регионе операций ЕБРР (высвобождение цен, либерализация торговли и приватизация малых предприятий), и реформ на втором и третьем этапах. Реформы на втором этапе, характеризовавшемся углублением рыночных отношений (приватизация крупных предприятий и реформа финансовой системы), продвинулись вперед в странах - новых членах ЕС, но в других странах региона они заметно отстали. Третий этап реформ (закрепление рыночных механизмов), включая вопросы корпоративного управления и структурной перестройки на предприятиях, антимонопольной политики и инфраструктуры, по-прежнему остается не завершенным даже в наиболее передовых странах Центральной и Восточной Европы и государствах Балтии, а в других странах региона с переходной экономикой он еще только начинается.

Замедление темпов проведения реформ отчасти стало результатом общего ослабления поддержки со стороны населения курса болезненных реформ на втором и третьем этапах их проведения, о чем свидетельствуют случаи проявления массового недовольства действиями руководителей – реформаторов во многих странах и более частые смены правительств в последние годы. Контраст между показателями стремительного развития и повышения жизненного уровня с одной стороны и недовольством широких слоев с другой стороны - это один из ключевых вопросов, рассматриваемых в специальном разделе Доклада о процессе перехода, озаглавленном "Жизнь в переходный период".

Главные итоги исследования "Жизнь в переходный период", проведенного ЕБРР и Всемирным банком, в ходе которого было опрошено 28 тыс. респондентов в 28 из 29 стран операций ЕБРР, сводятся к следующему:

• люди скорее довольны, чем недовольны своим образом жизни, и большинство из них считают свой нынешний уровень жизни выше того, который у них был в начале переходного процесса;
• но с другой стороны значительное большинство людей считает, что их семейный достаток снизился по сравнению с достатком других семей за время, истекшее после начала процесса перехода, вероятно, в результате роста имущественного неравенства во многих странах региона;
• отмечена весьма активная поддержка курса демократизации как системы политического управления, активная поддержка курса становления рыночной экономики и сравнительно слабая поддержка курса авторитаризма и ведения плановой экономики;
• вместе с тем политические и экономические установки людей по-прежнему характеризуются меньшим либерализмом по сравнению с установками населения стран Европы и Северной Америки со зрелой рыночной демократией, и с течением времени сближения между ними, похоже, так и не произошло;
• слои населения, больше всего выигравшие от процесса перехода — молодое поколение с более высоким образовательным цензом, более подвижные слои населения, — как правило, проявляют более высокую степень удовлетворения рыночным курсом и выражают ему более активную поддержку;
• в регионе появляется значительная прослойка среднего класса (хотя эти показатели характеризуются большим разбросом в разных странах), их ценности и установки имеют тенденцию быть более демократичными и либеральными;
• процесс перехода тяжко сказался на состоянии и перспективах занятости населения в связи с масштабным перетоком рабочей силы из государственного сектора в частный и из сферы производства в сферу услуг, в результате чего многие лишились прежней и не могут найти новой работы по своей профессии;
• крупные потрясения на рынках труда привели к массовому обнищанию наемных работников, что отрицательно сказалось на их отношении к рынку и реформам;
• перед людьми с более низкими образовательным цензом и квалификацией открывается меньше перспектив, что снижает их уровень удовлетворенности жизнью и побуждает их больше полагаться на помощь со стороны государства в решении их экономических проблем;
• люди, в целом, ожидают большего от государства в сфере оказания общественных услуг, особенно в областях здравоохранения и образования, где, согласно их восприятию, показатели качества упали, и людям все чаще приходится платить за услуги в неофициальном порядке.

Finam.ru

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C (B)
Макроэкономическая ситуация в CША	B (B)
Макроэкономическая ситуация в России	C (A)
ПОЛИТИКА
Дума приняла закон о создании госкорпорации "Ростехнологии"	D
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	D (A)
Уровень мировых цен на металлы	D (A)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
"Timan Oil & Gas заключила альянс с крупнейшей дочерней компанией ""Газпрома"" "	C
"Golden Telecom – результаты III квартала 2007 года по US GAAP "	C
Магнит опубликовал некоторые финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2007	D

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - умеренно-негативный