Развитие электронной коммерции останется позитивным драйвером для бизнеса PayPal
Выручка и прибыль PayPal Holdings (PYPL) за четвертый квартал 2023 года оказались выше консенсуса благодаря активности покупателей в предпраздничный сезон шопинга. Однако позитивные результаты были во многом нивелированы слабым гайденсом руководства на 2024 год, предполагающим, в частности, стагнацию чистой прибыли на уровне 2023-го.
Объем платежей через PayPal за отчетный период увеличился на 15% г/г без учета валютных колебаний, достигнув $409,8 млрд, при консенсусе $403,6 млрд. За счет этого транзакционная выручка повысилась до $7,28 млрд. Низкомаржинальный бизнес компании, включающий обработку платежей по картам, продемонстрировал уверенное увеличение объемов транзакций, составившее 39% по итогам квартала и 30% по итогам всего 2023 года. Это позволило компенсировать замедление роста доходов от брендового продукта Venmo до 7% за последний квартал и 9% за весь год. Брендовый бизнес сталкивается с усилением конкуренции со стороны Apple Pay, что требует от PayPal более активной монетизации и расширения присутствия на рынке. Вместе с тем число активных аккаунтов сократилось на 2%, до 426 млн, при консенсусе 427,17 млн.
Чистая выручка PayPal выросла на 8,7% г/г, до $8,03 млрд, при общерыночных ожиданиях на уровне $7,88 млрд. Операционная прибыль показала околонулевую динамику, составив $3,67 млрд, скорректированная операционная маржа поднялась на 39 б.п., до 23,3%. Скорректированная чистая прибыль увеличилась на 13% г/г, до $1,6 млрд, или $1,48 на акцию (консенсус по EPS: $1,36).
Комментарии к отчетности и гайденс представил обновленный состав менеджмента. Генеральный исполнительный директор Алекс Крисс, бывший CPO Intuir, и финдиректор Джейми Миллер, ранее работавшая в той же должности в Ernst&Young, анонсировали оптимизацию расходов и одновременное внедрение инноваций для повышения вовлеченности клиентов. Бизнес PayPal характеризуют устойчивые балансовые позиции, позволяющие продолжать инвестиции в развитие и корректировать расходы. Объем наличных средств и их эквивалентов в распоряжении компании вырос на 16,8% г/г, до $9,08 млрд, а долгосрочный долг сократился на 7,6%, до $9,67 млрд.
Гайденс на 2024 год предполагает околонулевую динамику скорректированной EPS с результатом $5,1 при консенсусе $5,48. Менеджмент планирует вместо ежегодных прогнозов выручки представлять ежеквартальные ориентиры по этому показателю. В первом квартале компания рассчитывает на рост выручки на 6,5% (консенсус: +7%). Свободный денежный поток по итогам года должен достичь $5 млрд. В том же объеме запланирован обратный выкуп. Прогноз включает корректировку примерно на $1,8 млрд с учетом расходов на вознаграждения сотрудникам на основе акций и налогов на зарплату (около $1,4 млрд). В первом квартале PayPal потратит на реструктуризацию $120 млн. Ранее компания анонсировала сокращение в 2024 году 9% сотрудников (2,5 тыс.) для повышения операционной маржинальности. Среди задач менеджмента инвестиции в разработку и маркетинг при создании единой экосистемы для ускорения внедрения новых продуктов.
Недавно PayPal представила шесть обновлений своих продуктов, что, впрочем, не воодушевило инвесторов, поскольку получение доходов от заявленных инноваций будет возможно только через длительный промежуток времени, а целевые средне- и долгосрочные показатели с учетом обновлений не были представлены в презентации. В частности, PayPal намерена сосредоточиться на персонализации сервисов для потребителей и бизнеса с помощью технологий искусственного интеллекта. В линейку новых продуктов входят система быстрого оформления заказов (Fastlane) и квитанций (Smart Receipts), инструменты для таргетированной и динамичной рекламы на платформе за счет анализа транзакций, сервис CashPass для кэшбэка по предложениям от Best Buy, eBay, McDonald's, Priceline, Ticketmaster, Uber и Walmart; расширенные корпоративные профили в приложении Venmo для малого и среднего бизнеса, включая подписки на продавцов, рейтинги и возможности предложения рекламы потребителям напрямую. Таким образом, основной целью внедрения новых функций является повышение трафика пользователей, генерирование продаж и развитие за счет достижения большей прозрачности продавцов в приложении Venmo.
Развитие электронной коммерции останется позитивным драйвером для бизнеса PayPal. С учетом устойчивого потребления и ожидаемого смягчения монетарных условий прогноз менеджмента на 2024 год может оказаться слишком консервативным. Мы позитивно оцениваем результаты PayPal за четвертый квартал и планы внедрения новых продуктов на базе ИИ с консолидацией сервисов в единую экосистему. Реализация этой стратегии позволит компании скорректировать расходы в дополнение к сокращению затрат на поддержание штата сотрудников. Однако в платежном сегменте и в растущем направлении платежей BNPL эмитент сталкивается с обострением конкуренции и замедлением роста прибыли от более маржинальных брендовых продуктов. Мы прогнозируем продолжение этого тренда в среднесрочной перспективе при слабой динамике чистой прибыли в текущем году. С учетом этого понижаем целевую цену по акции PYPL с $74 до $68 с рекомендацией «покупать».
* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.