Развитый рынок деривативов в России - прекрасное далеко?
В разгар финансового кризиса в деривативах или "производных финансовых инструментах" многие увидели чуть ли не одну из причин нынешнего кризиса или, по крайней мере, фактор, способствующий его усугублению. Однако участники конференции "Мир деривативов Россия 2009" не разделяют этой точки зрения. По их мнению, производные инструменты, напротив, весьма полезны. Более того, рынок деривативов играет важную роль в мировой экономике, считают они.
"Срочные биржи, на которых обращаются производные инструменты, являются центрами ценообразования по многим активам, а также механизмом, позволяющим перераспределять разнообразные финансовые риски между участниками этого рынка", - говорится в материалах ММВБ, посвященных срочному рынку. Эксперты уверены, что для игроков торговля деривативами - удобный способ как получения спекулятивной прибыли, так и хеджирования различных видов рисков.
России же предстоит еще развивать и развивать рынок деривативов - как биржевой, так и внебиржевой его сегменты. В случае России говорить об избыточном размере финансового рынка и чрезмерном объеме рынка деривативов не приходится, замечает вице-президент Ассоциации региональных банков России Олег Иванов. Впрочем, довольно значимые подвижки в развитии рынка производных финансовых инструментов в нашей стране уже делаются.
В России основной биржевой площадкой, на которой торгуются деривативы, является секция FORTS на РТС. Еще в 2001 году Российская торговая система сделала ставку на развитие торговли производными инструментами, чтобы занять нишу на этом новом рынке, о котором тогда в России мало кто вообще имел понятие. И, судя по статистике, на этом поприще биржа смогла уже многого добиться. Суммарный стоимостной объем торгов фьючерсами и опционами за 2008 год там составил 11,2 трлн руб., превысив почти на 50% результаты 2007 года. Конечно, кризис не мог не отразиться на срочном рынке. Объем торгов за первое полугодие 2009 года на FORTS составил около 5 трлн руб., что почти на 25% меньше, чем за аналогичный период прошлого года. Но это падение в стоимостном выражении скорей обусловлено обвальным падением котировок базовых активов, говорит аналитик по рынку деривативов ФК "Открытие" Павел Зайцев.
Аналитик отмечает, что, тем не менее, срочный рынок FORTS по своему обороту приближается к спотовому рынку ММВБ. Так, по данным бирж, вчера объемы торгов фьючерсами и опционами на FORTS составили 67 млрд руб., тогда как объемы торгов акциями на ММВБ - около 86 млрд руб.
В количественном же выражении объем торгов на FORTS в январе-июне текущего года, напротив, вырос на 65% и превысил 200 млн контрактов. Более того, по количеству контрактов FORTS удалось в 2009 году подняться в рэнкинге деривативных бирж мира, составляемом Futures Industry Association, с прошлогоднего 11-го на 9-е место. Таким образом, по словам Павла Зайцева, подешевевшие контракты повысили привлекательность срочного рынка для игроков, которые стали на нем активнее торговать.
Фондовая биржа ММВБ, являющаяся в России лидером по объемам торгов на спотовом рынке, сейчас также планирует развивать и секцию срочного рынка. Пока что объем торгов на рынке деривативов ММВБ невелик. Так, в первом полугодии 2009 года суммарный объем сделок с фьючерсами на валютные и фондовые активы там составил лишь 343,3 млрд руб. ($10,4 млрд), что в 4,8 раза ниже уровня первого полугодия 2008 года. Но, как сообщил вице-президент ММВБ Игорь Марич, у биржи сейчас есть довольно амбициозные планы как по расширению перечня фьючерсов (поставочные фьючерсы на акции ГМК "Норильский никель" и "ЛУКОЙЛа" будут введены уже с 1 октября 2009 года), так и по запуску рынка опционов (запланировано на первое полугодие 2010 года).
Что касается инфраструктуры биржевого рынка деривативов, то здесь, по мнению г-на Марича, в России предстоит еще многое усовершенствовать. Правда, сейчас это актуально не только для нашей страны. "В результате кризиса во всем мире предъявляются новые требования к инфраструктуре рынка. На развитых рынках принимаются решения по повышению требований к большей стандартизации деривативов и к обязательному централизованному клирингу, - говорит он. - Для России эта тема еще более актуальна, чем на Западе".
Развитию срочного рынка деривативов также препятствует несовершенство налогового законодательства. По словам партнера компании Deloitte Елены Дешиной, только сейчас планируется внести поправки в налоговое законодательство, касающиеся налогообложения физических лиц по сделкам на срочном рынке. "Наконец будет определен порядок расчета налоговой базы со всеми деталями, что откроет для физических лиц возможности выхода на биржевой рынок производных инструментов", - говорит она.
Впрочем, если биржевой рынок деривативов в России постепенно развивается, то ситуация на российском внебиржевом рынке производных инструментов, основными участниками которого являются банки и другие финансовые компании, а также корпорации, оставляет желать лучшего. Это, опять-таки, в корне отличается от того, что происходит в остальном мире. По словам члена совета Национальной валютной ассоциации Дмитрия Пискулова, на мировом рынке деривативов доминируют как раз внебиржевые инструменты. В России же ситуация обратная. По словам эксперта, российские особенности во многом обусловлены недоразвитостью процентных инструментов, которые в структуре мирового рынка деривативов составляют порядка 70%. В России же процентные инструменты в общем объеме срочного рынка достигли лишь 5%, а преобладают у нас валютные инструменты (в основном валютные форварды, свопы и подобные инструменты).
По мнению Дмитрия Пискулова, развитие внебиржевого рынка производных инструментов в России требует, в первую очередь, создания необходимой инфраструктуры. По словам экспертов, хромает судебная защита, законопроект о ликвидационном неттинге (взаимной компенсации требований и обязательств между сторонами сделки) еще не принят, да и в налоговом законодательстве сплошные пробелы. "БОльшая часть внебиржевого рынка остается неохваченной налоговым регулированием, - сетует Елена Дешина. - На данный момент внебиржевой сегмент рынка деривативов в России более сложный и непрозрачный".
Впрочем, все это говорит лишь о том, что потенциал развития рынка деривативов, как биржевого, так и внебиржевого, в России огромен. Павел Зайцев полагает, что когда-нибудь у нас будет все так же, как в остальном мире, и объем российского срочного рынка сможет превысить объемы спот-рынка. "В России есть потенциал роста срочного рынка в разы", - заключает аналитик.
Рейтинг событий, влияющих на российский рынок
| Событие | Рейтинг | Прогноз |
|---|---|---|
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | C |  |
| Макроэкономическая ситуация в CША | D |  |
| Макроэкономическая ситуация в России | B | |
| ПОЛИТИКА | ||
| 23 сентября Д.Медведев и Б.Обама обсудят вопросы по ПРО в Нью-Йорке | C | |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | C | |
| Уровень мировых цен на металлы | C | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| За истекшую неделю плановое электропотребление в России выросло на 1% | С | |
| Чистая прибыль ЮТК по МСФО за 1 полугодие 2009 г. снизилась на 35% | C | |
| Пассажирооборот "Аэрофлота" за 8 мес. 2009 г. снизился на 8,2% | C | |
ПРИМЕЧАНИЕ:
- Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события, имеющие рейтинг D по нашей шкале, оказывают слабое влияние.
- В разделах "Макроэкономика" и "Сырьевые рынки" в столбце 2 в скобках может быть указан рейтинг предыдущего дня.
- Стрелка "вниз" в столбце 3 указывает на вероятное негативное влияние на рынок, стрелка "вверх" - положительное/нейтральное.
Инвестиционный фон - умеренно позитивный